2025年Q1业绩环比扭亏为盈，行业龙头地位稳固

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1太阳能福莱特（601865.SH）买入-A(维持)2025 年 Q1 业绩环比扭亏为盈，行业龙头地位稳固2025 年 5 月 15 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 15 日收盘价（元）：15.27年内最高/最低（元）：30.31/14.60流 通 A 股 / 总 股 本（亿）：19.00/23.43流通 A 股市值（亿）：290.14总市值（亿）：357.76基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.05摊薄每股收益(元)：0.05每股净资产(元)：9.31净资产收益率(%)：0.48资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年一季报，2025 年 Q1 公司实现营收 40.8 亿元，同比-28.8%，环比基本持平；实现归母净利润 1.1 亿元，同比-86.0%，环比+136.7%。事件点评2024 年全年光伏玻璃量升但价减，对盈利能力形成拖累：2024 年全年公司实现营收 186.8 亿元，同比-13.2%；实现归母净利润 10.1 亿元，同比-63.5%，供需失衡下公司部分窑炉进入冷修，对营收造成一定影响。2024 年全年光伏玻璃销量为 12.65 亿平，同比+3.7%。2024 年公司毛利率为15.5%，同比-6.3pct，主要由于去年下半年开始，光伏玻璃市场价格持续走低导致。2024 年 Q4，公司实现营收 40.8 亿元，同比-27.7%，环比+4.4%；实现归母净利润-2.9 亿元，同比-136.5%，环比-42.4%。产能规模维持领先，龙头企业穿越周期能力强。截至 2024 年底，公司在产总产能为 19400t/d，公司与信义光能同处行业第一梯队，市占率合计占比超过 50%。安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营，且公司计划在印尼建设产能，以加码海外布局。2024 年公司经营性现金流入 59.1亿元，同比+200.6%，彰显了龙头公司较为优秀的经营能力。凭借规模、资源、技术等方面的优势，公司有望持续维持行业领先地位。投资建议公司处于光伏玻璃行业第一梯队，但从行业角度出发，抢装潮过后短期下游需求及产品价格或有所承压。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.44/0.89/1.08，对应公司 5 月 8 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为35.6/17.4/14.4，维持“买入-A”评级。风险提示行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动影响、海内外政策风险、产能建设不及预期风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)21,52418,68318,29321,39523,856YoY(%)39.2-13.2-2.117.011.5净利润(百万元)2,7601,0071,0212,0902,526YoY(%)30.0-63.51.4104.720.9毛利率(%)21.815.516.020.420.1EPS(摊薄/元)1.180.430.440.891.08公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2ROE(%)12.44.74.58.59.3P/E(倍)13.236.135.617.414.4P/B(倍)1.71.71.61.51.4净利率(%)12.85.45.69.810.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1683313877141171497615118营业收入2152418683182932139523856现金66165295507344484306营业成本1683115788153631703919066应收票据及应收账款52793701376551495223营业税金及附加198196192225251预付账款33553327118378营业费用120528498107存货20011733188221272110管理费用302328321428406其他流动资产26023095307031353102研发费用597605585642716非流动资产2614929043281102964030476财务费用483407495549511长期投资101112145165176资产减值损失-130-285-274-214-119固定资产1511516395155961645716682公允价值变动收益11111无形资产32806326690675918396投资净收益2852463627其他非流动资产76546209546354275221营业利润30511130113323182803资产总计4298242920422274461645594营业外收入45555流动负债9185869698831173712727营业外支出46455短期借款19141017196828933232利润总额30521129113323182803应付票据及应付账款54344898515759956484所得税289112102209252其他流动负债18372780275928503011税后利润27631016103121102550非流动负债1150612440952980105517少数股东损益310102024长期借款1041111009846967514758归属母公司净利润27601007102120902526其他非流动负债1095143110591259759EBITDA55413803365549885702负债合计2069121136194121974718244少数股东权益768595115139主要财务比率股本588586586586586会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积1079810701107011070110701成长能力留存收益1029210108111181317415644营业收入(%)39.2-13.2-2.117.011.5归属母公司股东权益2221521699227202475427211营业利润(%)41.6-63.00.2104.720.9负债和股东权益4298242920422274461645594归属于母公司净利润(%)30.0-63.51.4104.720.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)21.815.516.020.420.1会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)12.85.45.69.810.6经营活动现金流19675913328141175774ROE(%)12.44.74.58.59.3净利润276310161031211