Q1业绩短期承压，存储涨价+AI端侧产品放量驱动公司增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路佰维存储（688525.SH）增持-A(维持)Q1 业绩短期承压，存储涨价+AI 端侧产品放量驱动公司增长2025 年 5 月 14 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 13 日收盘价（元）：63.25年内最高/最低（元）：85.99/40.13流通A股/总股本（亿）：3.17/4.61流通 A 股市值（亿）：200.69总市值（亿）：291.75基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：-0.46摊薄每股收益(元)：-0.46每股净资产(元)：5.35净资产收益率(%)：-8.91资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com研究助理：董雯丹邮箱：dongwendan@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告。2024 年全年公司实现营业收入 66.95 亿元，同比增长 86.46%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长125.82%。2025 年第一季度公司实现营业收入 15.43 亿元，同比下降 10.62%；实现归母净利润-1.97 亿元，同比下降 217.87%。事件点评存储涨价新周期叠加 AI 端侧需求加速增长，Q1 或是公司业绩底。2024年公司实现营收 66.95 亿元，同比增长 86.46%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 125.82%，2024 年业绩大幅增长一是因为公司大力拓展国内外一线客户，产品销量同比大幅提升，二是受益于 24H1 行业复苏、存储价格上行。25Q1 公司实现营收 15.43 亿元，同比下降 10.62%；实现归母净利润-1.97 亿元，同比下降 217.87%，一季度业绩下滑主因系 24H2 需求不及预期，存储价格有所下滑，同时叠加 24Q1 高基数影响，公司业绩短期承压。但今年 3月份以来得益于原厂主动减产与 AI 需求共振带来的供需紧平衡，存储价格上涨趋势明显，同时观察到 AI 手机、AIPC、AI 眼镜等 AI 端侧产品的加速渗透，Q1 或是公司业绩底。积极布局 AI 端侧，自研主控芯片+固件算法+先进封测能力共筑差异化竞争优势。随着 AI 大模型的广泛应用，公司积极布局以高性能存储技术为核心的 AI 端侧产品，覆盖 AI 手机、AIPC、AI 眼镜、具身智能等多场景。具体产品方面，公司面向 AI 手机已推出 UFS、LPDDR5/5X、uMCP 等嵌入式存储产品，并已量产 12GB、16GB 等大容量 LPDDR5X 产品；面向 AIPC已推出高端 DDR5 超频内存条、PCIe5.0SSD 等高性能存储产品；在智能可穿戴领域，公司 ePOP 系列产品目前已被 Google、Meta、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等知名企业应用于其智能手表、智能眼镜等智能穿戴设备。2024年，公司在 AI 新兴端侧（非手机/PC 领域）合计营收超过 10 亿元，同比增长约 294%。AI 端侧产品的快速增长主要得益于公司通过自研主控芯片、固件算法与先进封测能力为客户提供高性能、低功耗、定制化的存储解决方案，实现差异化竞争。2025 年，随着 AI 眼镜放量，公司与 Meta 等核心客户的合作不断深入，公司 AI 端侧业务有望继续保持高增长。AI 时代存算合封大趋势，公司晶圆级先进封测项目稳步推进。随着人工智能技术的飞速发展，AI 应用对计算和存储能力的需求越来越高。存算合封作为高效整合计算芯片和存储芯片的一种前沿形态，能有效提升 AI 芯片性能，并降低系统成本。公司通过晶圆级先进封测制造项目构建晶圆级封装公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2能力，一方面可以满足先进存储封装需求；另一方面可以与公司存储业务协同，服务公司客户对于存算合封业务的需求。公司预计晶圆级先进封测项目于 2025H2 投产，届时公司能为客户提供整套的存储+先进封装测试综合解决方案，对比单独的存储/先进封测方案，有望显著放大公司价值量。投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.03\1.79\2.57，对应公司 2025 年 5月 13 日收盘价 63.25 元，2025-2027 年 PE 分别为 61.2\35.2\24.6，存储价格进入新一轮上涨周期，叠加 AI 手机、AIPC、AI 眼镜等 AI 端侧产品放量带动公司业绩增长，维持“增持-A”评级。风险提示市场需求不及预期风险，存货跌价风险，研发不及预期风险，供应链风险，半导体设备进口受限风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,5916,6958,54610,83413,088YoY(%)20.386.527.626.820.8净利润(百万元)-6241614768281,187YoY(%)-976.7125.8195.573.843.4毛利率(%)1.818.221.722.723.5EPS(摊薄/元)-1.350.351.031.792.57ROE(%)-32.85.616.822.224.1P/E(倍)-46.7180.961.235.224.6P/B(倍)15.112.110.17.95.9净利率(%)-17.42.45.67.69.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产48805688655766857622营业收入3591669585461083413088现金33979498312461592营业成本352754776691837410015应收票据及应收账款61481598410801196营业税金及附加79131820预付账款183102531256616营业费用164254308368432存货35523537377637343824管理费用145281346428504其他流动资产192439283368393研发费用250447555650720非流动资产14522273234827723125财务费用122125875229长期投资00000资产减值损失-140-66-34-54-79固定资产8461175141416761899公允价值变动收益397334458无形资产62172211253307投资净收益6-3-10-1其他非流动资产544926724842919营业利润-7431655639571372资产总计633279618905945610747营业外收入20000流动负债38984574481146584962营业外支出11111短期借款28003288326528422845利润总额-7421655629561371应付票据及应付账款701809103513011471所得税-1113073124178其他流动负债3974765