创新电商Agent，引领SaaS发展

证券研究报告：计算机| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-25%-7%11%29%47%65%83%101%119%137%155%光云科技计算机资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）19.73总股本/流通股本（亿股）9.85 / 9.48总市值/流通市值（亿元）194 / 18752 周内最高/最低价25.22 / 5.76资产负债率(%)18.0%市盈率103.84第一大股东陈迪清研究所分析师:孙业亮SAC 登记编号:S1340522110002Email:sunyeliang@cnpsec.com分析师:常雨婷SAC 登记编号:S1340523080001Email:changyuting@cnpsec.com光云科技(688365)创新电商 Agent，引领 SaaS 发展l电商 SaaS 领军者，大商家产品趋于成熟杭州光云科技股份有限公司是业内领先的电商 SaaS 企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供 SaaS 产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及 CRM 短信等增值产品及服务。公司主要产品及服务包括以超级店长、快递助手为代表的电商 SaaS 产品、以快麦电子面单打印机为主的配套硬件、以快麦电商为代表的运营服务及以营销目的为主的 CRM 短信等。2024 年，公司实现营业总收入 4.78 亿元，同比增长 0.49%，经营活动现金流净额 0.54 亿元，同比增长 137.06%，扣非归母净利润-0.73 亿元，亏损收窄 12.37%。在电商流量红利不断压缩，电商行业面临较大增长压力的背景下，公司按照既定战略发展，维持了营收规模稳定，扣非净利润亏损收窄，经营活动现金流净额显著改善。1）中小商家 SaaS 方面，公司已经在阿里、拼多多、抖音、1688、微信等平台推出多款 SaaS 产品，并逐步涉及本地生活、社交电商等多个电商市场，已完成近 40 个电商平台的战略布局。2）大商家 SaaS 方面，公司核心大商家产品收入相较去年同期增长 12.03%。2025 年一季度，公司实现营业总收入 1.15 亿元，同比增长2.78%，归母净利润-1295.09 万元，同比减亏 12.26%，经营活动净现金流为 1911 万元，主要系大商家电商 SaaS 系列产品销售回款稳定增长，经营活动净现金流得到改善提升。l全面拥抱 AI，助力电商生态升级公司致力于升级、优化产品，深化与各大平台、供应商、客户、生态伙伴之间的合作。公司主要产品超级店长、快递助手、深绘、快麦 erp、快麦小智等已经在淘宝、拼多多、京东、抖音、微信小店等各大平台得到商家广泛应用，同时还注重与新场景的适配。2024 年年底，微信推出送礼物新功能“微信蓝包”以来，光云科技旗下多个主要产品都针对“微信蓝包”进行了技术开发；例如，快递助手推出了礼物单快速筛选查询、一键批量打印、即将超时订单监控等相应功能，帮助商家进行礼品订单快速查打。公司将在目前服务微信商家的基础上，持续关注微信小店推广所带来的平台机遇，助力微信平台的商家提效经营。2024 年，公司从产品研发到人才培养全面拥抱 AI。目前，AI 技术已经在公司现有的快麦小智客服机器人、深绘美工机器人、有成系列产品中应用，助力广大商家降本增效，进而提升消费体验，共建多方受益、共赢共生的电商生态。阿里重点发力电商+AI，近期淘宝上线一款桌面版客户端，其中界面左侧整合了 AI、阿里旺旺聊天功能，最大亮点是引入了 AI 导购助手功能。在 5 月 10 日的阿里日上，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信在亲友见面会上表示，公司聚焦两大核心战略方向是电商、云+AI。发布时间：2025-05-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2我们认为，公司在阿里巴巴商家服务市场的电商SaaS处于领先地位，双方未来有望形成协同效应。l拟收购山东逸淘，强化电商 SaaS 业务布局2025 年 1 月 4 日公司发布《关于签署股权收购框架协议的公告》，拟收购知名电商 SaaS 软件企业—逸淘（山东）投资管理有限公司100%股权。山东逸淘作为国内供应链生态的头部软件服务提供商，其主要业务产品是逸淘下单、张飞搬家。其中，逸淘下单产品为分销型商家提供分销订单自动化处理能力，张飞搬家产品为分销型商家提供分销商品批量管理能力。通过两者的结合，帮助各电商平台的电商商家，链接以 1688 平台为主的国内供应链平台，为分销型商家实现快速批量寻找并发布优质分销商品的能力，并在分销订单产生后为分销型商家实现自动化同步至对应的供应链厂家，高效完成交易履约的能力，成为了供应链生态中重要的一环。公司与山东逸淘在市场、产品和技术等方面具有业务协同的基础。收购交易完成后，公司将与山东逸淘进行业务整合，其成熟的供应链及分销管理 SaaS 产品，有望使得公司的电商 SaaS 矩阵更加丰富，促进公司业务延伸扩展至电商供应链管理环节，最终能够进一步加强公司的市场竞争力和盈利能力。l投资建议与盈利预测预计公司 2025-2027 年的 EPS 分别为 0.02、0.07、0.14 元，当前股价对应的 PE 分别为 575.14、173.00、89.71 倍。公司积极探索 AI技术在电商 SaaS 领域的应用，有望助力电商生态升级，实现高质量发展。首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示技术迭代不及预期；产品推广不及预期；市场竞争加剧等n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）478553658787增长率(%)0.4915.7318.9819.59EBITDA（百万元）-38.2672.76112.65158.21归属母公司净利润（百万元）-82.059.4831.5360.80增长率(%)-344.77111.56232.4592.84EPS(元/股)-0.190.020.070.14市盈率（P/E）—575.14173.0089.71市净率（P/B）5.705.655.475.16EV/EBITDA-124.9875.2048.2633.75资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入478553658787营业收入0.5%15.7%19.0%19.6%营业成本165186213246营业利润-332.7%106.3%443.4%108.3%税金及附加2334归属于母公司净利润-344.8%111.6%232.4%92.8%销售费用183166184220获利能力管理费用8694112134毛利率65.5%66.4%67.7%68.7%研发费用107122145157净利率-17.2%1.7%4.8%7.7%财务费用6777