国际及新能源业务发力，驱动2024年盈利回升

证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持|下调个股表现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-36%-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%长久物流交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）8.55总股本/流通股本（亿股）6.04 / 6.04总市值/流通市值（亿元）52 / 5252 周内最高/最低价9.34 / 6.06资产负债率(%)46.4%市盈率65.77第一大股东吉林省长久实业集团有限公司研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com长久物流(603569)国际及新能源业务发力，驱动 2024 年盈利回升l长久物流披露 2024 年年报及 2025 年一季报长久物流披露 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年全年公司营业收入 41.7 亿元，同比增长 10.3%，归母净利润 0.80 亿元，同比增长 13.1%。2025 年一季度公司营业收入 11.6 亿元，同比增长28.2%，归母净利润 0.04 亿元，同比下降 73.3%。l传统汽车物流放缓脚步，国际及新能源业务高增2024 年公司继续聚焦与头部整车主机厂整车运输业务合作，但由于市场竞争等因素影响，公司传统汽车物流业务放缓脚步，整车业务及整车配套业务营收同比分别下降 13.4%、20.8%。受益于中国汽车尤其是新能源汽车工业出海的提振，公司滚装船业务收入大幅提升，拉动国际业务收入大幅增长 87.5%，此外，公司积极推进培育新能源业务新增长点，因广东迪度并表日期差异及工商储扩张驱动，新能源业务收入大幅增长 210.3%。l国际业务贡献增量盈利，2024 年公司整体毛利有所提升2024 年公司传统汽车物流整车业务成本有所下降，毛利 1.52 亿元，同比下降 8.9%，毛利润率小幅回升；整车配套业务成本下降比较明显，毛利 0.31 亿元，同比增长 10.9%，毛利润率明显上升；国际业务贡献增量盈利，毛利润达到 2.66 亿元，同比增长 44.3%；新能源业务规模仍较小，毛利润贡献 0.1 亿元，同比增长 105.4%。整体来看，公司全年毛利润 4.83 亿元，同比增长 19.4%，毛利润率 11.6%，同比提升 0.9pct。l费用率稳中有降，年度业绩改善，一季度补贴影响盈利2024 年公司费用水平稳中有降，全年销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.34%、5.58%、0.23%、1.75%，同比分别下降 0.06pct、下降 0.46pct、上升 0.05pct、下降 0.18pct，国际业务改善及费用节降共同助力业绩改善。2025 年一季度，公司毛利润小幅提升，但受确认政府补贴减少影响，公司一季度业绩同比数据有所波动。l投资建议2024 年公司业绩表现展示经营韧性，未来公司将进一步夯实主业，提升服务品质，以整车业务为根基，持续拓展国际及新能源业务增量，服务汽车出海并为新能源转型注入动能。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 49.4 亿元、56.6 亿元，62.4 亿元，同比分别增长18.3%、14.6%、10.3%，归母净利润分别为 1.0 亿元、1.3 亿元、1.5亿元，同比分别增长 26.8%、31.2%、15.1%，给予“增持”评级。l风险提示：宏观经济下滑，汽车物流发展不及预期，新能源转型不及预期发布时间：2025-05-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4175493856606244增长率(%)10.3418.2914.6010.32EBITDA（百万元）442.18522.84560.42629.30归属母公司净利润（百万元）79.57100.87132.34152.37增长率(%)13.1126.7731.2015.14EPS(元/股)0.130.170.220.25市盈率（P/E）64.8551.1638.9933.87市净率（P/B）1.751.691.641.59EV/EBITDA11.529.508.777.63资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4175493856606244营业收入10.3%18.3%14.6%10.3%营业成本3692434549775477营业利润92.4%65.5%29.9%16.5%税金及附加31374247归属于母公司净利润13.1%26.8%31.2%15.1%销售费用98114129144获利能力管理费用233267297328毛利率11.6%12.0%12.1%12.3%研发费用10101112净利率1.9%2.0%2.3%2.4%财务费用73766669ROE2.7%3.3%4.2%4.7%资产减值损失-1-2-2-2ROIC3.2%4.2%4.8%5.1%营业利润90148193225偿债能力营业外收入22182022资产负债率46.4%47.1%48.0%48.5%营业外支出10101010流动比率1.211.221.251.29利润总额101156203237营运能力所得税-4222631应收账款周转率3.285.278.748.58净利润106134176206存货周转率29.7329.6529.5729.02归母净利润80101132152总资产周转率0.710.790.860.90每股收益（元）0.130.170.220.25每股指标（元）资产负债表每股收益0.130.170.220.25货币资金636151916541852每股净资产4.905.055.215.39交易性金融资产0011估值比率应收票据及应收账款1346610700772PE64.8551.1638.9933.87预付款项92109124137PB1.751.691.641.59存货136157180198流动资产合计2582282731523501现金流量表固定资产1961201720762105净利润106134176206在建工程18192121折旧和摊销303291291324无形资产507503499494营运资本变动-31782-19-11非流动资产合计3477355036113639其他46334750资产总计6059637767627140经营活动现金流净额4241240496569短期借款975102510751125资本开支-147-332-330-328应付票据及应付账款676748857943其他30766其他流动负债482545597640投资活动现金流净额-117-324-325