美国11月就业数据点评：制造业就业改善是最大亮点20191207

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 宏观经济|点评报告 2019 年 12 月 7 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观：美国 11 月就业数据点评 制造业就业改善是最大亮点 [Table_Summary] 报告摘要：  美国 11 月就业数据整体向好，制造业就业改善是最大亮点。美国 11月新增非农就业人数为 26.6 万人，大超前值 15.6 万人；失业率 3.5%，前值 3.6%；就业参与率 63.2%，前值 63.3%；私营部门就业人数新增25.4 万人，前值 16.3 万人；制造业新增就业 5.4 万人，前值-4.3 万人；平均时薪同比 3.1%，前值 3.2%。值得注意的是，11 月制造业新增就业人数为 1998 年 9 月以来最佳表现，制造业就业改善也是本期新增非农数据大增的主因。  制造业就业改善或与通用罢工结束及中美贸易缓和有关。 10 月 25 日美国通用罢工结束，次日近 4.8 万工人回归工作岗位，是11 月制造业新增就业人数大增的主因。此外，美国制造业新增就业人数变化与制造业 PMI 同趋势，9 月以来 Markit 制造业 PMI 持续回升、10 月 ISM 制造业 PMI 也有企稳迹象。10-11 月美国制造业新增就业人数均值（剔除通用罢工因素扰动）为 0.55 万人，亦高于 1-9 月均值 0.5万人。从时点来看，美国制造业 PMI 企稳、制造业就业改善或均与中美贸易关系缓和有关。  怎么看未来美国就业市场前景？ 三指标表明美国或已处于充分就业状态。失业率已经降至 3.5%，为上世纪 70 年代以来最低水平；今年 5 月以来初次申请失业金人数四周均值虽仍处于历史底部区域，但中枢较 4 月中旬低点抬升；美国非农职位空缺数自 2018 年 11 月触顶后持续回落，为金融危机以来首次。 两点理由表明若中美不进一步互加关税，2020 年 1H 美国就业景气或仍偏好。一方面，我们在年度展望中指出缅因州失业率是美国全国失业率的领先指标，今年 3 月以来缅因州失业率持续回落，目前已经降至有数据以来的最低水平，表明美国就业市场或暂无恶化风险；另一方面，若中美贸易关系持续缓和，随着美国向下游提价全球制造业有望边际修复，美国制造业就业有望进一步回暖。 2020 年 2H 美国就业市场存在景气度转差压力。预计 2020 年 1H 美国企业综合成本有望进一步抬高，一旦如此，2020 年 2H 美国企业信贷违约率或将明显回升，这将掣肘美国企业投资和个人消费，进而对就业市场构成威胁。  核心假设风险： 美联储货币政策超预期；美国经济超预期；中美贸易谈判超预期 [Table_Author] 分析师： 张静静 SAC 执证号：S0260518040001 SFC CE No.BOP790 010-59136616 zhangjingjing@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 广发宏观:FED 第三次降息靴子落地，年内再降概率低 2019-10-31 广发宏观:产量大致见底，价格正在寻底：企业利润拆解 2019-10-27 广发宏观:整体偏弱之下，哪些行业景气度有改善？ 2019-09-27 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 宏观经济|点评报告 目录索引 11 月就业数据整体向好，制造业就业改善是最大亮点 ....................................................... 4 制造业就业改善或与通用罢工结束及中美贸易缓和有关 .................................................... 4 怎么看未来美国就业市场前景？ ......................................................................................... 5 三指标表明美国或已处于充分就业状态 ..................................................................... 5 若中美不进一步互加关税，2020 年 1H 美国就业景气或仍偏好 ................................ 6 2020 年 2H 美国就业市场存在景气度转差压力 .......................................................... 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 宏观经济|点评报告 图表索引 图 1：美国制造业新增就业人数变化（单位：千人）............................................. 4 图 2：美国制造业 PMI 与制造业新增就业人数 ...................................................... 5 图 3：美国失业率与初次申请失业金人数四周均值 ................................................ 5 图 4：美国初次申请失业金人数四周均值（单位：人） ......................................... 6 图 5：美国非农职位空缺数 ..................................................................................... 6 图 6：美国缅因州失业率 ........................................................................................ 6 图 7：美国工商业违约率与企业综合平均成本指数 ................................................ 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 [Table_PageText] 宏观经济|点评报告 11 月就业数据整体向好，制造业就业改善是最大亮点 美国11月新增非农就业人数为26.6万人，大超前值15.6万人；失业率3.5%，前值3.6%；就业参与率63.2%，前值63.3%；私营部门就业人数新增25.4万人，前值16.3万人；制造业新增就业5.4万人，前值-4.3万人；平