呈和科技(688625)单季度利润创历史新高，国产替代充分受益中美贸易争端

2025 年 04 月 30 日 强烈推荐（维持） 单季度利润创历史新高，国产替代充分受益中美贸易争端 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：47.95 元 事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，公司 2024 年实现营收 8.82 亿元，同比增长 10.31%，归母净利润 2.5 亿元，同比增长 10.68%，其中四季度实现营收2.34亿元，同比增长 8.83%，归母净利润5234万元，同比下降10.51%。2025 年一季度公司实现营收 2.2 亿元，同比增长 14.97%，归母净利润 7146万元，同比增长 15.82%，扣非后归母净利润 6819 万元，同比增长 12.15%。公司单季度盈利再创历史新高。 ❑ 公司盈利能力进一步增强，有望受益于中美贸易争端。公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升，业绩连续第十年实现双位数以上增长。2024 年公司实现营业收入人民币 8.82 亿元，同比增长 10.31%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币 2.5 亿元，同比增长 10.68%，同比增长 10.74%，各项业绩指标均创历史新高。成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，我国成核剂对外依存度接近 70%，水滑石主要竞争对手是日本协和，我国对外进口依存度接近 90%，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过 180 种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。同时，公司持续推进降本增效策略，通过优化生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了经营效率。 ❑ 并购半导体材料公司，实现协同发展。2025 年 4 月 7 日，公司与映日科技股东张兵、天津美泰真空技术有限公司、罗永春、芜湖映鑫签署了《收购意向协议》，公司及关联方拟以现金方式收购标的公司合计不低于 51%股权，标的公司 100%股份的整体估值预计人民币 18 亿元，最终交易价格需在公司及其聘请的中介机构完成尽职调查及审计、评估程序后经各方协商确定，并以最终正式签署的收购协议为准。标的公司是一家专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业。标的公司生产的高性能溅射靶材作为电子设备制造行业的重要基础材料之一，也是半导体显示面板、触控屏、太阳能电池、半导体集成电路、记录媒体等制造领域所需使用的关键材料，被广泛应用于消费电子、智能家电、光伏、通信照明、计算机、工业控制、汽车电子等多个下游应用领域。目前，标的公司产品种类覆盖陶瓷化合物靶材、金属/非金属单质靶材及合金靶材，持续形成产品种类多样化、产品应用多元化的发展格局。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2025-2027 年收入分别为 11.38 亿元、14 亿元和 17.35 亿元，归母净利润分别为 2.83 亿元、3.37 亿元和 4.12 亿元，EPS 分别为 2.09 元、2.49 元和 3.04 元。当前股价对应 PE 分别为 22.9 倍、19.2 倍和 15.8 倍。 ❑ 风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险。 基础数据 总股本（百万股） 135 已上市流通股（百万股） 135 总市值（十亿元） 6.5 流通市值（十亿元） 6.5 每股净资产（MRQ） 10.2 ROE（TTM） 18.8 资产负债率 58.8% 主要股东 赵文林 主要股东持股比例 34.03% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 13 21 51 相对表现 16 25 47 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《呈和科技（688625）—国产替代充分受益中美贸易争端，并购半导体公司实现协同发展》2025-04-09 2、《呈和科技（688625）—公司业绩稳步增长》2025-02-28 3、《呈和科技（688625）—三季度利润 继 续 创 单 季 度 历 史 新 高 》2024-10-25 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 赵晨曦 S1090523010001 zhaochenxi@cmschina.com.cn -40-200204060May/24Oct/24Feb/25(%)呈和科技沪深300呈和科技（688625.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 800 882 1138 1400 1735 同比增长 15% 10% 29% 23% 24% 营业利润(百万元) 263 292 330 393 480 同比增长 16% 11% 13% 19% 22% 归母净利润(百万元) 226 250 283 337 412 同比增长 16% 11% 13% 19% 22% 每股收益(元) 1.67 1.85 2.09 2.49 3.04 PE 28.7 25.9 22.9 19.2 15.8 PB 5.1 4.8 4.0 3.4 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 公司盈利水平再创新高 .............................................................................. 4 1、 市场占有率持续提升，业绩创历史新高 ...................................................... 4 2、 南沙厂区顺利投产，产能快速提升.............................................................. 4 二、 公司主要产品 ............................................................................................. 5 三、 公司核心竞争力 ......................................................................................... 6 1、 完备的产品体系与优越的产品性能.............................................................. 7 2、 卓越的研发实力与强大的持续创新能力 ...................................................... 7 3、 先进的专利技术和配方优势 ..............