特朗普“百日新政”系统解析：不只是关税

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 不只是关税 证券研究报告 2025 年 05 月 07 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525030001 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：中观景气度高频跟踪及运用-中观景气度数据库和定量模型应用》 2025-05-05 2 《投资策略：REITs 市场小幅下行-周观 REITs》 2025-05-05 3 《投资策略：A 股策略周思考-如何理解 近 期 “ 逆特 朗 普 交易 ” 的缓 和 迹 象？》 2025-05-04 特朗普“百日新政”系统解析 执政百日的重要性 当地时间 4 月 29 日，特朗普在密歇根州举行集会以纪念其上任 100 天， 是其上任以来首次举行的大型政治集会。在美国，新任总统上台 100 日常常被视为观察执政开局成效的窗口。总体来看，100 日内成功推出若干标志性举措有助于树立执政声势，但长期政绩仍取决于整个任期的施政表现。今年特朗普上台后在 100 天内成功推动《莱肯·赖利法案》，在限制非法移民方面取得了一定进展，但在减税、推动制造业回流等方面尚未有重大立法通过。 预测 GDP 将显著下跌 特朗普上台后宣布的多项关税政策使 GDPNow 模型预测的美国第一季度实际 GDP 增长率出现“断崖式下跌”。除了亚特兰大联储的预测之外，Blue Chip经济学家共识预测对美国2025 年第一季度实际 GDP 增长率的估计也出现了明显下调，但整体仍处于正增长区间。 百日民意变化 民意支持率是衡量总统百日表现的重要指标。对于特朗普本次任期而言，百日民调表现中规中矩，支持率略低于半数。百日民调的总体走势显示，特朗普并未赢得跨党派“蜜月期”，民意基础主要稳固于其核心支持者阵营。 提名落地较为顺利 截至 5 月 2 日，特朗普已经提名共 294 人，其中参议院已确认了 57 名，正在考虑 233 名特朗普提名的各级官员，同时还有 4 位官员尚未被正式提名，人事到位速度与历届新政府大致相当。总体而言，特朗普上任百日的人事提名工作平稳推进：核心团队基本就位，部分次要职位仍在遴选中，后续几个月预计将继续填补剩余空缺。 贸易保护大幅升级或受掣肘 从库存销售比来看，今年以来占库存比例较大的制造商和批发商库销比都有所下行，另外相较于股市，美债收益率是目前白宫更为关注的指标，为了稳定长期收益率，贸易保护大幅升级或受掣肘。 减税法案三季度大概率落地 4 月 29 日，美国财政部长斯科特·贝森特透露，美国政府正争取在 7 月 4日前推动国会通过特朗普提出的数万亿美元减税方案。由于共和党掌握参议院多数席位，理论上不需要争取民主党支持，7 月 4 日前或通过减税法案。 特朗普“百日新政”，不只是关税。上任 100 日以来特朗普新政中关税影响最大也最有争议，禁止非法移民成效最好，相对而言政府效率改革雷声大雨点小。关税之外，明年中期选举前其推动制造业回流以及大规模减税将是其进一步施政重点。 风险提示：特朗普新政不确定性增加；海外流动性宽松不及预期；地缘风险升级。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 特朗普 2.0“百日新政”回顾............................................................................................................ 4 1.1. 执政百日的重要性 ..................................................................................................................... 4 1.2. 美国核心基本面指标................................................................................................................. 5 1.3. 百日民意变化 .............................................................................................................................. 8 1.4. 提名落地情况 ............................................................................................................................ 10 2. “百日新政”分解 ............................................................................................................................... 12 2.1. DOGE 百日总结 ......................................................................................................................... 12 2.2. 放松 AI 监管 ............................................................................................................................... 14 2.3. 美国优先贸易政策 ................................................................................................................... 15 2.4. 打击非法移民成效 ................................................................................................................... 17 3. 百日后政策前瞻................................................................................................................................... 18 3.1. 贸易保护大幅升级或受掣肘 .....................