楚江新材(002171)公司动态研究：碳材料保持稳定发展态势，一季度业绩实现同比增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 30 日公司研究评级：增持(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn[Table_Title]碳材料保持稳定发展态势，一季度业绩实现同比增长——楚江新材（002171）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/29表现1M3M12M楚江新材-3.3%2.1%13.6%沪深 300-3.6%-1.1%4.2%市场数据2025/04/29当前价格（元）8.6052 周价格区间（元）5.26-10.24总市值（百万）12,973.50流通市值（百万）12,894.41总股本（万股）150,854.68流通股本（万股）149,935.04日均成交额（百万）53.27近一月换手（%）1.27投资要点:2024Q4 业绩环比改善明显，碳材料板块保持稳定发展态势2024 年，公司实现营业收入 537.51 亿元，同比增长 16.06%；实现归母净利润 2.30 亿元，同比减少 56.57%，主要是铜基材料板块业绩有所波动，碳材料板块保持稳定的发展态势。加权平均净资产收益率为 3.58%，同比减少 4.80 个百分点；销售毛利率 3.00%，同比减少 0.85 个百分点；销售净利率 0.53%，同比减少 0.75 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 147.44 亿元，同比增长 18.55%，环比增长 3.92%；实现归母净利润 2.14 亿元，同比增长 16.11%，环比增长 3.66 亿元；ROE 为 3.09%，同比增长 0.20 个百分点，环比增长 5.48 个百分点。销售毛利率 4.41%，同比增长 0.29 个百分点，环比增长 3.59 个百分点；销售净利率 1.58%，同比减少 0.04 个百分点，环比增长 2.61 个百分点。四季度以来市场消费回暖，下游需求明显好转，基础材料板块恢复明显。从产品结构看，2024 年铜基材料实现营业收入 517.71 亿元，同比增长 17.12%，毛利率 2.13%，同比减少 0.65 个百分点；高端装备、碳纤维复合材料实现营业收入 12.73 亿元，同比减少 8.96%，毛利率 37.57%，同比减少 0.54 个百分点；钢带、管材实现营业收入 7.07亿元，同比减少 0.30%，毛利率 4.30%，同比增长 1.75 个百分点。2025Q1 归母净利润同比增长，期间费用率小幅下降2025Q1 公司实现营收 131.46 亿元，同比增长 21.77%，环比减少10.84%；实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 28.45%，环比减少38.33%；ROE 为 1.73%，同比增长 0.15 个百分点，环比减少 1.36个百分点。销售毛利率 3.40%，同比减少 0.12 个百分点，环比减少1.01 百分点；销售净利率 1.07%，同比增长 0.03 个百分点，环比减少 0.52 个百分点。期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率 0.22%，同比-0.05pct，环比+0.02pct；管理费用率 0.76%，同比+0.03pct，环比+0.09pct；研证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2发费用率 1.75%，同比-0.10pct，环比-0.85pct；财务费用率 0.42%，同比-0.12pct，环比+0.28pct。高精密度铜合金压延带改扩建项目二期建成投产2019 年可转债募集资金使用方面，2024 年直接投入募集资金项目3.04 亿元，累计直接投入募集资金项目 16.65 亿元；永久补充流动资金 3.86 亿元；截至 2024 年底募集资金专户余额合计为 2.31 亿元。其中，年产 30 万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目（一期）计划投资 4.80 亿元，累计投入 4.96 亿元，已于 2022 年底达到预定可使用状态；年产 2 万吨高精密铜合金线材项目计划投资 0.80 亿元，2024 年投入 0.42 亿元，截至 2024 年底累计投入 0.86 亿元，投资进度为 107.26%，已于 2024 年底达到预定可使用状态。年产 5 万吨高精铜合金带箔材项目计划投资 6.00 亿元，2024 年投入 1.80 亿元，截至 2024 年底累计投入 4.89 亿元，投资进度为81.44%，已经基本完成厂房主体结构建设，预计 2025 年底达到预定可使用状态。年产 6 万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）计划投资 2.70 亿元，2024 年投入 0.81 亿元，截至 2024 年底累计投入 2.09亿元，投资进度为 77.26%。目前项目二期已全部建成并投入生产运营，项目三期厂房主体结构正在建设，主辅设备已完成招标，将陆续进厂安装调试，预计 2025 年底达到预定可使用状态。盈利预测和投资评级高性能纤维产业链各领域国产化和量产化的进程加速推进，公司碳材料在航空航天和国防军工领域处于领先地位，预计公司2025-2027年营业收入分别为 620.40、710.08、798.85 亿元，归母净利润分别5.22、6.22、7.95 亿元，对应的 PE 分别为 25、21 和 16 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；技术研发风险；应收账款回收风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）53751620407100879885增长率(%)16151413归母净利润（百万元）230522622795增长率(%)-571271928摊薄每股收益（元）0.150.350.410.53ROE(%)3789P/E45.5624.8320.8416.31P/B1.631.651.571.49P/S0.230.210.180.16EV/EBITDA19.6714.0212.7110.95资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：公司分产品经营业务数据资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分52、公司财务数据图 1：营业收入图 2：归母净利润资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：净资产收益率图 4：资产负债率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：资产周转率图 6：毛利率、净利率及期间费用率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6图 7：期间费用率图 8：经营活动现金流净额资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 9：研发费用图 10：季度营业收入资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind