煤炭行业2025年一季度数据及业绩综述：一季度业绩下降，静待需求好转

2025年4月30日一季度业绩下降，静待需求好转 ——2025年一季度数据及业绩综述行业评级：看好（维持）分析师樊金璐分析师程镱邮箱fanjinlu@stocke.com.cn邮箱chengyi02@stocke.com电话13466717654电话18611864599证书编号S1230525030002证书编号S1230524100002添加标题95%2•煤炭供应：2025年1-3月，煤炭20大集团销量出现小幅下滑，全国煤炭产量继续增长。➢ 20大集团： 1-3月，销量日均值680.6万吨，同比减少3.5%；3月日均值714.9万吨，同比减少3.1%。 全国煤炭产量：1-3月，产量12亿吨，同比增长8.1%；3月产量4.4亿吨，同比增长9.6%。煤及褐煤进口：1-3月，进口1.1亿吨，同比减少0.9%；3月进口3873万吨，同比减少6.4%。。•煤炭需求：2025年1-3月全国煤炭累计消费量略降，其中3月同比回升1.8%。➢ 商品煤消费量：1-3月，耗煤12.7亿吨，同比增长0.2%；3月耗煤3.9亿吨，同比增长1.8%。电力行业：1-3月，耗煤7.4亿吨，同比减少3%；3月耗煤2.4亿吨，同比减少1.3%。化工行业：1-3月，耗煤1亿吨，同比增长10.9%；3月耗煤0.4亿吨，同比增长9.4%。建材行业：1-3月，耗煤0.9亿吨，同比减少1.1%；3月耗煤0.4亿吨，同比增长2.3%。钢铁行业：1-3月，耗煤1.7亿吨，同比增长2.2%；3月耗煤0.6亿吨，同比增长3.4%。•煤炭价格：一季度煤炭价格整体出现不同程度回落。➢ 动力煤（广州港）：1-4月，767.6元/吨，同比减少151.4元/吨，减少16.5%；炼焦煤（京唐港）：1-4月，1428.2元/吨，同比减少894.2元/吨，减少38.5%；无烟煤（阳泉）：1-4月，910.5元/吨，同比减少46.9元/吨，减少4.9%。动力煤长协价：1-4月，687.3元/吨，同比减少19.5元/吨，减少2.8%。➢ 业绩总结：一季度煤炭板块业绩整体下降。➢ 从整体看，2025年Q1中信煤炭板块归母净利润合计241.2亿元，同比下降41.5%。分子版块来看， 动力煤板块利润下降35.9%，无烟煤板块利润下降37.6%，炼焦煤板块利润下降69.5%，焦炭板块利润减亏，其他煤化工板块利润下降64.5%。37家上市公司中，25家上市公司盈利，比去年同期减少2家。25家盈利的上市公司中，归属母公司净利润同比下降的有23家。投资建议：一季度受假期、气温偏高等因素影响，需求偏弱，供给增加，煤价下降，但动力煤企业因长协价格制度，一季度业绩相对偏稳。需关注后续需求好转；预计煤价短期仍有下行压力，5月中旬有望反弹。政策方面，煤炭协会发倡议要求，控制产量，提高质量。当前需求或为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持行业“看好”评级。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等;焦煤公司关注淮北矿业、潞安环能等;同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、美锦能源等。风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。表1 1 供需平衡表供需平衡表资料来源：WIND，中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理指标2024年2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-3月3月同比生产端（亿吨）产量--4.0 3.7 3.8 4.1 3.9 4.0 4.1 4.1 4.3 4.4 12.1 4.4 10.4%进口0.4 0.3 0.4 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 1.1 0.4 -6.4%需求端（亿吨）商品煤消费量4.3 3.5 4.0 3.6 3.7 3.9 4.2 4.4 4.3 4.1 4.3 4.9 12.7 4.2 5.0%电力2.8 2.1 2.4 2.0 2.0 2.2 2.5 2.7 2.5 2.1 2.4 2.8 7.4 2.4 -1.3%化工0.30.30.30.30.30.30.30.30.30.30.30.41.1 0.4 9.4%建材0.30.20.40.50.50.50.40.50.50.50.50.40.9 0.4 2.3%钢铁0.60.50.60.60.60.60.60.60.60.60.60.61.7 0.6 3.4%其他0.3 0.4 0.3 0.2 0.3 0.3 0.4 0.3 0.4 0.6 0.5 0.7 1.6 0.4 33.3%价格（元/吨）动力煤（广州港）916.4 951.7 908.1 900.0 980.0 907.4 919.6 867.3 961.0 916.8 957.1 878.9 795.5 724.8 -20.19%动力煤（秦皇岛港） 913.2 921.9 872.4 816.1 866.8 865.6 848.3 840.1 856.2 852.1 835.8 784.5 722.8 677.5 -22.35%炼焦煤（京唐港） 2600.0 2546.1 2101.0 2042.7 2172.9 2059.5 2075.2 1811.8 1781.0 1889.5 1659.0 1591.4 1444.3 1382.9 -34.18%目录C O N T E N T S01 行业市场表现0203行业供需情况投资建议及风险提示4板块季报总结04行业市场表现01Partone56➢ 行业市场整体表现截止4月29日，中信煤炭行业收跌3.69%，沪深300指数下跌2.89%。行业表现方面，在30个中信一级行业中，煤炭跌幅排第11。年初至今，中信煤炭下跌13.99%，跑输同期沪深300指数9.93个百分点。截止4月29日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为11.5，环比上月上升0.84。在中信30个一级行业中，国防军工、综合、计算机、电子元器件、综合金融(中信)、餐饮旅游、传媒市盈率水平居前，煤炭行业位于第27位，环比上月持平，仅高于石油石化、建筑、银行。图1：中信煤炭行业指数走势资料来源：iFinD，浙商证券研究所整理图2：煤炭行业指数涨跌幅及行业间比较（%）资料来源：iFinD，浙商证券研究所整理-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2025-12025-12025-12025-12025-12025-22025-22025-22025-22025-32025-32025-32025-32025-42025-42025-42025-4煤炭(中信)收益率沪深300收益率-10-8-6-4-20246农林牧渔商贸零售银行电力及公用事业综合金融(中信)交通运输食品饮料建筑轻工制造房地产餐饮旅游建材钢铁纺织服装医药国防军工石油石化基础化工传媒煤炭综合非银行金融有色金属汽车家电电子元器件机械通信计算机电力设备月涨跌幅 %7➢ 本月各子板块行业整体表现截止4月29日，本月各子板块跌多涨少，其他煤化工板块涨幅最大，为0.97%，炼焦煤板块跌