【宏观快评】5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”学习理解：为“确定性”护航

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2025 年 05 月 07 日 【宏观快评】 为“确定性”护航——5 月 7 日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”学习理解 事 项 2025 年 5 月 7 日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会上： 央行潘行长公布了十项货币政策措施：①降低存款准备金率 0.5 个百分点；②阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的 5%调降为0%；③下调政策利率 0.1 个百分点；④下调结构货性货币政策工具利率 0.25 个百分点；⑤降低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点；⑥增加 3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度；⑦设立 5000 亿元“服务消费与养老再贷款”；⑧增加支农支小再贷款额度 3000 亿元；⑨将证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款的额度合并使用；⑩创设科技创新债券风险分担工具。 国家金融监督管理总局李局长公布了八项政策措施：①加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度；②进一步扩大保险资金长期投资试点范围；③进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场；④尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策；⑤制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施；⑥修订出台并购贷款管理办法；⑦将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度；⑧制定科技保险高质量发展意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为科技创新提供有力保障。 证监会吴主席谈了三点政策思路：①全力巩固市场回稳向好势头；②突出服务新质生产力发展这个重要着力点；③大力推动中长期资金入市。并重点强调了：“股市稳定关乎经济社会大局、关乎亿万投资者切身利益。当前，我国经济回稳向好的态势不断巩固，各有关方面对外部冲击做了政策应对的充分准备，这不仅为充满不确定性的世界经济注入更多确定性，也为我国资本市场稳定运行创造了坚实的基础和条件。”  核心观点 1、本轮宏观政策的题眼是“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。这句话即点明了应对美国遏制的方法、也恰好点明了当下中美经济金融市场的背景特征、同时也对未来一段时间的投资理念形成深刻启示。 2、中美对比来看，中国坚持对外开放与稳增长稳市场政策等，这些表明政府是资本市场后面的坚定靠山，提供“确定性”；美国坚持保守主义与掀起全球关税潮等，这些代表政府是资本市场波动率的震源，带来“不确定性”。 3、在美国滥施关税对全球经贸秩序造成的扰动带来的“不确定性”下，后续贷款需求或受到一定程度的冲击，借款人存在客观缺位。不过央行及时的降准降息可以降低借款人的融资成本，这自然有助于推动信用扩张，对冲不确定性带来的影响。 4、中国国内政府对实体经济预期和投资者信心保护的“确定性”之下，后续居民存款有望持续搬家，科技创新等重点支持领域融资环境有望进一步改善。 5、对资本市场的影响：首先，本轮与 2024 年 9 月政策对市场影响的逻辑并不完全相同。2024 年 9 月之时，上证综指已连续下跌三个月且绝对点位于 2020年以来低位，因此政策带来市场的快速上涨，通过加大波动恢复信心。当下 A股股指平稳，市场情绪整体比较健康，结构机会多样，考虑到二季度或进入关税冲击的数据观察期，政策抓住时机前置出台，有望降低观察期中的市场波动，提升“稳定性”。其次，本轮政府针对 2.0 关税的应对而言，政策更成体系、更具配合、更具前瞻，且抓住了稳住楼市股市的牛鼻子。稳住楼市就稳住了居民资产负债表，稳住了中国经济的末端细胞基本盘；稳住股市就稳住了资本市场与社会预期，稳住了金融最前沿。再次，由于中央呵护“确定性”决心明显，市场“靠山”明确，资本市场有望以相对低波动的姿态穿行博弈。因此对于相对收益的投资者而言，建议高仓位、均衡配置基础上，咬住基准再做超额，即可格外关注高股息、军工、黄金、出版、农业、自主可控等相对独立的投资机 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：文若愚 电话：010-66500868 邮箱：wenruoyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523060002 相关研究报告 《【华创宏观】物价或率先反应外需变化——4 月经济数据前瞻》 2025-05-07 《【华创宏观】民营经济促进法落地——政策周观察第 28 期》 2025-05-06 《【华创宏观】三类行业继续保持扩张态势——4月 PMI 数据点评》 2025-04-30 《【华创宏观】对外开放力度继续加大——政策周观察第 27 期》 2025-04-28 《【华创宏观】收入改善在中游，确定性应对在中游——3 月工业企业利润点评》 2025-04-27 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 会。  宏观题眼：以确定性应对不确定性 1、会议背景理解：我们认为本次新闻发布会的主要是针对 4 月 25 日政治局会议一系列政策的落实。参照前期报告《以确定性应对不确定性——从投资视角学习 4.25 政治局会议精神》，我们理解 4 月 25 日政治局会议通稿中的核心题眼是“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，这句话即点明了应对美国遏制的方法、也恰好点明了当下中美经济金融市场的背景特征、同时也对未来一段时间的投资理念形成深刻启示。 2、当下宏观环境最大的不确定性来自于美国滥施关税对全球经贸秩序造成的扰动。只要特朗普为首的美国政府依然坚持“关税战”及“重构全球贸易格局”，叠加美国一些不可测的沟通方式（总统及内阁成员在社交媒体上的频繁表态、重要政府官员参加金融机构闭门会释放重要信息等），那么美国政府就是美国的波动率震源，美国又是全球波动率的震源，美国作为全球的金融中心，站在全球的视角，期待美国金融市场提供确定性是非常困难的。 3、宏观环境最大的确定性来自于中国国内政府对实体经济预期和投资者信心的保护。资本市场来看，当美国政府滥施关税引发全球市场剧烈波动带来 4 月7 日 A 股较大跌幅的情境下，央行支持下中央汇金公司明确发挥类“平准基金”作用，从实体经济来看，4 月 PMI 读数相对偏弱，5 月 7 日节后央行顺势降准降息，加大宏观调控强度，率先推出一揽子货币政策措施。结合我们前期报告《循环的持续改善与央行的保护》，一但经济基本面遭受冲击，或者财政债券供给力度过大，再或者资本市场（股市、楼市）价格明显回落，央行仍有较大的空间提供流动性，熨平经济和资产价格的波动，从这个视角来讲，本轮的确定性源自政策给市场托底的保护。 4、中美对比来看，中国坚持对外开放与稳增长稳市场政策等，这些表明政府是资本市场后面的坚定靠山，提供“确定性”；美国坚持保守主义与掀起全球关税潮等，这些代表政府是资本市场波动率的震源，带来“不确定性”。  政策细节：拓宽渠道和加大投放一样重要 1、对于货币研究的方法论认知：实体经济