银行行业：存款结构将逐渐转向大行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 存款结构将逐渐转向大行 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本周：2025/4/28~5/4，下周:2025/5/5~5/11，数据来源于 iFind、CFETS。 ⚫ 债市或迎来一轮“存款大行化”。2024 年 6 月以来“存款小行化”，小行吸储规模大而信贷投放弱，更多资金流向金市部门投债，对债市定价权增强。结合银行资负维度，“存款小行化”可能有三点原因。一是利率定价差异（如存款自律机制、打击手工补息）、二是经济因素（流动性在各类银行之间结构性紧张）、三是政策发力的力度与节奏。 当前资金面可能重回“存款大行化”。对于利率定价差异。当前除同业定期、国库招标等，其余基本纳入自律机制管理，截至 25Q1，上市行中城商行、农商行计息负债成本率仅高于国有行 32bp、16bp。对于经济因素。大行的贷款市占率自 2021 年以来持续提升，而存款市占率 2023 年开始下行，至 25Q1 回升 45bp 至 48.47%，资金已部分回流大行。对于银行吸储的周期性。历史规律来看，一季度银行吸储资金回流，存贷增量占比为正、二季度信贷发力，存贷增速差为正。 “存款大行化”有其必要性。2015 年至今的 6 轮存款利率调降，顺序基本为先国股行、再区域行，负债端基础较弱的股份行和资产端投向较弱的村镇银行依据息差压力自行控制节奏，大行存款流失压力先于区域行。结合债市来看，大行配债以配置需求为主而降息冲击其负债端，区域行配债兼顾配债需求与收益，“存款大行化”下债市配置型需求或增强。 若“存款大行化”，小行与大行配置偏好或对债市产生短期扰动。一方面是前期浮盈较厚的债券，另一方面是利率活跃债等。 ⚫ 本周债市回顾：本周债市围绕弱现实与宽货币演绎，曲线牛陡，周一，资金面均衡，DR007、GC007 分别为 1.75%、1.82%，国新办新闻发布会在预期以内，债市小幅下行，10Y、30Y 分别下行 1.24bp、2.47bp；周二，跨月下流动性相对充裕，DR007、GC007 分别为 1.78%、1.81%，市场流动性相对充裕，10Y 国债下行 2.4bp、30Y 国债下行 7.8bp；周三，四月制造业 PMI 环比下行 1.5 个点至 49%，预期值 49.8%，利率走势震荡方向性不强。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军,林虎并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 固收市场周度观察20250427:当前资金交易或优于持券 2025-04-27 固收市场周度观察20250420:债市进入平台期 2025-04-20 固收市场周度观察 0415:关税扰动，曲线牛陡 2025-04-15 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%05/2407/2409/2412/2402/2504/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.01 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.06 6.91 0.64 0.60 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 5.42 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 6.67 6.43 0.68 0.63 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.53 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.19 6.95 0.63 0.59 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.12 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.08 5.82 0.57 0.53 9.71 9.44 招商银行 600036.SH CNY 40.74 2025/5/1 买入 65.50 5.84 6.09 6.97 6.69 0.86 0.76 13.15 12.07 浦发银行 600000.SH CNY 10.96 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 7.62 7.45 0.47 0.45 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 20.87 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 5.91 5.84 0.53 0.50 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 3.78 2025/4/27 买入 5.70 2.39 2.48 1.58 1.52 0.14 0.13 8.19 8.57 华夏银行 600015.SH CNY 7.27 2025/4/30 买入 9.49 1.72 1.91 4.22 3.81 0.36 0.33 8.73 8.96 浙商银行 601916.SH CNY 2.99 2025/4/30 买入 3.60 0.57 0.61 5.26 4.87 0.46 0.43 8.81 9.03 平安银行 000001.SZ CNY 10.91 2025/4/18 买入 16.86 2.01 1.91 5.44 5.71 0.47 0.44 8.87 7.93 北京银行 601169.SH CNY 6.00 2025/4/30 买入 0.00 1.08 1.11 5.55 5.42 0.44 0.41 8.21 7.88 江苏银行 600919.SH CNY 10.16 2025/4/29 买入 11.46 2.19 2.35 4.63 4