餐饮旅游行业深度研究报告：由九毛九国际上市看网红餐饮店发展逻辑

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 餐饮旅游行业深度研究报告 推荐（维持） 由九毛九国际上市看网红餐饮店发展逻辑  九毛九国际主打中式快时尚休闲餐饮，以多品牌覆盖多品类，主品牌九毛九西北菜表现稳健，太二酸菜鱼市占率提升迅速，2 颗鸡蛋煎饼不断发力，怂（冷锅串串）处于优势赛道。  公司核心竞争力： 1、 国内领先中式快时尚餐饮品牌 2、 高度标准化且易扩张的商业模式 3、 品牌矩阵所处赛道优质，网红店打响知名度，实现复制 4、 强控制+强激励：创业团队持股，激励合理  我国餐饮市场空间广阔，行业集中度低，赛道众多，未来预期增速高 国内餐饮市场容量大，增速持续快于社零；行业集中度低，2015 年后从正餐和街边店两头大的哑铃结构转向休闲餐主导的纺锤结构，依托购物中心进行扩张，锁定客单价和地理位置，以口味、环境、服务和标准化、可预期的体验决胜，便于连锁业态发展，集中度提升。  品类分化，品牌崛起：小吃品牌化，正餐小吃化；餐饮零售化；大集团孵化小吃/快简餐  消费升级趋势刺激需求端，多样化需求决定新品类高频出现  成本端规模效应带动需求端品牌效应，龙头先发优势明显  对购物中心依赖程度上升，加快餐饮业态洗牌速度  好品牌立足于好品类，通过好品类深挖市场需求，同时利用营销造势，打造好口碑 我们认为，不依赖大厨、容易标准化、味觉记忆浅（或有成瘾性），且产品口味能够差异化的品类是连锁餐饮品牌扩张的前提，也是可复制的网红店的前提，契合/刺激需求端的产品是发展的基础，供应链强大的品类中更易诞生大单品和好品牌，价位带（70-120 元/人）容易产生符合逛街休闲需求、又契合商场调性的餐饮门店。 照此标准，本文排除了部分品类/赛道诞生大连锁餐企的可能性，并筛选出了当下我们看好的餐饮品类：川式火锅、猪肚鸡等南方锅底类火锅、酸菜鱼、冷锅串串。产品需要具备高品质食材和好口味的特征，符合当下健康饮食趋势。  好品类的关键要素：  产品端：口味具有广谱性，不易腻且易成瘾；复购率高；菜品属性丰富可满足一餐需要；同品类中能做出口味差异，且该差异容易标准化，可实现中央厨房半成品处理，加快门店出餐速度，降低对厨师依赖程度  门店端：面积适中，适合依托购物中心连锁化扩张，大范围推广复制；精益化门店管理提升运营效率；场景升级带动品牌升级  供应链端：短菜单，店内少 SKU 降低上游采购体系复杂程度，减压物流，在成本端形成规模优势；食材可获得性高且稳定供应 我们认为，川系火锅，粤系火锅，酸菜鱼，冷锅串串（自带火锅属性）等均属于中餐优质赛道  风险提示: 门店扩张不及预期，同店增长不及预期，食品安全问题，市场竞争加剧。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 占比% 股票家数(只) 33 0.88 总市值(亿元) 3,547.21 0.57 流通市值(亿元) 3,214.45 0.7 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.23 11.22 18.48 相对表现 0.02 1.75 -4.17 《【华创商社】休闲服务板块 2019 年中报总结：重点把握核心资产，关注超跌反弹》 2019-09-03 《【华创商社】休闲服务板块 2019 年三季报总结：重点布局核心资产、板块龙头，关注优质赛道优秀标的》 2019-11-02 -8%5%19%32%18/12 19/02 19/04 19/06 19/08 19/102018-12-10～2019-12-06沪深300休闲服务相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 餐饮旅游 2019 年 12 月 08 日 餐饮旅游行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、由九毛九上市预见未来餐饮发展趋势 ............................................................................................................................. 5 （一）九毛九集团概述 ..................................................................................................................................................... 5 （二）太二酸菜鱼：好品类 + 大单品 + 短菜单 ....................................................................................................... 11 （三）太二和九毛九一线城市单店模型，投资回收期测算 ....................................................................................... 14 二、我国餐饮市场发展趋势 ................................................................................................................................................... 15 （一）我国餐饮市场空间广阔，行业集中度低，餐饮企业存活率低，迭代速度快 ............................................... 15 （二）餐饮行业变化趋势及影响因素 ........................................................................................................................... 16 三、网红店：特征与持续性 ................................................................................................................................................... 20 （一）好品类：第一决定要素 ....................................................................................................................................... 20 （二）什么样的网红店可以脱颖而出 .............