餐饮旅游行业2020年投资策略报告：关注低估值业绩拐点，坚守绩优行业龙头

餐饮旅游行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 [Table_MainInfo] 关注低估值业绩拐点 坚守绩优行业龙头 ——餐饮旅游行业 2020 年投资策略报告 分析师： 杨旭 SAC NO： S1150519110001 2019 年 12 月 10 日 [Table_Summary] 投资要点：  上半年旅游数据平稳增长，景区行业短期仍受门票降价影响 根据中国旅游研究院统计情况，上半年国内旅游人数达 30.8 亿人次，比上年同期增长 8.8%；实现旅游收入 2.78 万亿元，同比增长 13.5%，增速较去年同期有小幅下滑。2019 年 3 月，国家发改委发布了《关于持续深入推进降低重点国有景区门票价格工作的通知》，要推进更大范围和力度的门票降价。当前国内多数景区对门票依赖仍较为严重，此次进一步推进门票降价短期内会对景区类公司的增长带来一定压力，但从长期角度来看，将会推动相关公司主动调整自身业务结构，探索留客环节和二次消费，使观光游形态向休闲度假游模式转变。  出境游市场受香港影响，关注明年奥运会带动作用 2019 年上半年我国出境旅游人数约 8129 万人次，同比增长 14%，增速基本与去年同期持平。上半年港澳台仍是出境游市场主要驱动力，但下半年赴港游客数量有明显下滑，7 月同比减少 5.5%，8 月同比减少 42.3%，预计 19年出境游数据也将受到一定冲击。2020 年将迎来东京奥运会，日本历来是我国出境游重要目的地之一，并且日本于今年 7 月 30 日起简化了部分游客申请签证流程，预计明年有望迎来赴日旅游将迎高峰。  离岛免税表现持续强劲，市内免税店有望成为新驱动力 得益于政策的进一步放开以及新增免税店的带动作用，今年以来海南离岛免税销售保持强劲增势，据统计截至今年 11 月底，海南离岛免税实现销售额销售金额 128.86 亿元，与上年同期相比增长 34.08%；购买旅客 328.66 万人次，与上年同期相比增长 20.10%。行业龙头中国国旅在市内免税店也有所斩获，今年陆续在青岛、厦门、大连、北京和上海恢复了市内免税店运营。目前，市内免税店仅向即将离境的境外游客提供服务，国人市内免税店政策仍有诸多限制，未来如果能争取到国人免税政策将有望为公司带来新的业绩增长点。  酒店数据增长承压，中端酒店扩张仍是趋势 今年以来有限服务酒店龙头华住、如家和锦江 RevPAR 均呈现下滑趋势，虽然中高端酒店占比提升使得平均房价有所上升，但平均出租率的下滑导致RevPAR 难以维持高增速。截至 2018 年底，我国中端酒店市场规模达到了6036 家，同比增长 71.53%，增速远高于中端酒店。但是由于中端酒店在我国的发展刚刚起步，仅占有限服务酒店整体数量 14.23%，未来仍有较大增长空间。三大酒店集团作为行业龙头具备一定品牌优势，在中端酒店市场中也处于领先地位。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 杨旭 022- 28451879 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 看好 酒店 看好 景点 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国国旅 增持 宋城演艺 增持 锦江酒店 增持 凯撒旅游 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.060.020.100.180.260.3411/1801/1903/1905/1907/1909/19餐饮旅游沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 餐饮旅游行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 23  投资建议 整体来看，目前板块整体估值仍然合理，作为朝阳行业发展空间依然广阔，长期向好的逻辑并未改变，因此我们维持对行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个维度选择个股：1）坚守逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；2）关注估值处于相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；3）当前门票降价预期下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司；4）明年将迎来日本奥运会，作为我国出境游主要目的地之一的日本市场有望迎来爆发，建议关注相关公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、锦江股份（600754）、宋城演艺（300144）以及凯撒旅游（000796）。  风险提示 突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化。 餐饮旅游行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 23 目 录 1.旅游数据平稳增长 ....................................................................................................................................................... 5 1.1 上半年国内游 30.8 亿人次，节假日增速小幅下滑 ........................................................................................ 5 1.2 景区行业短期仍将受门票降价影响 ................................................................................................................. 6 2.出境游市场受香港影响，关注明年奥运会带动作用 ................................................................................................ 6 2.1 上半年出境游同增 14%，7 月起赴港游客同比大幅减少 ............................................................................. 6 2.2 京沪出国游同比减少，二三线城市仍有较大空间 ......................................................................................... 7 2.3 前三季度国际航线客运量同比增长 17.15% ......