流动性与机构行为跟踪：节前农商止盈7-10Y

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2025 年 5 月 5 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 节前农商止盈 7-10Y 流动性与机构行为跟踪 [Table_Summary] 投资要点：  本周（4.27-4.30）关注要点：节前资金利率上行，大行融出下行，基金杠杆上行；存单净融资增加，各期限存单到期收益率表现下行；现券成交来看，买盘主力来自基金，基金增持规模有所上行，主要增持 7-10Y 和 20-30Y 利率债，农商行减持 7-10Y 利率债，保险缩量增持 15-30Y 超长利率债。  货币资金面  本周（4.27-4.30，下同）共有 5045 亿元逆回购到期。周日至周三央行分别投放逆回购 900、2790、3405、5308 亿元，期间累计投放 12403 亿元逆回购，全周净投放流动性 7358 亿元。本周资金价格上行，截至 4 月 30 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.85%、1.84%、1.79%、1.80%，较 4 月 25 日分别变动 26.99BP、18.09BP、20.36BP、16.28BP，分别位于 38%、16%、39%、15%历史分位数。  本周资金主要融出方净融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（4.27-4.30）净融入 2195 亿元，与前一周相比，净融入规模增加 6048 亿元。质押式回购交易量减少，日均成交量为 4.67 万亿元，单日最高达 6.07 万亿元，较前一周日均值下降 26.29%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 81.1%，单日最高达 89.0%，较前一周的日均值上行 6.35 个百分点，截至 4 月 30 日位于 40.6%分位数。  广义基金杠杆率小幅上行。截至 4 月 30 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 102.7%、205.7%、128.9%、105.5%，环比 4 月 25日分别变动 0.00BP、-1.04BP、-0.71BP、0.10BP，截至 4 月 30 日分别位于 4%、27%、75%、40%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（4.27-4.30，下同）同业存单发行规模减少，净融资额环比增加。总发行量为 2493.4 亿元，较前一周减少 607.4 亿元；到期总量 3403.6 亿元，较前一周减少 4288.7 亿元。净融资额为-910.2 亿元，较前一周增加 3681.3 亿元。  本周存单到期量减少。本周存单到期总量 3403.6 亿元，较前一周减少 4288.7 亿元。下周（5/6-5/9）存单到期量 4892 亿元。  本周票据利率上行。截至 4 月 30 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.2%、1.17%、1.19%、1.21%，较 4 月 25 日分别变动 6BP、11BP、5BP、5BP。  机构行为跟踪  本周（4.27-4.30）现券主力买盘来自基金，净买入 1490 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自农商行，净卖出 2147 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券 1490 亿元，其中利率债增持 751 亿元，信用债增持354 亿元，其他（含二永）增持 248 亿元。本周城商行净卖出现券 1534 亿元，其中利率债减持 216 亿元，信用债减持 172 亿元，其他（含二永）减持 88 亿元。 固定收益点评 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 固定收益点评 3 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 6 2. 同业存单与票据 ......................................................................................................... 10 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 13 4. 风险提示 .................................................................................................................... 18 固定收益点评 4 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：公开市场操作（亿元） ...............