A股市场2025年一季报业绩综述：全A净利边际改善，价格和政策有支撑的领域占优

投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10 [Table_MainInfo] 全 A 净利边际改善，价格和政策有支撑的领域占优 ——A 股市场 2025 年一季报业绩综述 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 05 月 06 日 [Table_Summary] 投资要点：  2025Q1 全 A 单季营收同比增速较 2024Q4 出现回落，而单季归母净利同比增速由负转正显著改善。具体而言，2025Q1 全 A 单季营收和净利同比增速分别为-0.2%/3.7%，前者较 2024Q4 回落 1.7 个百分点，后者较 2024Q4 回升 17.5 个百分点。  板块方面，各板块单季营收同比增速出现分化，其中仅主板出现回落；而净利同比增速均现改善。板块 ROE 方面，剔除季节性因素后，仅创业板 ROE 保持回升态势，受益于销售净利率的超季节性回升；而对于同样出现销售净利率超季节性回升的主板，其单季 ROE 未能保持回升态势，主要受到了总资产周转率的拖累。  风格层面，以中证 1000 为代表的小盘股实现了营收和净利同比增速的双双改善；与此同时，以中证 500 为代表的中盘股也在营收同比增速回落的背景下实现了净利同比增速回升，显示中、小盘股盈利能力的改善。  行业方面，2025Q1 上游资源品归母净利同比增速多数呈现回落而中游材料均边际改善。一季度，国际定价商品中，铜、锡等有色金属价格大幅上涨，而原油价格整体震荡；国内定价品种多数弱势收跌。在这一背景下，有色金属行业在价格端的支撑下，净利增速显著改善；煤炭和石油石化行业受价格端拖累，净利增速出现回落；钢铁和建筑材料行业，受益于原材料及能源成本的下降以及较低的基数，净利同比增速显著改善；基础化工行业在部分细分品种价格上涨的支撑下也实现净利同比增速的转正。中游制造板块，受“两新两重”政策效果持续释放影响，机械设备行业净利同比增速由负转正，实现较快增长。消费方面，提振消费政策效果较为显著。其中，受益于消费场景的优化，社会服务行业净利同比增速由负转正大幅改善；与此同时，在“两新”政策加力扩围背景下，家用电器行业净利同比增速进一步改善。必选板块也存在亮点。其中，受益于成本端饲料价格的下降，农林牧渔行业净利同比增速进一步改善。TMT 板块中，AI 应用端业绩改善更为显著。大金融板块中，各行业净利同比增速均有回落，尤其是房地产行业。服务板块中，公用事业和环保行业的净利同比增速均有大幅改善。整体而言，一季度行业层面的业绩亮点主要在部分涨价的细分领域、提振消费政策效果持续释放下的部分可选消费以及 TMT 板块的应用端。  风险提示：数据统计不全带来的误差、地缘政治风险。 策略研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 10 目 录 1. 全 A：单季净利同比增速由负转正 ........................................................................................................................ 4 2. 杜邦分析：创业板 ROE 呈现超季节性改善 ......................................................................................................... 5 3. 市值风格：小盘股营收、净利双双改善 ............................................................................................................... 6 4. 行业：价格和政策有支撑的领域相对占优 ........................................................................................................... 7 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 10 图 目 录 图 1：2025Q1 全 A 单季营收同比增速出现回落 ................................................................................................ 4 图 2：2025Q1 全 A 单季归母净利同比增速显著改善......................................................................................... 4 图 3：2025Q1 仅主板单季营收同比增速出现回落 ............................................................................................. 5 图 4：2025Q1 各板块单季归母净利同比增速均改善 ......................................................................................... 5 图 5：2025Q1 各板块单季 ROE 均现回升 ........................................................................................................... 6 图 6：平滑后，仅创业板单季 ROE 保持改善态势 ............................................................................................. 6 图 7：2025Q1 各板块销售净利率均现改善 ......................................................................................................... 6 图 8：平滑后，主板和创业板销售净利率保持回升态势 ............