计算机行业5月投资策略：重点关注国产算力及AI+Agent

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 05 日 推荐（维持） 计算机 5 月投资策略 TMT 及中小盘/计算机 本篇报告回顾了过去一个月投资热点，4 月主题投资聚焦机器人、半导体自主可控、跨境支付。当前我们认为业绩期已过，5 月市场风险偏好提升，市场风格有望回归科技成长，重点关注国产算力及 AI Agent 板块。 ❑ 4 月投资热点聚机器人、半导体自主可控、跨境支付三个板块。根据申万（2021）计算机、电子、传媒、通信、机械设备、国防军工、汽车、电力设备八个板块共计 2531 家上市公司涨跌幅及换手率数据，我们得出结论 4 月投资热点聚焦在机器人、半导体自主可控、跨境支付三个板块。机器人是科技方向 4 月表现最优的板块，特斯拉 Optimus 量产突破，国产机器人商业化案例涌现；我国调整“集成电路”原产地相关规定，美系 IDM 厂商或受关税冲击，国产半导体中模拟芯片及射频芯片迎来利好；中美贸易摩擦加剧，跨境支付重要性有所提升。 ❑ 4 月申万计算机指数跌幅 4.89%，美国宣布“对等关税”政策，市场风偏下降影响计算机板块。当地时间 4 月 2 日，美国白宫发表声明称，为提高美国的竞争优势，保护美国主权，并加强美国国家和经济安全，美国总统特朗普将对所有国家征收 10%的“基准关税”。此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，4 月 7 日，申万计算机指数下跌12.55%。我们认为当前计算机板块对中美贸易摩擦已逐渐脱敏。金蝶国际、泛微网络、新点软件、寒武纪、智微智能、指南针、赛意信息等 4 月重点关注标的月底股价已经超过月初，道通科技、锐明技术等出口占比较高的公司也基本收回前期跌幅。 ❑ 海外 AI 芯片不确定性加大，国产算力链依然值得重点关注。英伟达 4 月 16日发布公司关于美国出口管制通知的公告，称 2025 年 4 月 9 日，美国政府向公司发出通知，要求公司向中国（包括香港及澳门地区）、D:5 国家，以及总部或最终母公司位于上述地区的企业出口 H20 集成电路及任何内存带宽、互联带宽或两者性能达到 H20 级别的其他集成电路时，必须获得美政府颁发的出口许可证。英伟达预计第一季度财报将计提与 H20 产品相关的库存减值、采购承诺损失及准备金等费用，总额最高可达约 55 亿美元。 ❑ 谷歌、微软仍将加大 AI 基础设施建设支出，阿里、腾讯财报中对资本开支的指引将成为下一个关键指标。美东时间 4 月 24 日，谷歌母公司 Alphabet 公布了强于预期的第一季度业绩报告，其在数据中心、芯片和其他 AI 基础设施上的投入在今年正持续扩大，第一季度资本支出飙升至 172 亿美元，高于去年同期的 120 亿美元，也略高于市场预估的 171 亿美元，公司仍将维持今年2 月公布的资本支出计划即 2025 年全年资本支出达到 750 亿美元，用于建设数据中心等项目，较 2024 年的 530 亿美元显著增加。美东时间 4 月 30 日，微软公布 2025 财年第三财季业绩，本财季微软资本支出达到 214 亿美元，其中包括通过融资租赁购买的设备费用，微软同时预计第四财季的资本支出将环比增长，此前，微软曾表示预计 2025 财年的资本支出将超过 800 亿美元。 ❑ 深度思考模型加速迭代。阿里开源通义千问 Qwen3，Qwen3 是 Qwen 系列大 型 语 言 模 型 的 最 新 成 员 ， 作 为 混 合 推 理 模 型 ， 其 旗 舰 版 本 行业规模 占比% 股票家数（只） 285 5.6 总市值（十亿元） 3402.9 4.1 流通市值（十亿元） 2955.2 3.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.7 4.1 32.4 相对表现 -1.7 7.2 27.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《跨境支付产业链梳理——计算机周观察 20250427》2025-04-27 2、《AI Agent 及端侧方向获加配，外资流入增加——计算机行业 25Q1机构持仓分析》2025-04-23 3、《计算机周观察 20250420—关注不确定性中的确定性：AI 产业加速及自主可控》2025-04-20 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn -40-20020406080May/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)计算机沪深300重点关注国产算力及 AI Agent 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 Qwen3-235B-A22B 在代码、数学和通用能力测试中表现出色，与顶级模型DeepSeek-R1、o1、o3-mini 等相比具有竞争力。字节跳动正式发布了豆包1.5 深度思考模型，视觉理解、文生图系列模型升级。微信上线 AI 助手“元宝”，依托微信庞大用户规模，我们认为元宝 AI 助手有望建立起用户高粘性和高使用频次，并且后续有望接入小程序等其他微信生态，从 AI 聊天助手跃迁 AI Agent。小米集团宣布开源旗下首个专注于推理能力的 AI 大模型 Xiaomi MiMo，该款模型联动预训练到后训练，全面提升了推理能力，在数学推理（AIME 24-25）和代码竞赛（LiveCodeBench v5）公开测评集上，MiMo 仅用 7B 的参数规模，超越了 OpenAI 的闭源推理模型 o1-mini 和阿里 Qwen 更大规模的开源推理模型 QwQ-32B-Preview。 ❑ 投资建议：当下我们认为谷歌及微软对 AI 的积极投入打消了市场此前对互联网大厂可能下调资本开支的焦虑，AI 算力有望迎来新一轮行情，在海外不确定性加大的背景下，国产 AI 算力重要性凸显，建议重点关注海光信息、寒武纪、中科曙光、浪潮信息、智微智能。我们认为深度思考模型是构建 Agent的基础，DeepSeek-R1 的出现带动国内 AI 大模型全面进入深度思考领域，为国内 AI Agent 的开发奠定了基础。当下我国 AI 推理大模型持续迭代升级，加速 AI 落地应用，重点关注企业级服务 ERP 金蝶国际、用友网络，OA 泛微网络；医疗领域关注讯飞医疗科技、卫宁健康；教育领域关注科大讯飞；保险金融领域关注新致软件；工业制造领域关注鼎捷数智、赛意信息。此外，建议关注 AI 私有化部署深信服、星环科技。 ❑ 风险提示：AI 发展低于预期风险；市场竞争加剧风险；知识产权风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 4 月投资热点回顾 ...................................................................................... 4 1、机器人 ......................................................................................