慧翰股份(301600)公司动态研究：2025Q1归母净利润同比%2b31%25，受益TBox与eCall成长动能

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 05 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]2025Q1 归母净利润同比+31%，受益 TBox 与eCall 成长动能——慧翰股份（301600）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/30表现1M3M12M慧翰股份-6.6%-11.4%-沪深 300-3.7%-1.2%-市场数据2025/04/30当前价格（元）164.8052 周价格区间（元）46.53-285.05总市值（百万）11,560.72流通市值（百万）2,892.24总股本（万股）7,015.00流通股本（万股）1,755.00日均成交额（百万）253.52近一月换手（%）11.63事件:2025 年 4 月 30 日，公司表示，公司是 AECS 的起草单位，以往也是自主品牌出海 e-Call 主力供应商。4 月 24 日，公司发布 2025 年一季报：2025Q1，公司营业收入为 2.16亿元，同比增长 16.85%；归母净利润为 0.43 亿元，同比增长 30.67%；扣非归母净利润 0.42 亿元，同比增长 35.18%。4 月 20 日，公司发布 2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入 10.22亿元，同比增长 25.68%；归母净利润 1.75 亿元，同比增长 37.54%；扣非归母净利润 1.70 亿元，同比增长 37.04%。投资要点:2019-2024 年归母净利润 CAGR 为 47%，出货量提升+产品迭代驱动成长2019-2024 年，公司营业收入 CAGR 为 30.01%，归母净利润 CAGR为 47.44%。2024Q4，公司实现营业收入 2.87 亿元，同比增长 10.30%；归母净利润 0.41 亿元，同比增长 18.06%；扣非归母净利润 0.39 亿元。公司业务增长一方面系出货量显著增加，带动业务规模持续扩张；另一方面，产品迭代更新迅速，促使单位产品成本下降，进而使综合毛利润率得到提升。分业务看，1）车联网终端设备：2024 年，营收 8.42亿元、同比+32.19%、占比 82.39%，毛利率 27.71%、同比+2.74pct；2）物联网智能模组：2024 年，营收 1.36 亿元、同比-6.73%、占比 13.28%，毛利率 24.77%、同比-0.45pct。费用管控效果显现，净利率持续增长2024 年，公司毛利率 29.07%，同比+2.05pct；公司销售/管理/研发费用率分别为 0.81%/2.94%/6.51%，同比-0.70pct/+0.16pct/-0.15pct；净利率 17.17%，同比+1.48pct。2025Q1，公司毛利率 29.33%，同比+2.24pct，净利率 20.02%，同比+2.12pct；公司销售/管理/研发费用率分别为 0.89%/2.25%/7.79%，同比+0.09pct/-0.52pct/+0.65pct。2024 年，公司坚持科技创新的发展理念，采用“平台化、模块化”的技术创新理念，形成了具有平台迭代和模块深度开发能力的产品技术架构；公司持续增加研发投入，2024 年公司研发费用达到 6,656.01 万元，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2同比增长 22.84%。车联网渗透率上升，公司凭借研发+客群优势持续发展汽车行业智能化、网联化大趋势下，车联网渗透率持续上升，行业市场规模快速增长。根据中商产业研究院发布的《2023-2028 年中国车联网专题研究及发展前景预测评估报告》，2024 年全球车联网市场规模将增至 2,281 亿美元，2024 年中国车联网市场规模将达到 5,430 亿元。公司自成立以来一直专注于无线通信技术研发、嵌入式软硬件开发、技术服务等业务，积累了丰富的行业经验和先发优势，具备研发创新、综合能力、优质客户群、国际认证经验等能力。公司的产品及服务已导入上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、比亚迪等，部分产品搭载在自主品牌车型上出口欧盟、英国、日本等海外市场，助力中国汽车出海。盈利预测和投资评级：公司致力于为智能汽车及产业物联网客户提供智能网联解决方案，有望受益于自动驾驶与相关政策推进带来的高速成长机会。预计公司 2025-2027 年营业收入 13.39/17.05/21.26 亿元，归母净利润 2.38/3.08/3.77 亿元，当前股价对应 PE 为 49/38/31X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争风险、主要客户集中度较高的风险、产品研发及技术创新风险、经营业绩波动风险、国际贸易政策风险等。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1022133917052126增长率(%)26312725归母净利润（百万元）175238308377增长率(%)38363022摊薄每股收益（元）2.503.394.395.38ROE(%)14182429P/E63.8548.5937.5030.65P/B10.638.928.928.91P/S13.508.636.785.44EV/EBITDA65.1742.4032.6626.74资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：2025 年 4 月 30 日，公司表示，公司是 AECS 的起草单位，以往也是自主品牌出海 e-Call 主力供应商。4 月 24 日，公司发布 2025 年一季报：2025Q1，公司营业收入为 2.16 亿元，同比增长 16.85%；归母净利润为 0.43 亿元，同比增长 30.67%；扣非归母净利润 0.42 亿元，同比增长 35.18%。4 月 20 日，公司发布 2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入 10.22 亿元，同比增长 25.68%；归母净利润 1.75 亿元，同比增长 37.54%；扣非归母净利润1.70 亿元，同比增长 37.04%。评论：1、2019-2024 年归母净利润 CAGR 为 47%，出货量提升+产品迭代驱动成长2019-2024 年，公司营业收入 CAGR 为 30.01%，归母净利润 CAGR 为 47.44%。2024Q4，公司实现营业收入 2.87 亿元，同比增长 10.30%；归母净利润 0.41亿元，同比增长 18.06%；扣非归母净利润 0.39 亿元。2025Q1，公司营业收入为 2.16 亿元，同比增长 16.85%；归母净利润为 0.43 亿元，同比增长 30.67%；扣非归母净利润 0.42 亿元，同比增长 35.18%。公司业务增长一方面系出货量显著增加，带动业务规模持续扩张；另一方面，产品迭代更新迅速，促使单位产品成本下降，进而使综合毛利润率得到提升。图 1：公司营收及同比增速图 2：公司归母净利润及同比增速资料来源：iFinD、国海证券研究所资料来源：iFinD、国海证券研究所2024 年，公司业务推进有序，规模不断攀升，车联网智能终端、物联网智能模