千里科技(601777)战略定位AI车，加速转型

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 年报点评|摩托车及其他 证券研究报告 [Table_Title] 千里科技（601777.SH） 战略定位 AI+车，加速转型 [Table_Summary] 核心观点：  24 年收入同比+3.9%，整体经营稳健。公司发布财报，24 年实现营收70.35 亿元/同比+3.9%，归母净利润 0.4 亿元/同比+65.3%。分业务收入来看，乘用车 42.2 亿元/同比+13.0%，收入增速跑赢国内汽车批发销量增速约 8.5pct（根据中汽协，24 年汽车批发销量同比+4.5%）；摩托车 21.4 亿元/同比+5.3%，收入增速跑赢中国摩托车销量增速约2.5pct（根据中国摩托车商会数据统计，2024 年摩托车行业销量达1992.3 万辆/同比增长 2.8%）；内燃机及配件 4.3 亿元/同比+7.0%。  加大研发投入，积极转型。根据年报，公司 24 年实现毛利率 9.0%/同比+3.0pct，实现归母净利率 0.6%/同比+0.2pct。分业务毛利率来看，乘用车及配件 4.4%/同比+6.7pct，摩托车整车及配件 12.1%，同比 -0.6pct；内燃机及配件 21.0%/同比+2.0pct。公司期间费用率为 15.7%，同 比 +0.9pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.8%/4.1%/5.8%/1.1%，同比分别-0.8/-1.5/+2.6/+0.6pct，公司逐步加大研发投入，积极转型。  战略定位 AI+车，终端+科技双轮驱动。公司从尹明善时代的摩托车，到吉利时代的智能换电汽车，再到印奇时代的 AI+车三次战略定位转型发展历程。展望新的转型阶段，公司在汽车&摩托等终端业务，依托拓宽产品矩阵，国内外联动稳步发展；在科技业务，致力于打造智能汽车解决方案开放平台，并拓展至 robotaxi 领域。  盈利预测与投资建议：公司战略定位 AI+车，加速转型，致力于打造智能汽车解决方案开放平台，并拓展至 robotaxi 领域。预计公司 25-27年收入为 82.5/99.1/123.8 亿元，参考可比估值及历史估值，给予 25 年6XPS，对应合理价值为 10.94 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示：宏观经济低预期；智能化渗透率低预期；技术迭代低预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,768 7,035 8,246 9,911 12,384 增长率（%） -21.8 3.9 17.2 20.2 24.9 EBITDA（百万元） -406 -52 24 39 109 归母净利润（百万元） 24 40 82 118 200 增长率（%） -84.3 65.3 103.7 45.1 69.2 EPS（元/股） 0.01 0.01 0.02 0.03 0.04 市盈率（x） 358.00 765.00 491.41 338.63 200.19 ROE（%） 0.2 0.4 0.8 1.1 1.8 EV/EBITDA（x） - - 1,608.06 977.67 346.74 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 8.86 元 合理价值 10.94 元 报告日期 2025-05-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，周伟,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -14%33%80%127%174%221%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25千里科技沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 千里科技|年报点评 目录索引 一、24 年收入同比+3.9%，整体经营稳健 ......................................................................... 4 二、加大研发投入，积极战略转型 ..................................................................................... 4 三、聚焦 AI+车战略，终端+科技双轮驱动 ......................................................................... 6 （一）汽车&摩托等终端业务继续拓宽产品矩阵，国内外联动稳步发展 .................... 6 （二）科技业务致力于打造智能汽车解决方案开放平台，并拓展至 ROBOTAXI 领域 .. 9 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 14 五、风险提示 .................................................................................................................... 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 [Table_PageText] 千里科技|年报点评 图表索引 图 1：公司年度营收及同比增速 .............................................................................. 4 图 2：公司年度归母净利润及同比增速 ................................................................... 4 图 3：公司季度营收及同比增速 ..............