主业稳健增长，灵巧手布局领先同业

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械兆威机电（003021.SZ）增持-A(首次)主业稳健增长，灵巧手布局领先同业2025 年 5 月 13 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 12 日收盘价（元）：133.50年内最高/最低（元）：168.77/34.21流通A股/总股本（亿）：2.06/2.40流通 A 股市值（亿）：275.27总市值（亿）：320.67基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.23摊薄每股收益(元)：0.23每股净资产(元)：13.71净资产收益率(%)：1.66资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2024 年报和 2025 年一季报。2024 年实现营业收入 15.25 亿元，同比+26.42%；归母净利润 2.25 亿元，同比+25.11%；扣非后归母净利润 1.84亿元，同比+37.57%。24Q4 营业收入 4.67 亿元，同比+19.02%；归母净利润0.66 亿元，同比+27.31%。25Q1 营业收入 3.68 亿元，同比+17.66%；归母净利润 0.55 亿元，同比-1.19%。事件点评智能汽车等下游有效拓展，带动公司收入同比增长。分产品来看，微型传 动 系 统 收 入 9.66 亿 元 /yoy+28.20% ， 收 入 贡 献 63.34% ， 毛 利 率28.87%/yoy+3.11pct；精密零件收入 4.67 亿元/yoy+24.52%，收入贡献 30.66%，毛 利 率 40.92%/yoy+3.27pct ； 精 密 模 具 及 其 他 产 品 收 入 0.92 亿 元/yoy+18.36%，收入贡献 5.99%。分下游来看，新能源汽车相关业务收入 6.83亿元/yoy+48.71%，收入贡献 44.77%/yoy+6.71pct；其中，微型传动系统和精密零件收入分别为 3.30/3.53 亿元，同比+28.84%/73.74%。布局智能机器人灵巧手，技术性能领先行业。灵巧手中的微机电驱动系统需具备小体积、大负载、长寿命、低能耗等要求。2024 年 11 月，公司发布了全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，集成了微型减速器、电机、控制单元及电子皮肤传感器等。该产品具有 17 -20 个自由度，单指节独立驱动、负载 1000g，具备小脑自学功能，可实现类似人类的灵活性和适应性，同时传动模组具备 10 年以上超长寿命，适配高频工业场景。2025年，公司将巩固先发优势、加速灵巧手商业化进程，在硬件方面，不断优化材料选择、电机微型化以及机械结构设计；在算法方面，重点提升运动控制、手势学习和基于 AI 算法的自适应等核心功能。重视技术研发投入，先进设备赋能精密制造。公司主导新能源汽车、智慧医疗、智能机器人等多项技术攻关项目，2021 年以来，研发费用率保持在10%以上，研发人员占比保持在 20%以上。从研发进展来看，2024 年，公司开展并完成高性能工程塑料的疲劳寿命试验研究；完成了 0.5mm 以下小模数齿轮精密插齿、磨齿等技术的研究；4mm 无刷空心杯电机已完成技术攻关，突破了国外技术壁垒，实现小批量产。此外，公司大规模引进了全球顶级设备品牌，拥有 4700+台先进设备，包括瑞士 AGIE 线切割机、AGIE 火花机、MAKINO 等众多顶尖设备，以保障产品高精度、优质量。持续优化股东回报，上市后连续四年采取现金分红。公司拟每 10 股派发现金红利 2.85 元（含税），共派发现金红利 68,457,997.50 元（含税），公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明22024 年现金分红比例达到 30.41%。投资建议公司是全球领先的微型传动及驱动系统解决方案提供商，主要产品具备高精度、小体积、低噪音等特性能，长期受益于智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等领域的微型化、自动化与智能化趋势。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.09/1.38/1.77，对应公司 5 月12 日收盘价 133.50 元，2025-2027 年 PE 分别为 122.8/96.4/75.5，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济波动风险：公司产品应用于智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等领域，经济增长放缓可能导致下游市场需求下降，进而影响公司的收入和盈利能力。研发进展不及预期：微型传动及驱动组件是众多对精密性要求极高的下游行业中至关重要甚至关键任务级的核心部件，具备较高的技术要求。公司研发人才流动、技术专利保护不足、产品化不及预期，会影响公司的收入和盈利能力。人形机器人商业化进程不及预期：尽管公司在人形机器人零部件业务方面取得了进展，但该行业的商业化进程仍存在不确定性。如果人形机器人的市场需求低于预期，将直接影响公司的收入增长。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2061,5251,9092,3762,936YoY(%)4.626.425.224.523.5净利润(百万元)180225261333425YoY(%)19.625.116.027.327.8毛利率(%)29.031.431.532.032.4EPS(摊薄/元)0.750.941.091.381.77ROE(%)5.87.07.58.810.2P/E(倍)178.2142.5122.896.475.5P/B(倍)10.49.99.28.57.7净利率(%)14.914.813.714.014.5资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产26032939321233623642营业收入12061525190923762936现金132225425510630营业成本8561045130716161984应收票据及应收账款434577616635763营业税金及附加1012151923预付账款611101617营业费用43607391111存货164184218257286管理费用658199124150其他流动资产18671942194319441945研发费用129155191238294非流动资产12011183130514811712财务费用-35-33-44-58-73长期投资6863564942资产减值损失-7-10-14-17-20固定资产670991109312461455公允价值变动收益00000无形资产4948484746投资净收益3732252730其他非流动资产41481108139169营业利润194246280357457资产总计380441224517484353