中简科技(300777)公司动态研究：业绩稳定增长，ZT9H市场表现超预期

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 27 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]业绩稳定增长，ZT9H 市场表现超预期——中简科技（300777）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/25表现1M3M12M中简科技0.7%21.1%42.3%沪深 300-3.7%-1.2%7.3%市场数据2025/04/25当前价格（元）34.9852 周价格区间（元）19.24-38.70总市值（百万）15,380.97流通市值（百万）14,822.52总股本（万股）43,970.75流通股本（万股）42,374.28日均成交额（百万）516.76近一月换手（%）2.80投资要点:2024 年产品交付数量明显增加，业绩稳定增长2024 年，公司产品交付数量明显增加，业绩稳定增长，实现营业收入 8.12 亿元，同比增长 45.39%；实现归母净利润 3.56 亿元，同比增长 23.16%；加权平均净资产收益率为 8.42%，同比增长 1.14 个百分点。销售毛利率 63.12%，同比减少 4.58 个百分点；销售净利率 43.83%，同比减少 7.92 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 2.80 亿元，同比增长 75.85%，环比增长 15.80%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比增长 182.08%，环比减少 1.12%；ROE 为 2.90%，同比增长 1.81 个百分点，环比减少 0.11 个百分点。销售毛利率 66.57%，同比增长 19.03 个百分点，环比增长 4.44 个百分点；销售净利率 44.65%，同比增长 16.82 个百分点，环比减少 7.69 个百分点。分产品板块来看，2024 年碳纤维实现营业收入 5.52 亿元，同比增长20.20%，毛利率 64.00%，同比减少 3.26 个百分点；碳纤维织物实现营业收入 2.60 亿元，同比增长 160.43%，毛利率 62.08%，同比减少 7.66 个百分点。2025Q1 营收增长超 60%，毛利率和净利率双提升2025Q1 公司实现营收 2.39 亿元，同比增长 62.89%，环比减少14.57%；实现归母净利润 1.13 亿元，同比增长 91.29%，环比减少9.31%；ROE 为 2.57%，同比增长 1.13 个百分点，环比减少 0.34个百分点。销售毛利率 67.23%，同比增长 5.30 个百分点，环比增长 0.66 个百分点；销售净利率 47.38%，同比增长 7.02 个百分点，环比增长 2.73 个百分点。期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 0.61%、2.68%、5.87%、-0.67%，同比+0.28pct、-3.33pct、-11.40pct、+1.90pct，环比+0.13pct、-4.93pct、-1.14pct、证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2-0.11pct。重大合同待履行金额 9.6 亿元，ZT9H 市场表现超出预期重大合同履行方面，公司与客户 A 签订的 21.69 亿元碳纤维及织物合同 2024 年履行金额 4.35 亿元、确认收入 3.85 亿元，待履行金额8.95 亿元，合同有效期延长至 2026 年 2 月；公司与客户 A 签订的4.24 亿元碳纤维及织物合同 2024 年履行金额为 3.58 亿元、确认收入 3.17 亿元，待履行金额 0.65 亿元。两个合同合计待履行金额为9.6 亿元。募投项目方面，“高性能碳纤维及织物产品项目”主要建设内容包括聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套设施。2024 年部分产线达到预定可使用状态，实现效益约为 1.30亿元，累计实现收益 1.67 亿元；截至 2024 年底，项目投资进度达86.3%，预计 2026 年 6 月底达到预订可使用状态。根据公司 2024 年报，公司 ZT7 系列碳纤维产品在航空、航天领域已实现多年稳定批量应用，积累了丰富的市场经验和客户口碑。以ZT9H 为代表的新一代碳纤维产品凭借其优异的性能表现和稳定的质量，市场表现超出预期，进而形成了高端市场一流的企业品质声誉。盈利预测和投资评级航空航天应用领域为代表的高技术装备研制、批产对高性能碳纤维有持续需求，随着公司产能的释放及扩大，可有效将技术研发优势转化为产能优势。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 9.82、11.82、14.77 亿元，归母净利润分别 4.62、5.57、6.92 亿元，对应的 PE 分别为 33、28 和 22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款回收不及时的风险；原材料价格波动的风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）81298211821477增长率(%)45212025归母净利润（百万元）356462557692增长率(%)23302024摊薄每股收益（元）0.811.051.271.57ROE(%)8101112P/E34.9333.2627.6122.23P/B2.863.303.032.75P/S15.3115.6613.0210.41EV/EBITDA21.8320.8917.2614.11资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：公司分产品经营业务数据资料来源：iFinD，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分52、公司财务数据图 1：营业收入图 2：归母净利润资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：净资产收益率图 4：资产负债率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：资产周转率图 6：毛利率、净利率及期间费用率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6图 7：期间费用率图 8：经营活动现金流净额资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 9：研发费用图 10：季度营业收入资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 11：季度归母净利润图 12：季度净资产收益率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7图 13：季度资产负债率图 14：季度资产周转率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所