情绪与估值4月第3期：市场成交回落，医药板块估值分位领涨

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 市场成交回落，医药板块估值分位领涨 ——情绪与估值 4 月第 3 期 ◼ 核心观点：上周（4.17-4.23）A 股市场两融余额减少，换手率普跌，成交额普跌。主要指数 PE 估值分位涨多跌少，其中 Wind 双创领涨。主要风格 PE 估值分位涨多跌少，其中成长风格涨幅较大。全行业医药行业估值分位数领涨，消费者服务领跌。 情绪：两融余额减少，市场换手率普跌，成交额普跌 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2025 年 4 月 23 日，沪深300 股息率为 3.53%，10 年国债收益率为 1.66%，股债收益率为-1.87%，周环比下降 0.03pct。股债收益率低于 2025 年初以来均值 0.18pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额减少，融资买入额占比下行。上周（4.17-4.23）两融余额均值约 1.81 万亿元，较上上周均值减少 0.33%；融资买入额占全 A 成交额比例下行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 9.60%，较上上周下降 0.06pct。 3） 市场换手率普跌，成交额普跌，Wind 双创成交额环比降幅最大。换手率方面，上周（4.17-4.23）各主要指数换手率普跌。其中，Wind 双创换手率下行最多为 0.55pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中沪深 300 成交金额环比跌幅最大为 30.4%，其次是中证 500成交额下跌 23.2%。 估值：指数 PE 估值分位涨多跌少，成长风格领涨，行业医药领涨 1） 指数 PE 估值分位涨多跌少，Wind 双创领涨。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（4.17-4.23）各主要指数 PE 估值分位数涨多跌少，其中，Wind 双创涨幅最大为 6.7 个百分点，其次是中证 1000 上涨 4.9 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位涨多跌少，其中 Wind 双创上涨最多为 4.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位涨多跌少，成长风格领涨。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（4.17-4.23）各风格板块 PE 分位数涨多跌少。其中，成长风格领涨 4.9 个百分点。从 PB 历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位普跌，其中稳定风格跌幅最大为 14.4 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位涨多跌少，医药领涨，消费者服务领跌。上周（4.17-4.23）行业 PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块 PE 估值分位跌多涨少，建筑领涨（+3.5pct）；2）消费板块 PE 分位涨多跌少，医药行业领涨（+22.0pct），轻工制造上涨（+6.1pct）；3）成长板块 PE分位涨多跌少，机械行业涨幅领涨（+7.9pct），计算机行业上涨（+7.0pct）；4）金融板块 PE 分位普涨，银行行业领涨（+0.9pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《融资规模下行，南下资金续创新高》 ——2025 年 04 月 23 日 《4 月金股：精准施策，开放共赢》 ——2025 年 04 月 04 日 《择时而入，乘势而上》 ——2025 年 03 月 05 日 2025年04月28日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率下行，两融余额减少 ............................................... 3 1.1. 股债收益率下行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额减少，融资买入额占比下降 ............................................. 3 1.3. 主要指数成交额普跌，沪深 300 成交额跌幅较大 ......................... 4 2. 估值：指数 PE 估值分位涨多跌少，成长风格领涨，医药行业领涨，消费者服务领跌 ............................................................................................ 5 2.1. 指数 PE 估值分位涨多跌少，Wind 双创领涨 ................................. 5 2.2. 风格 PE 估值分位数涨多跌少，成长风格领涨 ............................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位多数上涨，医药领涨，消费者服务领跌 ........... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比减少 0.33% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例下降 0.06pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比下行 0.47 个百分点 ........................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比下跌 15.62% .................................................. 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值涨多跌少，Wind 双创领涨 6.7pct ... 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 60.0%，较上上周上行 0.5个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 53.8%，较上上周上行 2.8个百分点 ..........................................................................