家用电器行业：25Q1公募重仓比例下降，首次减配白电

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 Xml [Table_Title] 家用电器行业 25Q1 公募重仓比例下降，首次减配白电 Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公募基金：重仓比例下降，首次减配白电，其余均有增配。Wind 数据显示，以主动偏股+灵活配置基金为样本、按申万家电分类（本文均为此口径），25Q1 公募重仓中家电行业配置比例 5.2%，环比-0.2pct，最近两个季度均环比有所回落，2010 年至今重仓比例分位数 76%。从超配角度看，25Q1 家电自由流通市值占比 2.7%，由此测算超配比例 2.5%，2010 年至今超配分位数 74%。白电、厨电、小家电、黑电、零部件、照明重仓比例分别达到 4.04%、0.06%、0.31%、0.29%、0.44%、0.03%，环比分别-0.41pct、+0.02pct、+0.04pct、+0.11pct、+0.02pct、+0.00pct，首次减配白电，其余板块增配。 ⚫ 白电：25Q1 重仓美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电的公募基金数量环比分别-61、-62、+45、-5 只；公募基金重仓规模占流通市值比例分别环比-1.1pct、-1.2pct、+0.2pct、-1.0pct。 ⚫ 厨电：25Q1 重仓老板电器的公募基金数量环比-1 只，重仓规模环比+1.7 亿元，占流通市值比例环比+0.7pct。 ⚫ 黑电：25Q1 重仓海信视像的公募基金数量环比+66 只，重仓规模环比+11.2 亿元，占流通市值比例环比+1.8pct。 ⚫ 小家电：25Q1 重仓苏泊尔、新宝股份、小熊电器的公募基金数量环比分别+1、+0、-5 只，占流通市值比例分别环比+0.6pct、+0.1pct、-0.9pct；重仓科沃斯、石头科技、极米科技的公募基金数量环比分别+3、-3、+12 只，占流通市值比例分别环比-0.1pct、+6.9pct、+0.3pct。 ⚫ 外资机构：25Q1 持仓比例下降。根据 Wind 数据，25Q1 外资机构持有家电（申万分类）板块市值 1488 亿元，环比-4.5%；持仓规模占家电流通市值比例 8.3%，环比-0.87pct。个股方面，格力电器、海尔智家、苏泊尔外资持仓占流通市值比例分别环比-1.2pct、-1.5pct、 -0.6pct，其余核心标的不同程度增配。 ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股，黑电龙头海信视像、TCL 电子、极米科技。 ⚫ 一周行情回顾（2025.04.21-2025.04.25）：根据 wind 数据，沪深 300指数周度上涨 0.4%，家电板块指数上涨 2.3%，黑色家电指数（申万）上涨 1.1%，白电指数（申万）上涨 1.6%。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-04-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-38003640 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 陈尧 SAC 执证号：S0260524010003 021-38003786 shchenyao@gf.com.cn 请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:3 月家电社零高增，空调产销有所放缓 2025-04-21 家用电器行业:一季度家电零售约中高个位数增长 2025-04-13 家用电器行业:对等关税落地，家电出口或将面临较大冲击 2025-04-06 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%04/2407/2409/2412/2402/2504/25家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 美的集团 000333.SZ CNY 72.75 2025/04/01 买入 86.01 5.73 6.37 12.70 11.42 10.15 9.34 17.80 17.50 格力电器 000651.SZ CNY 45.22 2024/10/31 买入 51.22 6.40 6.73 7.07 6.72 5.08 4.80 23.10 21.20 海尔智家 600690.SH CNY 25.02 2025/04/01 买入 33.76 2.25 2.53 11.12 9.89 7.26 6.91 16.50 16.10 海尔智家 06690.HK HKD 22.35 2025/04/01 买入 32.71 2.25 2.53 10.41 9.24 6.16 5.44 16.80 16.50 海信家电 000921.SZ CNY 27.70 2025/03/31 买入 32.33 2.69 3.04 10.30 9.11 5.11 4.54 23.30 25.30 海信家电 00921.HK HKD 24.25 2025/03/31 买入 29.10 2.69 3.04 9.34 8.37 4.64 3.86 23.58 26.12 爱玛科技 603529.SH CNY 42.52 2025/04/16 增持 53.73 2.99 3.49 14.22 12.18 10.35 8.82 22.20 20.60 九号公司 689009.SH CNY 61.42 2025/04/14 增持 58.73 1.51 2.35 40.64 26.15 20.33 18.67 21.50 22.70 雅迪控股 01585.HK HKD 14.26 2025/03/30 增持 17.59 0.90 1.07 15.84 13.33 14.00 11.76 26.00 26.80 海信视像 600060.SH CNY 23.30 2025/04/26 增持 31.23 2.08