煤炭行业：业绩披露冲击盘面，关注龙头白马机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 04 月 26 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,265.41行业流通市值(亿元)16,875.26行业-市场走势对比相关报告1、《Q1 业绩密集披露期来临，关注相对确定性机会》2025-04-202、《运力扩容价优凸显，疆煤外运蓄势待增》2025-04-173、《关税抬升对进口煤影响小，关注煤炭配置价值》2025-04-12重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E山西焦煤6.622.621.190.630.820.902.55.610.58.17.4买入潞安环能11.214.742.651.171.321.442.44.49.68.57.8买入平煤股份8.382.471.621.141.511.173.45.27.45.57.2买入兖矿能源12.436.222.711.622.042.302.04.77.76.15.4买入中国神华38.683.503.003.203.283.3710.912.712.111.811.5买入陕西煤业20.003.622.192.292.532.615.38.78.77.97.7买入中煤能源10.441.381.471.651.771.937.26.76.35.95.4买入山煤国际10.063.522.151.501.631.742.84.76.76.25.8买入淮北矿业12.162.832.311.841.261.554.35.36.69.77.8买入盘江股份4.711.020.340.180.330.344.513.626.214.313.9买入上海能源11.402.411.340.990.870.984.88.611.513.111.6买入兰花科创7.212.821.411.131.371.552.65.16.45.34.7买入淮河能源3.860.090.220.220.290.5238.115.617.513.37.4买入晋控煤业11.471.821.971.671.791.876.25.86.96.46.1买入新集能源6.960.800.810.920.971.048.38.27.57.26.7买入广汇能源5.721.730.790.480.871.043.27.011.96.65.5买入备注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价报告摘要行业观察：煤炭需求走弱去库受阻，关注后续迎峰度夏补库节奏。本周港口煤价延续跌势，主要系近期需求不振叠加去库受阻。需求端来看，电煤需求处于淡季，而非电受国际局势不确定性压制：1）随着气温回升和新能源发电量增加，下游电厂日耗明显回落，采购意愿偏低，大多仅维持刚性需求；2）近期非电行业需求释放不足，制造业受国际贸易环境不确定性因素影响，生产活动趋于谨慎，很多执行以销定产的生产经营策略，原料采购同样仅按需采购。库存端来看，去库受港口封航压制：尽管大秦线春季集中检修导致日均运量有所下降，叠加坑口港口煤价倒挂，推动内贸替代效应提高，环渤海港口调出量微增，但是近期北港受大雾封航，运力周转受限，库存仍处高位。截止 2025 年 4 月 25 日，秦皇岛港煤炭库存为 689 万吨，同比增长 35.63%。不过随着天气逐步转热，迎峰度夏用煤高峰，电厂有提前备货需求，库存压力或将逐步缓解。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。伴随逆周期调节政策加码提振下游需求、煤电企业盈亏再平衡以及进口规模下降，煤炭供需宽松局面或缓解，煤价有望迎来底部支撑。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，叠加 Q1 业绩密集披露期来临，我们认为高股息、低估值煤炭个股，依然具备相对确定性，建议积极配置。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性；另一方面、全球关税背景下，出口链相关及股价波动剧烈高位股将迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升。②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024 年《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》发布，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。近期市场波动较大，中煤能源、上海能源、新集能源、盘江股份、冀中能源、兖矿能源等国央企代表纷纷发布增持、回购相关公告，积极维护上市公司市值稳定。③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。投资思路：重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证 A500 成分股【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 9 元/吨。供应方面，截至 2025 年 4 月25 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 566.90 万吨，周环比下跌 1.73%，同比增长4.00%。需求方面，截至 2025 年 4 月 24 日，25 省综合日耗煤 476.50 万吨，相比于上周减少 6.30 万吨，周环比下降 1.30%，同比减少 2.76%。截至 4 月 25 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 660 元/吨，相比于上周下跌 9 元/吨，周环比下降1.35%，相比于去年同期下跌 166 元/吨，年同比下降 20.10%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 4 月 25日，523 家样本煤矿精煤日产量和 110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 79.74 万吨和53.44 万吨，周环比分别 0.71%和 2.57%，同比分别 7.21%和-5.37%。需求方面，截至 2025 年 4 月 25 日，247 家钢企铁水日产为 244.35 万吨，周环比增长 1.76%，同比增长 6.83%。截至