24年业绩承压，静候业绩拐点

机械设备 | 证券研究报告 — 调整评级 2025 年 5 月 12 日 688700.SH 增持 原评级：买入 市场价格:人民币 33.26 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 13.9 6.3 19.6 (13.3) 相对上证综指 11.4 1.4 18.5 (19.3) 发行股数 (百万) 298.40 流通股 (百万) 298.40 总市值 (人民币 百万) 9,924.83 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 226.39 主要股东 刘建波 30.69% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 5 月 9 日收市价为标准 相关研究报告 《东威科技》20240513 《东威科技》20230727 《东威科技》20230410 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备：专用设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 东威科技 24 年业绩承压，静候业绩拐点 公司公布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 7.50 亿元，同比-17.51%，实现归母净利润 0.69 亿元，同比-54.25%；2025 年一季度实现营收 2.11 亿元，同比+7.08%，实现归母净利润 0.17 亿元，同比-45.11%。公司近期业绩受到下游新能源领域设备需求不及预期的影响有所承压，未来随着下游 PCB 行业需求持续好转以及新产品的逐步突破，有望迎来业绩拐点，给予增持评级。 支撑评级的要点 ◼ 受下游新能源领域设备需求影响，公司 24 年业绩承压。公司 2024 年实现营收 7.50 亿元，同比-17.51%，主要是下游新能源领域设备需求不及预期，新能源领域设备收入同比下降。具体来看，PCB 电镀专用设备收入 4.91 亿元，同比+37.70%；新能源领域专用设备 0.51 亿元，同比-84.77%；五金表面处理专用设备收入 1.27 亿元，同比-18.58%。净利率方面，2024 年公司实现归母净利润 0.69 亿元，同比-54.25%，实现扣非后归母净利润 0.61 亿元，同比-54.59%，主要是由于收入下降、薪资提高、费用增加所致。盈利能力方面，公司 2024 年整体毛利率为 33.50%，同比-8.22pct，净利率为 9.24%，同比-7.42pct。 ◼ 25 年一季度收入有所改善，利润受折旧摊销影响仍承压。2025 年一季度，公司实现营收 2.11 亿元，同比+7.08%，实现归母净利润 0.17 亿元，同比-45.11%，实现扣非后归母净利润 0.16 亿元，同比-43.21%，利润同比减少主要是由于公司产能拓展的完成，整体折旧、摊销等增加导致成本费用有所上升所致。盈利能力方面，公司 2025 年一季度整体毛利率为 29.80%，同比-9.31pct，净利率为 8.04%，同比-7.65pct。 ◼ 产品持续推陈出新，静候下游需求释放。PCB 领域，公司在持续优化迭代各类 VCP产品的基础上，同时强化 PCB 细分市场，积极推进 IC 载板、陶瓷基板、玻璃基板电镀设备，推出了的水平 TGV 电镀线，可应用于半导体封装领域，为高端 SiP 和高算力芯片封装提供支持，并且水平镀三合一设备获得了客户高度认可并获得追加订单，填补国内空白，打破国外垄断；通用五金领域，持续不断提供更加环保、节能和安全的解决方案；新能源领域，复合铝箔真空蒸镀设备已完成厂内打样，送至客户处验证中， 光伏镀铜设备（铜代银）目前在客户处已进入小批量生产阶段，运行良好，所生产的产品已亮相于 2024SNEC 大会。各类新产品的成熟将为公司打开更大的成长空间。 估值 ◼ 综合考虑 PCB 行业的景气度情况以及新能源领域设备的需求情况，我们下调公司的盈利预测，预计 2025-2027 年实现营业收入 9.95/11.74/12.99 亿元，实现归母净利润1.53/1.88/2.37 亿元，EPS 为 0.51/0.63/0.79 元，当前股价对应 PE 为 64.8/52.7/41.9 倍，下调至“增持”评级。 评级面临的主要风险 ◼ PCB 行业需求不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 909 750 995 1,174 1,299 增长率(%) (10.1) (17.5) 32.7 18.0 10.6 EBITDA(人民币 百万) 152 58 199 251 300 归母净利润(人民币 百万) 151 69 153 188 237 增长率(%) (29.0) (54.3) 121.2 22.8 25.8 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.51 0.23 0.51 0.63 0.79 原先预测摊薄每股收益（人民币） 1.16 1.50 / 调整幅度(%) (55.8) (58.0) / 市盈率(倍) 65.5 143.3 64.8 52.7 41.9 市净率(倍) 5.7 5.7 5.8 5.5 5.1 EV/EBITDA(倍) 91.1 146.6 49.2 38.7 31.8 每股股息 (人民币) 0.3 0.1 0.2 0.3 0.3 股息率(%) 0.4 0.3 0.7 0.8 1.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (41%)(23%)(4%)14%33%51%May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25东威科技上证综指2025 年 5 月 12 日 东威科技 2 图表 1. 年度财务摘要 (人民币， 百万) 2023 年 2024 年 同比(%) 营业收入 909.23 750.00 (17.51) 营业成本 555.90 498.76 (10.28) 营业税金及附加 7.79 8.28 6.33 管理费用 51.94 57.05 9.82 销售费用 46.16 38.61 (16.36) 营业利润 169.51 73.79 (56.47) 资产减值 (12.98) (12.96) / 财务费用 (9.01) (3.54) / 投资收益 10.98 17.54 59.79 营业外收入 0.00 0.00 87.76 营业外支出 0.45 0.21 (53.14) 利润总额 169.06 73.59 (56.47) 所得税 17.64 4.32 (75