化工行业周报：国际油价持平，MDI价格略跌、醋酸价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 12 月 28 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20251221》20251222 《供应端扩产高峰已过，“反内卷”助力景气度回升》20251216 《化工行业周报 20251214》20251215 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20251228 国际油价持平，MDI 价格略跌、醋酸价格上涨 十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 行业动态 ◼ 本周（12.22-12.28）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 34 个品种价格上涨，32 个品种价格下跌，34 个品种价格稳定。跟踪的产品中 55%的产品月均价环比上涨，35%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是 PTA（华东）、NYMEX 天然气、硫酸（浙江巨化 98%）、对二甲苯（PX 东南亚）、PET 切片（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）、液氨（河北新化）、电石（华东）、纯 MDI（华东）、LLDPE（余姚 7042/吉化）。 ◼ 本周（12.22-12.28）国际油价持平，WTI 原油期货价格收于 56.74 美元/桶，收盘价周涨幅 0.14%；布伦特原油期货价格收于 60.64 美元/桶，收盘价周涨幅 0.28%。宏观方面，根据新华网消息，乌克兰总统泽连斯基称当地时间 22 日深夜至 23 日凌晨乌遭俄大规模袭击，多地能源设施受损。根据第一财经的信息，乌克兰和平协议谈判或迎来曙光，乌总统泽连斯基与美国总统特朗普拟于本周末举行会谈，地缘冲突风险溢价或有所回落。供应方面，EIA 短期能源展望报告显示，美国 2025年 12 月原油日均产量预计为 1,385 万桶，预计 2026 年 1 月原油日均产量为 1,371 万桶；EIA 将2025 年美国石油产量预测上调 2 万桶至平均 1361 万桶/日，将创纪录新高，强化了对石油市场将出现供应过剩的预期。需求方面，根据中国石油新闻中心，AI 驱动的电力需求或对未来世界能源消费带来结构性影响，AI 数据中心不间断供电的刚性需求，将直接拉动石油产品市场需求扩大，IEA 预计 2026 年全球燃料油需求将增加 51 万桶/日，其中电力领域新增需求占增量的 30%。库存方面，根据财联社的消息，截至 12 月 19 日当周，美国 API 原油库存增加 239.1 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX 天然气期货收于 4.37 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 9.80%。根据 Trading Economics，美国八家主要液化天然气工厂的平均交付量在 2025 年 12 月已上升至 18.5 亿立方英尺/日，超过 11 月的纪录，预计净出口将继续长期增长。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（12.22-12.28）MDI 价格略跌。根据百川盈孚，12 月 26 日纯 MDI 市场均价为 1.81 万元/吨，较上周下跌 4.23%，较去年同期下跌 1.09%；聚合 MDI 市场均价为 1.43 万元/吨，较上周下跌2.39%，较去年同期下跌 20.99%。根据百川盈孚，供应方面，北方大厂宁波基地 MDI 装置于 11月 15 日停车检修，预计检修 55 天；上海 C 厂 MDI 装置于 12 月 11 日开始停车检修，预计检修时间 30 天左右；重庆 B 工厂 12 月中旬例行检修；沙特 40 万吨 MDI 装置计划 2026 年 1 月初开始停车检修，预计持续时间 1 个月左右。需求方面，纯 MDI 下游氨纶行业平均开工率为 84.17%，TPU 开工 5 成左右，鞋底原液及浆料开工 4-5 成；聚合 MDI 下游家电生产旺季结束、工厂陆续开始停产，北方外墙管道保温行业处于淡季，冷链板材表现一般。成本利润方面，截至 12 月 25 日纯苯市场均价 5,259 元/吨，较上周同期均价上涨 14 元/吨；纯 MDI 生产成本 12,052.83 元/吨，环比下降 0.08%，毛利润 6,147.17 元/吨，环比下降 11.39%；聚合 MDI 生产成本 11,052.83 元/吨，环比下降 0.09%，毛利润 3,347.17 元/吨，环比下降 9.23%。展望后市，MDI 供给端无明显波动，整体需求消耗能力较弱，百川盈孚预计近期 MDI 市场价格弱势下滑。 ◼ 本周（12.22-12.28）醋酸价格上涨。根据百川盈孚，12 月 26 日醋酸市场均价为 2,496 元/吨，较上周上涨 2.93%，较去年同期下跌 9.14%；本轮自 11 月 6 日 2,219 元/吨上涨 12.48%。根据百川盈孚，供应方面，本周醋酸市场整体开工率为 72.15%，环比提升 1.90pct；本周醋酸产量约为 23.89万吨，环比增长 2.71%。装置情况：本周新疆、南京地区的醋酸装置持续停车，华中、江苏地区降负运行的装置维持现状，东北地区此前波动的装置已恢复正常，西南地区则新增停车装置。需求方面，醋酸下游 8 个重点产品的周度开工均值为 59.20%，较上周提升 1.17pct，整体开工率维持中低位水平。成本利润方面，本周醋酸市场所有企业周均成本约为 2,184 元/吨，环比下降 0.28%；醋酸理论平均利润约为 298 元/吨，环比增长 32.16%。展望后市，供给端部分醋酸装置依旧维持停车或降负运行状态，叠加主流企业库存持续处于低位水平，市场现货供应紧张，供应端利好支撑稳固；需求端主流下游整体暂无增量释放，终端市场需求清淡。百川盈孚预计近期醋酸价格小幅上涨，后续需重点关注装置突发故障等意外扰动因素以及 2026 年新合约谈判情况。 投资建议 ◼ 截至 12 月 27 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 25.60 倍，处在历史（2002 年至今）76.58%分位数；市净率为 2.33 倍，处在历史 61.10%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 13.17 倍，处在历史（2002 年至今）37.56%分位数；市净率为 1.28 倍，处在历史 36.98%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大