氢能深度系列（二）：政策助推应用落地，氢能两轮车有望迎放量元年

电力设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 电力设备 2025 年 05 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《低空经济行业周报（5 月第 2 周）：沃兰特获 100 架 eVTOL 订单，小鹏汇天 PC 证正式获民航局受理—行业周报》-2025.5.11 《低空经济行业周报（5 月第 1 周）：峰飞获 100 架 eVTOL 订单，中科星图拟募资进行低空平台建设—行业周报》-2025.5.4 《低空经济行业周报：（4 月第 4 周）美团获全国首张低空物流全境覆盖OC，欣旺达与航天飞鹏合作—行业周报》-2025.4.27 氢能深度系列（二）：政策助推应用落地，氢能两轮车有望迎放量元年 ——行业深度报告 殷晟路（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001  政策驱动助推氢能两轮车应用落地，0-1 渗透贡献产业链增量 氢能两轮车相较锂电、铅酸车型具备能量密度、续航、环境适应性、安全性等方面优势，更适用于 2B 端应用场景，例如共享出行、景区交通、高端 e-bike 等。据我们统计，2024 年国内氢能两轮车投放量接近 7000 辆，同比增长超 230%，2024H2 相关政策颁布加速，进一步助推氢能两轮车在示范场景落地，市场有望快速扩张，受益标的包括永安行、厚普股份、天能股份、神开股份和江苏神通。  落地场景：安全性突出、经济性趋近，2B 端有望率先落地 安全性为 B 端运营核心考量因素之一，电动自行车锂电池事故频发，政府对其运营态度谨慎，而氢能两轮车在燃料扩散性、储能结构设计、热失控风险、逃生窗口时间等方面具备优势，有望替代锂电成为规模商业运营更优解。经济性方面，有望在无补贴情况下大规模应用，当前燃料电池、储氢瓶成本仍然较高，结合2026 年揭榜挂帅对成本和性能的指引测算，氢能两轮车每公里成本降低至 0.1805元，较锂电/铅酸车型成本高 35%/13%，若叠加加氢补贴，则经济性进一步趋近现有车型。当前市场对氢能试点经济性并不苛责，有望成为落地的突破场景。  空间&驱动：共享市场渗透空间广阔，政策试点推动前期放量 2025 年 1 月，工信部揭榜挂帅提出到 2026 年实现 10 万辆级氢燃料电池两轮车的应用规模、续航 100km 的氢两轮车用储氢与燃料电池系统成本低于 5000 元/套、燃料电池系统寿命≥3000h。各地政府推进，北京、广西等地陆续发布支持政策，2025 年 1 月，佛山市南海区明确到 2026 年/2028 年/2030 年末，累计投放氢能两轮车将达到 2 万辆/3 万辆/4 万辆及以上。共享电动车市场投放量约 700万辆，2023-2024 年氢能渗透率仅 0.1%。行业发展短期依赖政策推动，预计 2026年氢能两轮车投放量达到 10 万辆，渗透率 1.4%，实现 0-1 增长。前期铺垫将有效助力行业降本和技术发展，我们预计 2028/2030 年投放量达 30/70 万辆，对应渗透率 4.3%/10.0%；2024 年市场空间为 0.9 亿元，到 2026/2028/2030 年有望增长至 7.5/18.0/35.0 亿元，2024-2030 年 CAGR 达 84%。远期来看，随着产业持续降本、规模效应提升，其推广有望从政策、补贴依赖走向市场化应用落地。  氢能两轮车整车制造及核心部件供应商有望首先受益 整车方面，永安行具备制氢、储氢、燃料电池、储氢瓶、整车的全链条供应能力，累计投放规模领先行业。零部件方面，集氢科技（厚普股份持股）固态储氢技术具备优势，客户已实现投放。天能股份与雅迪合作布局氢能电单车，已实现两款产品研发落地。瀚氢动力（神开股份持股）相关产品包括 35MPa 瓶阀和固态储氢阀。神通新能源（江苏神通持股）深耕氢能高压阀体领域，已具备量产能力。  风险提示：氢能两轮车示范投放政策支持不及预期风险，氢燃料电池等核心部件技术发展不及预期风险，氢能两轮车降本以及用氢成本降低不及预期风险。 -29%-19%-10%0%10%19%29%2024-052024-092025-01电力设备沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 顶层设计推出+地方示范跟进，加速氢能两轮车落地进程 .................................................................................................. 4 1.1、 政策国家顶层设计推出，有望促进氢能两轮车应用 .................................................................................................. 4 1.2、 2024H2 各地政策颁布加速，2025 年氢能两轮车投放有望上量 ............................................................................... 4 2、 安全性突出、经济性趋近，2B 端有望率先落地 ................................................................................................................... 6 2.1、 氢能两轮车以氢能为动力源，核心部件包括燃料电池和储氢系统 .......................................................................... 6 2.2、 氢能两轮车适用于安全、环保、续航及周转率更高的场景 ...................................................................................... 7 2.3、 安全性具备显著优势，经济性逐步趋近现有车型 ...................................................................................................... 8 2.3.1、 安全性：政府对锂电运营态度谨慎，氢能安全性更高有望成为 B 端更优选............................................... 8 2.3.2、 经济性：氢能细分应用场景中，两轮车最有希望在无补贴情况下大规模落地 ........................................... 9 3、 共享市场替代空间广阔，政策试点推动前期放量 .......................................................................