煤炭行业周报：外需预期主导波动，关注迎峰度夏需求改善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭行业周报（20250505-20250511） 同步大市-A(维持)外需预期主导波动，关注迎峰度夏需求改善2025 年 5 月 12 日行业研究/行业周报煤炭行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证煤炭】宏观利好提振钢矿需求，冶金煤价格企稳-【山证煤炭】行业周报（20250421-20250427）： 2025.4.28【山证煤炭】海外煤价延续上涨，港口库存继续走低-【山证煤炭】行业周报（20250414-20250420）： 2025.4.22分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点动态数据跟踪动力煤：节后库存走高，港口煤价延续弱势。本周产地煤矿生产基本维持较好水平。需求方面，节后一周南方降雨增加，利好水电出力，叠加气温下降，居民用电走低，火电负荷受到影响，发电煤耗继续低位；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤支撑减弱；节后大秦线复运，港口发运增加，北方港口煤炭调入恢复高位并高于调出，煤炭库存增加明显，港口煤价维持弱势。进入二季度中下旬，关税博弈仍存，国内稳经济财政、货币政策将继续落地，非电用煤需求或有所恢复；同时，内外贸价差倒挂，预计国内进口煤减少，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至 5 月 9 日，环渤海动力煤现货参考价 643 元/吨，周变化-2.13%；广州港山西优混 670 元/吨，周变化-4.29%；欧洲三港 Q6000 动力煤 694.25 元/吨，周变化+1.91%。5 月 9日，北方港口合计煤炭库存 3109 万吨，周变化+8.74%；长江八港煤炭库存767.00 万吨，同比+7.57%；本周环渤海港口日均调入 204.23 万吨，调出174.40 万吨，日均净调出-29.83 万吨。冶金煤：货币政策落地，冶金煤需求进入传统旺季。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，本周降准降息政策落地，叠加下游进入传统旺季，钢材供需双增，社会库存继续下降，高炉开工继续提高、铁水产量维持高位，提振冶金煤需求，冶金煤支撑加强，但关税博弈下，钢材下游需求预期波动，冶金煤价格窄幅波动；后期预计提振内需政策空间较大，冶金煤需求改善预期，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至 5 月 9 日，京唐港主焦煤库提价 1320 元/吨，周变化-4.35%；京唐港 1/3 焦煤库提价 1180 元/吨，周持平；日照港喷吹煤 993 元/吨，周变化-1.00%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 204.00 美元/吨，周变化+0.25%。5 月 9 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别 775.13 万吨和 787.41 万吨，周变化分别-4.33%、+0.36%；喷吹煤库存 411.42 万吨，周变化-0.11%。247 家样本钢厂高炉开工率 84.64%，周变化+0.29 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率 75.03%，周变化-0.42 个百分点。焦、钢产业链：下游开工提振，焦炭价格企稳。本周焦炭价格以稳为主，黑色产业链下游预期受关税博弈等影响波动，但货币政策落地对旺季钢材表需有一定的提振作用，且焦煤价格下降，焦炭利润有所改善。后期，宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工或将发力，钢材需求刚性仍存，焦炭价格预计下降空间不大。截至 5 月 9 日，天津港一级冶金焦均价 1530 元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）275元/吨，周变化+7.00%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别 65.10 万吨和 670.75 万吨，周变化分别-2.91%、-0.61%；四港口焦炭总库存 225.56 万吨，周变化-3.87%；全国市场螺纹钢平均价格 3301 元/吨，周变化-1.46%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计 465.26 万吨、188.22 万吨，周变化行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2分别-4.44%、+8.73%。煤炭运输：煤价弱势运输转淡，沿海运价走低。节后，煤炭需求不振，港口库存累积，煤价下行，运输市场转淡，船多货少下，沿海没有运价持续走低。截止 5 月 9 日，中国沿海煤炭运价指数 640.35 点，周变化-8.06%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价 0.20 元/吨·公里，周变化-2.44%；5 月 9日，环渤海四港货船比 48.30，周变化+42.06%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块随大盘回升，但没有跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3191.92 点，5 日涨跌幅变化+0.97%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)5 日涨跌幅变化+0.83%；煤化工Ⅱ(中信)指数 5 日涨跌幅变化+2.33%。煤炭采选个股涨多跌少，淮河能源、安源煤业、冀中能源、大有能源、靖远煤电涨幅居前；煤化工个股以涨为主，安泰集团、云维股份、宝泰隆涨幅居前。本周观点及投资建议节后煤炭生产恢复，供给端有所增加，同时，电煤需求进入淡季，叠加关税争端影响外需预期，非电需求节奏放缓，节后动力煤、冶金煤价格维持弱势；但本周降准降息落地，外贸不振下，宏观经济维稳政策预计继续出台，叠加海外煤价有所修复，内外贸价格倒挂下，进口煤增速或将继续回落，后期迎峰度夏临近，国内动力煤价格进一步下跌空间不大，双焦价格弹性仍存。资金面来看，降准降息释放流动性，保险等长期资金入市大势所趋，叠加龙头煤企业绩尚可且日益重视投资者回报，向市场传递信心，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。此外，回购增持再贷款和 SFISF 等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 煤炭行业动态数据跟踪................................................................................................................................................... 61.1 动力煤：节后库存走高，港口煤价延续弱势.............................................................................................