证券行业2025年5月报：探索指数增强、浮动收费等基金产品创新

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月11日优于大市证券行业 2025 年 5 月报探索指数增强、浮动收费等基金产品创新核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券公司 2025 年一季报综述-自营外的新增长点》 ——2025-05-09《证券公司资产配置专题暨 2024年报综述-固收为基，发力权益：券商自营的资产轮动攻略》 ——2025-04-25《证券行业 2025 年 4 月报-股债均衡下券商板块体现防御性》——2025-04-08《证券行业 2025 年 3 月报-DeepSeek 激活券商朱格拉周期》 ——2025-03-06《证券行业 2025 年 1 月报-指数行动方案下的新打法》 ——2025-02-05我国券商系公募基金公司设立时间早、设立数量多。我们统计了当前全部基金公司的成立时间，券商系公募基金公司数量最多，为 63 家，且多为 2014年前设立；信托系基金公司全部于 2015 年及之前设立，近年来信托主业经营压力加剧，对信托系基金公司展业或有一定影响；银行系基金公司设立时间也较早，但数量不多，近年来仅有 2023 年苏新基金（苏州银行子公司）成立；保险系基金公司数量较少，大型保险系基金公司仍以具备公募牌照的保险资管为主；个人系基金公司自 2015 年后快速增加，多为原明星基金经理创业公司，目前个人系基金公司数量 23 家，仅次于券商系公募基金。基金公司设立历程与基金市场甚至金融市场紧密相关。一是基金业最初发展之时，发行产品以权益产品为主，在银行、保险、证券等主要牌照中，彼时唯有证券参与权益投资合理合规，因此券商系公募基金公司发展最早，如基金公司“老十家”多为券商系，发型产品也以权益产品为主。二是金融市场逐步发展，保险资金运用、个人设立基金公司等政策限制逐步放宽，以及债券型基金、货币型基金等产品品种不断丰富，其他基金公司开始快速发展。券商系基金公司发展总体领先，在细分品种上的管理规模显著超过其他派系。5 月 7 日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称“《方案》”），预计在监管引导下，权益类基金产品地位将持续提升。权益型产品来看，券商系公募基金在普通股票型、被动指数型以及偏股混合型等细分品种方面规模均显著领先，尤其是被动股票型基金产品领先优势较大，契合《方案》引导的重权益、推指数方向，券商系基金公司竞争力或将持续增强。成交略有缩量，股承规模扩张。（1）经纪业务方面，4 月 A 股日均成交金额为 12,359 亿元，环比-19.1%，同比+34.8%。（2）投行业务方面，4 月 IPO数量为 10 家，募集资金规模为 82.692 亿元，环比-10.3%；4 月再融资规模为 485.723 亿元，环比+665.1%；4 月企业债和公司债承销规模为 5583.4958亿元，环比+48.62%。（3）自营业务方面，上证综指-1.22%，沪深 300 指数-3.00%，创业板指数-7.40%，中证全债指数+1.02%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至 4 月 30 日，两融余额为 17864.83 亿元。投资建议：我们对行业维持“优于大市”评级。着眼于严监管下的两条主线，我们判断行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券。建议流量优势深厚、变现牌照丰富的东方财富，整合推进顺利的国联民生。风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600030.SH中信证券优大于市25.55378,6651.391.5318.4116.74601688.SH华泰证券优大于市16.36147,6871.591.7010.309.63601456.SH国联证券优大于市9.8355,8400.180.3153.9431.44300059.SZ东方财富优大于市20.83328,8130.570.6236.4533.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录近期关注：券商系基金公司梳理 .................................................. 4行业重要动态 .................................................................. 7成交略有缩量，股承规模扩张 .................................................... 7投资建议 ...................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 7关键图表 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 各个年度新成立的基金公司数量（单位：家） ............................................ 4图2： 两市日均成交额及环比涨跌 ............................................................ 8图3： IPO 融资规模及环比涨跌 ...............................................................8图4： 再融资规模及环比涨跌 ................................................................ 8图5： 企业债及公司债承销规模及环比涨跌 .................................................... 8图6： 股债两市表现 ........................................................................ 8图7： 日均两融余额 ........................................................................ 8图8： 券商指数 PB 走势 ...........