非银金融行业跟踪周报：公募基金改革推进；保险有望增加权益配置

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 公募基金改革推进；保险有望增加权益配置 2025 年 05 月 11 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《公募基金改革方案细则出台，推动行业高质量发展》 2025-05-10 《权益 ETF 系列：震荡调整，等待时空条件的变化》 2025-05-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2025 年 05 月 06 日-2025年 05 月 09 日）非银金融板块各子行业中仅保险行业跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 2.89%，多元金融行业上涨 1.91%，证券行业上涨1.23%，非银金融整体上涨 1.81%，沪深 300 指数上涨 2.00%。 ◼ 证券：交易量同比大幅提升；公募基金迎来重磅改革方案。1）5 月交易量同比大幅提升。截至 5 月 9 日，5 月日均股基交易额为 15242 亿元，较上年 5 月上涨 62%，较上月增长 23.3%。截至 5 月 8 日，两融余额18088 亿元，同比提升 18%，较年初下降 3%。截至 5 月 9 日，5 月 IPO发行 3 家，募集资金 20.5 亿元。2）证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。主要内容包括：①推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式。②全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系。③提升行业服务投资者的能力。④提高公募基金权益投资的规模和稳定性。⑤一体推进强监管防风险促高质量发展。3）证监会印发 2025年度立法工作计划。在已落地政策基础上，2025 年力争出台的重点项目共有四个，分别为：①制定《证券基金投资咨询业务管理办法》；②制定《衍生品交易监督管理办法》；③修订《上市公司重大资产重组管理办法》；④修订《期货公司监督管理办法》。4）05 月 09 日证券行业（未包含东方财富）2024 平均 PB 估值 1.4x，2025E 平均 PB 估值 1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：保险资金有望进一步加大权益投资。1）金融监管部门新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。金监总局提出，将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金；调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场；制定科技保险高质量发展意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为科技创新提供有力保障。2）金监总局披露银行保险业 3 月经营情况，寿险保费增速回暖，关注后续预定利率调整落地情况。2025 年 1-3 月人身险原保费 17878 亿元，同比+0.2%；产险公司保费 5155 亿元，同比+5%。4 月 21 日保险行业协会披露传统险产品预定利率研究值 2.13%，根据预定利率动态调整机制，若下季度研究值低于2.25%将触发预定利率下调，我们判断 Q3 再次下调可能性较大，利好险企新单销售改善和负债成本继续优化。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 05月 09 日保险板块估值 0.52-0.84 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年 2 季度末，全行业信托资产规模 27万亿元，同比增长 24.5%。2024H1 信托行业利润总额为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。2）期货： 3 月全国期货交易市场成交量为 7.34 亿手,成交额为 61.59 万亿元，同比分别增长 17.28%和增长 24%。3 月全国期货公司净利润 14 亿元，同比增长 20.8%，环比 2 月增长 184%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%2024/5/132024/9/102025/1/82025/5/8非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；公募基金迎来重磅改革方案 ................................................ 5 2.2. 保险：保险资金有望进一步加大权益投资 ............................................................................ 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 8 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ........................................ 8 2.3.2. 期货：2025 年 3 月成交额同比提升 ............................................................................. 9 3. 行业排序及重点公司推荐 ...................................................................