公司事件点评报告：业绩稳健增长，期待纱岭金矿贡献增长动能

2025 年 05 月 09 日 业绩稳健增长，期待纱岭金矿贡献增长动能 —中金黄金（600489.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-09 当前股价（元） 13.79 总市值（亿元） 668 总股本（百万股） 4847 流通股本（百万股） 4847 52 周价格范围（元） 11.96-18.17 日均成交额（百万元） 918.15 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中金黄金（600489）：Q2 业绩同比增长，期待纱岭金矿贡献增长 动能》2024-09-02 中金黄金发布 2024 年年报和 2025 年一季度报：2024 年公司营业收入为 655.56 亿元，同比+7.01%；归母净利润为 33.86亿元，同比+13.71%；扣除非经常性损益后的归母净利润为35.32 亿元，同比+18.25%。 2025Q1 公司营业收入为 148.59 亿元，同比+12.88%；归母净利润为 10.38 亿元，同比+32.65%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 12.68 亿元，同比+71.13% 投资要点 ▌ 2025Q1 业绩同比增长显著 公司 2025 年 Q1 业绩显著增长。2025 年 Q1 营收分别为148.59 亿元，环比-23.84%，同比+12.88%。 2025 年 Q1 归母净利润分别为 10.38 亿元，环比+39.79%，同比+32.65%。 2025 年 Q1 扣除非经常性损益后的归母净利润分别为 12.68亿元，环比+38.76%，同比+71.13%。 ▌ 矿山金、铜产量略有下滑，远期新项目将释放增长动能 2024 年，公司全年生产矿产金 18.35 吨，同比-2.86%；冶炼金 37.95 吨，同比-7.14%；矿山铜 8.20 万吨，同比+2.60%；电解铜 39.69 万吨，同比-3.42%。 分季度来看，2024 年 Q4、2025Q1 矿产金产量分别为 5.30、4.51 吨，其中 2025 年 Q1 产量同比+1.10%，环比-14.89%。2024 年 Q4、2025Q1 矿山铜产量分别为 1.99、1.89 万吨，其中 2025 年 Q1 产量同比+1.07%，环比-5.05%。 公司 2025 年计划生产矿产金 18.17 吨，冶炼金 35.30 吨；矿山铜 7.94 万吨，电解铜 39.62 万吨；矿山银 72.55 吨，电解银 253.02 吨；硫酸 161.76 万吨，铁精矿 31.00 万吨。新增金金属资源量 33.5 吨、铜金属资源量 12 万吨。 公司在建重点项目进展顺利，内蒙古矿业公司深部资源开采项目已完成一期工程，并投入生产，累计实现收益 8596 万元；莱州汇金纱岭金矿建设工程正有序实施中，纱岭金矿储-20-10010203040(%)中金黄金沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 量金金属量达到 372 吨。2024 年年报报告期内，公司在建项目累计完成投资 10.24 亿元。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 735.45、754.20、791.70亿元，归母净利润分别为 48.00、53.49、63.87 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.9、12.5、10.5 倍，考虑到 2025 年以来金价大幅上行，公司新建的纱岭金矿项目正稳步推进，远期带来自产金矿产量增长，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 65,556 73,545 75,420 79,170 增长率（%） 7.0% 12.2% 2.5% 5.0% 归母净利润（百万元） 3,386 4,800 5,349 6,387 增长率（%） 13.7% 41.8% 11.4% 19.4% 摊薄每股收益（元） 0.70 0.99 1.10 1.32 ROE（%） 10.4% 13.9% 14.6% 16.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 10,978 13,329 16,791 20,461 应收款 656 736 754 792 存货 10,401 11,649 11,847 12,242 其他流动资产 713 800 820 861 流动资产合计 22,748 26,514 30,213 34,357 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 13,699 14,736 14,534 13,878 在建工程 3,252 1,301 520 208 无形资产 10,604 10,073 9,543 9,040 长期股权投资 1,461 1,461 1,461 1,461 其他非流动资产 3,876 3,876 3,876 3,876 非流动资产合计 32,891 31,447 29,935 28,462 资产总计 55,639 57,962 60,148 62,819 流动负债: 短期借款 8,285 8,285 8,285 8,285 应付账款、票据 2,831 3,171 3,225 3,332 其他流动负债 3,238 3,238 3,238 3,238 流动负债合计 15,070 15,497 15,572 15,720 非流动负债: 长期借款 6,453 6,453 6,453 6,453 其他非流动负债 1,543 1,543 1,543 1,543 非流动负债合计 7,996 7,996 7,996 7,996 负债合计 23,066 23,494 23,568 23,716 所有者权益 股本 4,847 4,847 4,847 4,847 股东权益 32,572 34,468 36,580 39,103 负债和所有者权益 55,639 57,962 60,148 62,819 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 4204 5959 6640 7929 少数股东权益 818 1159 1292 1542 折旧摊销 1692 1443 1486 1446 公允价值变动 3 3 3 3 营运资金变动 1174 -988 -163 -325 经营活动现金净流量 7890 7576 9258 10595 投资活动现金净流量 -2522 913 982 969 筹资活动现金净流量 -3017 -4063 -4528 -5407 现金流量净额 2,351 4,426 5