煤炭周报：节后市场短期调整，煤价筑底逻辑未变

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 节后市场短期调整，煤价筑底逻辑未变 2025 年 05 月 10 日 ➢ 假期港口累库，需求淡季下煤价短期调整，筑底逻辑未变。关税冲突以来，实体用电需求下降，叠加电煤淡季和五一假期影响，电厂日耗同环比下降，同时伴随大秦线检修结束，假期期间日运量已恢复至 120 万吨水平，港口加速累库，终端库存较高且采购意愿偏弱，在此影响下，节后煤价向下调整，5 月 9 日报收635 元/吨。展望后市，电煤需求仍弱势运行，非电化工耗煤需求近两周环比增幅明显，持续性有待观察，因目前港口库存高企，煤价向上动力不足；但同时供给端来看，持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，4 月我国煤炭进口量同环比分别减少 743/91 万吨，当前进口煤仍倒挂较多，预计后续进口量或延续下滑趋势，现货价和长协价持续倒挂下，港口长协合理区间下限 570 元/吨的价格也将对现货煤价形成支撑，因此煤价下行压力亦有限。当前港口供需矛盾较为突出情况下，现货价短期或向下调整，但筑底逻辑未变，长协价仍表现出低波韧性。 ➢ 焦煤短期延续窄幅震荡，需求减弱预期下价格或有下调风险。假期产地多数煤矿开工正常，供应端相对稳定，需求端铁水产量维持高位运行，但因市场多看空后市，叠加节假日影响，下游采购情绪谨慎。展望后市，供需双强背景下焦煤价格短期延续窄幅震荡，后续需求减弱预期下价格或有下调风险。 ➢ 成本支撑不足，需求压制下焦炭市场短期持稳。当前焦企开工仍较为积极，焦煤价格下行空间仍存，焦炭成本端支撑不足，而需求端钢厂库存较为充足，需求上形成压制，伴随终端消费淡季将近，铁水产量有见顶回落预期，关税扰动也加剧市场担忧情绪，供应宽松格局下焦炭短期或持稳运行，后续有下调风险。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601088 中国神华 38.84 2.95 2.77 2.94 13 14 13 推荐 601225 陕西煤业 19.57 2.31 1.87 2.01 8 10 10 推荐 601898 中煤能源 10.15 1.46 1.22 1.30 7 8 8 推荐 601001 晋控煤业 11.25 1.68 1.30 1.40 7 9 8 推荐 600546 山煤国际 9.45 1.14 0.67 0.72 8 14 13 推荐 600348 华阳股份 6.66 0.59 0.66 0.77 11 10 9 推荐 601918 新集能源 6.70 0.92 0.88 1.00 7 8 7 推荐 600188 兖矿能源 12.40 1.46 0.96 1.16 8 13 11 推荐 600985 淮北矿业 11.99 1.84 0.71 0.92 7 17 13 推荐 601699 潞安环能 11.00 0.82 0.65 0.75 13 17 15 谨慎推荐 600123 兰花科创 6.77 0.48 0.25 0.32 14 27 21 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 5 月 9 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：关税扰动下日耗同比降幅扩大，煤价筑底逻辑未变-2025/04/26 2.煤炭周报：供需两弱煤价筑底，关注稳定高股息投资价值-2025/04/19 3.煤炭周报：关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升-2025/04/12 4.煤炭周报：煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡-2025/04/04 5.煤炭周报：煤价延续窄幅震荡，板块优质公司现金、股息价值强-2025/03/29 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 本周煤炭板块表现 .............................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................... 6 3 本周行业动态 .................................................................................................................................................... 7 4 上市公司动态 ................................................................