公司事件点评报告：盈利能力显著改善，推动业务提质增效

2025 年 05 月 08 日 盈利能力显著改善，推动业务提质增效 —龙大美食（002726.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-08 当前股价（元） 6.13 总市值（亿元） 66 总股本（百万股） 1079 流通股本（百万股） 1077 52 周价格范围（元） 5.63-7.94 日均成交额（百万元） 94.01 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《龙大美食（002726）：聚焦主业致使收入承压，业务结构持续优化》2024-11-03 2、《龙大美食（002726）：利润扭亏为盈，推进各板块结构优化》2024-08-31 3、《龙大美食（002726）：盈利能力改善，业务结构持续优化》2024- 07-14 2025 年 4 月 25 日，龙大美食发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年总营收 109.90 亿元（同减 17%），归母净利润0.22 亿元（2023 年为-15.38 亿元），扣非归母净利润为亏损 0.58 亿元（2023 年为-13.64 亿元）。其中 2024Q4 总营收29.76 亿元（同减 7%），归母净利润为亏损 0.51 亿元（2023Q4 为-8.90 亿元），扣非净利润为亏损 1.29 亿元（2023Q4 为-8.75 亿元）。2025Q1 总营收 25.49 亿元（同增1%），归母净利润 0.04 亿元（同减 86%），扣非净利润 0.03亿元（同减 90%）。 投资要点 ▌利润扭亏为盈，强化费用管控 2024 年 /2025Q1 公 司 毛 利 率 分 别 同 比 +6pct/-1pct 至3.98%/4.91%，主要系公司优化产品结构，主动缩减低毛利业务 规 模 所 致 ； 销 售 费 用 率 分 别 同 减 0.2pct/0.02pct 至0.94%/1.36%，主要系公司加强销售费用管控所致；管理费用率分别同增 0.1pct/1pct 至 2.28%/3.05%；净利率分别同比+11pct/-1pct 至 0.06%/0.23%，主要系 2024 年生猪及猪肉市场价格回暖使得传统板块同比大幅减亏，及公司出售全资子公司通辽金泉食品获得投资收益所致。 ▌传统业务提质增效，线上渠道发展亮眼 产品端来看，2024 年鲜冻肉/预制菜产品收入分别同减7%/15%至 89.91/16.87 亿元，毛利率分别同比+4pct/-0.3pct至 2.25%/9.41%，猪肉价格回暖带动鲜冻肉毛利率回升，受餐饮端疲软影响，主业营收承压。公司持续聚焦主业，缩减产能利用率低及亏损严重的工厂业务，提升高盈利工厂的产能利用率，集中资源至优势地区。渠道端来看，公司在 B 端坚持“固老开新”，持续积累高粘性大客资源；在 C 端积极开拓京东、抖音、拼多多等平台的社区团购及电商直播渠道，强化品牌露出并构建达人矩阵，2024 年线上销售收入突破 1.59 亿元（同增 8%），预计线上渠道规模持续扩张。 ▌ 盈利预测 公司通过淘汰低效工厂、调整资源投放和布局黑猪养殖平滑市场行情波动影响，聚焦食品板块并保持高频推新，以推动-20-1001020(%)龙大美食沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 整体业务结构优化，实现 2024 年全年扭亏为盈，后续伴随行情持续回暖，推进客户开发，业绩有望持续改善。根据 2024年年报与 2025 年一季报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为0.06/0.14/0.19 元，当前股价对应 PE 分别为 99/43/33 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进展不及预期、渠道拓展不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 10,990 12,267 13,483 14,595 增长率（%） -17.5% 11.6% 9.9% 8.2% 归母净利润（百万元） 22 67 154 203 增长率（%） 208.5% 131.3% 31.5% 摊薄每股收益（元） 0.02 0.06 0.14 0.19 ROE（%） 1.3% 4.5% 14.9% 43.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 970 769 623 381 应收款 530 504 480 400 存货 994 1,028 985 911 其他流动资产 32 136 136 133 流动资产合计 2,527 2,438 2,224 1,824 非流动资产: 金融类资产 1 1 1 1 固定资产 2,370 2,364 2,268 2,141 在建工程 254 102 41 16 无形资产 126 119 113 107 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 604 604 604 604 非流动资产合计 3,353 3,189 3,025 2,868 资产总计 5,879 5,627 5,249 4,692 流动负债: 短期借款 1,630 1,530 1,570 1,620 应付账款、票据 796 803 809 759 其他流动负债 343 343 343 343 流动负债合计 2,888 2,794 2,832 2,834 非流动负债: 长期借款 1,207 1,237 1,257 1,272 其他非流动负债 124 124 124 124 非流动负债合计 1,330 1,360 1,380 1,395 负债合计 4,218 4,154 4,213 4,229 所有者权益 股本 1,079 1,079 1,079 1,079 股东权益 1,661 1,473 1,036 463 负债和所有者权益 5,879 5,627 5,249 4,692 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 7 64 149 195 少数股东权益 -15 -2 -6 -7 折旧摊销 171 164 164 157 公允价值变动 1 1 1 1 营运资金变动 230 -106 66 109 经营活动现金净流量 393 120 374 455 投资活动现金净流量 -190 158 158 151 筹资活动现金净流量 -404 -323 -525 -704 现金流量净额 -201 -45 6 -98 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 10,990 12,267 13,483 14,595 营业成本 10,552 11,710 12,818 13,832 营业税金及附加 21 20 2