上市银行2025年1季报综述：非息扰动盈利，关注核心业务改善趋势

上市银行 2025 年 1 季报综述 非息扰动盈利，关注核心业务改善趋势 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2025 年 5 月 8 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行2024 年年报综述：营收降幅收敛，分红稳定关注股息配置价值*强于大市 20250403 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 平安观点：  截至 4 月末，42 家上市银行 2025 年 1 季报披露完毕，25 年 1 季度上市银行实现净利润同比负增 1.2%，增速较 24 年下降 3.5pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持较快增长，大中型银行中农行（YoY+2.2%）、中信（YoY+1.7%）和浦发（YoY+1.0%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+17.3%）、齐鲁（YoY+16.5%）、青岛（YoY+16.4%）。  盈利分解：非息扰动营收，关注利差及中收业务改善趋势。从收入端分解来看，25 年 1 季度上市银行营收增速较 24 年下行 1.8 个百分点至-1.7%。拆分来看，净利息收入和中收表现均较为积极，降幅收窄：1）25 年 1 季度上市银行利息净收入同比下降 1.7%（vs-2.1%，24A），存款成本改善一定程度缓和利差业务收入压力；2）手续费方面，1 季度上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增 0.7%（vs-9.4%，24A），降幅明显收窄，随着银保代销费率调降影响消退以及年初以来理财、基金等其他金融产品需求的抬升，中收呈现企稳修复趋势。其他非息方面，受 25 年 1 季度债券市场波动加大以及去年同期高基数的影响，银行其他非息增速明显下行，25 年 1 季度其他非息同比负增 4% （vs31.1%，24A），成为营收的拖累因素。展望 2025 年后续季度，我们认为板块盈利端的波动有望逐步修复，利差业务和中收展现出的积极信号有望在后续季度持续，一方面银行负债端红利仍在释放通道中，即使未来资产端定价仍有调降的可能，但我们认为依托负债端成本的管控，银行 2 季度后行业息差有望维持稳定，另一方面中收随着过去两年监管因素的消退以及权益市场的修复，财富管理板块有望迎来复苏，同时在利率中枢下行的背景下，其他非息在年初的波动也有较大的回升空间，因此对于板块全年营收表现无需过度担忧，全年营收增速低点或已出现，从而对板块盈利的平稳增长起到支撑。  规模增速稳健，信贷投放有韧性。A 股 42 家上市银行 1 季度末规模同比增长 7.5%，基本持平 24 年末增速，其中贷款同比增长 7.9%，存款同比增长 6.2%，增速整体保持平稳。  成本红利加速释放，资产端定价拖累明显。截至 1 季度末，我们按照期初期末余额测算上市银行 25Q1 单季度年化净息差环比 24Q4 下降 6BP 至1.37%，其中按照期初期末余额测算上市银行 25Q1 单季度年化生息资产收益率环比 24Q4 下降 19BP 至 2.92%，重定价压力的集中释放以及对优质信贷资产竞争程度的加大持续施压资产端定价水平。1 季度负债端红利释放速度略有加快，按照期初期末余额测算上市银行 25Q1 单季度年化计息负债成本率环比 24Q4 下降 15BP 至 1.69%，存款久期的主动调整以及挂牌利率的下降推动负债端成本持续下降。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 银行·行业动态跟踪报告 2/ 20  中收负增缺口持续收敛，营收承压导致成本收入比小幅抬升。25 年 1 季度上市银行手续费及佣金净收入同比负增 0.7%（-9.4%，24A），负增缺口持续收敛，基数效应以及权益市场的回暖带动中收业务略有回暖。上市银行 25 年 1 季度成本收入比为 27.0%，同比提升 0.2pct，营收承压导致成本收入比小幅抬升，费用管控力度仍然较大，行业 1 季度业务管理费同比负增1.06%（+1.17%，24A）。  资产质量表现稳定，前瞻性指标略有波动。上市银行资产质量整体保持稳健，A 股上市银行 25Q1 不良率环比 24 年末下降1BP 至 1.22%，拨备覆盖率环比 24 年末下降 2.13pct 至 238%，拨贷比环比 24 年末下降 5BP 至 2.90%。1 季报中总共有 32家银行公布关注率，有 9 家银行关注率环比上升，4 家关注率环比持平，19 家银行关注率环比下降。  投资建议：投资建议：“顺周期+高股息”，政策组合拳推动板块估值修复。一方面我们持续提示板块股息价值吸引力，以 24年分红额计算目前板块平均股息率 4.49%，相对以 10 年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位，且仍在继续走阔，类固收的配置价值持续。与此同时，我们关注成长性优异及受益于政策实效的区域行，区域经济修复或将提升盈利端向上弹性。最后，预期改善对于股份行的催化值得期待，重点观察来自地产和消费领域的政策支持力度以及修复情况。目前板块静态 PB 仅为 0.65 倍，对应隐含不良率超过 15%，安全边际充分。个股维度，我们推荐：1）基本面稳健，受益于政策预期修复的区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波），并关注股份行困境反转预期下的配置机会（兴业、招行）；2）高股息个体的配置价值依然突出（工行、建行、上海）。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2025-04-30 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 成都银行 601838.SH 16.98 3.03 3.26 3.58 3.98 0.89 0.81 0.73 0.65 强烈推荐 苏州银行 002966.SZ 8.04 1.13 1.22 1.33 1.46 0.68 0.78 0.72 0.66 强烈推荐 常熟银行 601128.SH 7.26 1.26 1.46 1.68 1.91 0.76 0.72 0.64 0.57 强烈推荐 宁波银行 002142.SZ 23.90 4.11 4.38 4.83 5.34 0.76 0.73 0.65 0.59 强烈推荐 兴业银行 601166.SH 20.87 3.72 3.77 3.93 4.14 0.57 0.53 0.50 0.46 强烈推荐 招商银行 600036.SH 40.74 5.88 6.01 6.25 6.54 0.