军工行业2025年一季度公募基金持仓分析：1Q25机构低配军工；持仓“底部特征”明确

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 军工行业 2025 年一季度公募基金持仓分析 1Q25 机构低配军工；持仓“底部特征”明确 2025 年 05 月 08 日 ➢ 投资建议 近期，公募基金 2025 年一季报披露完毕。1Q25，主动型基金超配/低配军工幅度环比减少 0.27ppt 至-0.21ppt，连续 10 个季度环比减少并且出现低配。我们观点如下：1）主动型基金超配军工幅度在 3Q22 达到峰值后，呈现持续下降趋势。1Q25 转为低配，或为行业底部信号。2）军工主题基金规模呈减少趋势，1Q25 较历史最高规模已下滑接近 50%。3）1Q25 主动型基金加仓了几乎所有细分板块，典型如新材料、信息化等。4）1Q25 机构偏好出现变化，主动型基金回归重点配置白马龙头，且持仓集中度有所降低。 ➢ 持仓分析 主动型基金连续 10 个季度减配军工，并已至低配。1Q25：1）主动型基金超配/低配民生军工幅度为-0.21ppt（处于低配水平），环比减少 0.27ppt，已经连续 10 个季度环比减少，变化幅度在所有行业中处于中间位置（排名 16/30）。2）军工主题基金规模环比减少 8.30%至 320 亿元，较 4Q21 历史最高规模已减少 47%。具体看，军工主题基金重仓 82 支股票，代表公司有菲利华（8 家）、中航光电（7 家）、中航高科和中航沈飞（6 家）。前十支重仓股票市值合计占主题基金资产净值比例平均为 56.53%，占比环比减少 5.69ppt。3）主动型基金持仓前十五大股票市值占其持仓总市值 69%，环比减少 5.7ppt，集中度有所降低。 国企在行业内有主导地位；主动型基金加仓全部细分板块。1Q25，主动型基金持仓市值占比：1）企业属性角度：国企（中央+地方）市值占比达到 70%，彰显其在行业内的主导地位，也是机构配置的重点方向。2）产业链环节角度：上游占比最高，达到 49%；总装次之，为 28%。3）细分板块角度：航空（32%）、信息化（29%）、新材料（19%）占比居前三，合计达到 79%，一直以来均为市值占比较大的板块。4）加仓/减仓角度：主动型基金加仓全部细分板块，其中，新材料、信息化、航空增幅居前，为机构重点配置方向。 机构偏好出现变化；重点配置白马龙头。1Q25：1）重仓数量角度：中航光电、中航沈飞连续 9 个季度位列重仓市值前五。从变化角度看，中航光电、菲利华、睿创微纳、航天电器、西部超导是增加的前五名。2）重仓市值角度：中国船舶、中航光电、中航沈飞连续 8 个季度位列重仓市值前五。从变化角度看，中航光电、振华科技、紫光国微、菲利华、光启技术位列市值增加前五。3）重仓市值占流通市值比的变化角度：航天南湖、菲利华、振华科技、振华风光、铂力特增加居前。相较于 4Q24 对新域新质方向的布局，机构在 1Q25 则重新重点配置了白马龙头股。 ➢ 建议关注 2023~2024 年，行业需求调整，业绩下滑明显，机构不断降低配置军工比例。从“业绩底”和“持仓底”等多个角度看，行业底部特征明显。2025~2027年，军工有望进入新一轮的上升周期。我们对军工板块的后续表现持乐观态度。 建议关注：1）制导装备：菲利华、新雷能、盟升电子、光电股份、长盈通、北方导航、理工导航、智明达等；2）新质战斗力：华秦科技、铂力特、西部材料、国科军工、中科星图等；3）军贸：航天南湖、国睿科技、新雷能、中航成飞、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、内蒙一机、晶品特装、航天电子等。4）商飞商发：中航机载、中航高科、润贝航科、航亚科技、万泽股份、航宇科技等。5)可控核能：国光电气、旭光电子等。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期、行业政策变化、数据和结论滞后等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 分析师 冯鑫 执业证书： S0100524090003 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1. 2024 年四季度公募基金持仓分析：机构减配至历史低位；或为行业底部重要信号-2025/02/10 2. 2024 年二季度公募基金持仓分析：主动型基金略有增配；保持定力静待反弹-2024/08/01 3. 2024 年一季度公募基金持仓分析：主动型基金再次减配；产业链持仓分布出现变化-2024/05/11 4. 2023 年四季度公募基金持仓分析：主动型持仓连续 4 个季度稳定；底部位置静待反转-2024/02/21 5. 2023 年三季度公募基金持仓分析：4Q23主动基金增配军工；关注度较低或是底部特征-2023/11/07 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 25Q1 首度低配，行业见底信号明确 ......................................................................................................................... 3 2 主动型基金重仓归类分析：国企持续占主导地位；1Q25 加仓新材料、信息化等全部板块 ........................................ 7 3 主动型基金重仓数量分析：1Q25 加仓中航光电、菲利华、睿创微纳等 .................................................................... 8 4 主动型基金重仓市值分析：中航光电、中航沈飞连续 9 个季度位列重仓市值前五 .................................................. 10 5 主动型基金重仓流通占比分析：1Q25 西部材料、振华科技、菲利华占比增幅居前 ................................................ 12 6 北上资金分析：1Q25 加仓宝钛股份最多 .............................................................................................................. 14 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 .......................................................