美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：秋季美国大豆有望迎减产驱动，美国牛价预计2025年景气向上

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月05日优于大市美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题秋季美国大豆有望迎减产驱动，美国牛价预计 2025 年景气向上核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（157）-鸡蛋中期供给压力增加，肉牛淡季不淡表现坚挺》 ——2025-04-27《农产品研究跟踪系列报告（156）-牛肉价格淡季不淡，生猪价格稳中偏强》 ——2025-04-20《农林牧渔 2025 年 4 月投资策略-对美加征关税利好农产品涨价，看好肉牛大周期反转》 ——2025-04-13《农产品研究跟踪系列报告（155）-牛肉价格环比稳涨，看好未来两年景气上行》 ——2025-04-13《肉牛行业投资框架：看好 2025 年肉牛大周期反转》 ——2025-04-07种植链农产品：全球大豆上半年丰产预估维持，底部看好大周期布局。1）玉米：国内供需宽松顶部已现，玉米价格有望维持温和上涨。USDA4 月供需报告将 24/25 产季全球玉米产量较 3 月预估调增 93 万吨（约+0.08%）至 12.151 亿吨。全球玉米总使用量较 3 月预估调增 259 万吨（约+0.21%)，全球期末库销比环比调减 0.16pcts 至 23.16%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中储粮自 2024 年年底多次扩大收储，提振国内玉米市场，后续预计价格底部支撑较强。2）大豆：南美丰产压力下预计上半年价格维持底部震荡，新季美国大豆减产或在今年秋季兑现。USDA4 月供需报告将 24/25 产季全球大豆产量较 3月预估略微调减 18 万吨，维持丰产预估；全球大豆压榨量较 3 月预估调增 200 万吨，全球大豆 24/25 产季期末库存较 3 月预估调增 0.87%至1.2247 亿吨，期末库销比较 3 月预估调增 0.15pcts 至 29.82%；总体 2025上半年全球大豆供应压力仍大，考虑到贸易政策扰动影响，预计价格维持底部震荡。当前豆系产品价格处于历史周期低位，美国秋季产量或迎种植面积调减驱动，长期供求趋于收紧，有望支撑景气向上。3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA4 月供需报告中 24/25 产季全球产量、消费量环比调减，期末库销比环比增加0.14pcts 至 32.38%，为 15/16 年度以来最低水平。俄罗斯政府将 2025 年 2月 15 日-6 月 30 日的小麦出口配额设为 1060 万吨，同比减少 63%；同时叠加出口关税上调，预计 2025 下半年俄罗斯小麦出口或将放缓，国际小麦价格或迎底部企稳。此外，中国小麦进口预估环比调减 300 万吨至 350 万吨，国内整体供需仍较为宽松。4）白糖：短期国内消费或边际改善，价格预计平稳运行。目前市场基于较好天气表现，维持 2025/26 产季全球主产区丰产预期，叠加国际油价偏弱走势，原糖价格或仍保持震荡偏弱运行，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况。国内进口到港维持增加，但短期五一等节假日预计拉动食糖消费，支撑糖价平稳运行。我国农业部 2025 年 4 月报告继续维持国内 2024/25 产季食糖增产 104 万吨预测。5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA4月供需报告将 2024/25 产季全球棉花需求调减，期末库销比环比上调0.76pcts 至 67.97%，全球供需平衡进一步宽松。其中，中国受产量上调 25万包，消费下调 50 万包影响，期末库存上调 45 万包，对应期末库存消费比环比上调 2.57pcts 至 103.03%。养植链农产品：美国牛价 2025 年景气上行，看好国内牛周期反转。1）牛肉：2025 年美国牛价预计景气向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好 2025年牛周期反转上行。USDA4 月供需报告预计 2025 年美国牛肉市场供需缺口拉大，预估 2025Q1-Q4 单季小公牛价格分别同比+13.3%、+8.3%、+8.8%、+9.1%。2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。2）猪肉：2025 年美国猪肉价格预计同比略增，国内生猪价格预计下行，但请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告低成本企业仍能保持较好盈利。USDA4 月供需报告预计 2025 年美国猪肉消费增长高于供应 0.7%，预期美国猪肉价格 2025 年整体同比略涨。国内能繁母猪产能恢复至绿色产能区域上限，维持低波动状态，2025 年 Q1 末官方能繁存栏环比下降 1%，预计 2025 年养殖端盈利同比下降。3）禽：2025 年美国供给受禽流感扰动下调，中国肉禽今年供给侧恢复预计有限。受益美国消费景气，美国禽价预计整体表现较好。国内白鸡供给今年供给侧预计向上恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。4）鸡蛋：短期美国蛋价预计因禽流感走强，2025 下半年供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA4 月供需报告预计 2025年美国鸡蛋产量环比 3 月预估减产 0.6%。中国当前鸡蛋供给较为充裕，卓创口径下全国 3 月在产蛋鸡存栏达 13.18 亿羽，环比+0.92%，同比+6.89%，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。投资建议：看好玉米底部修复，种植链或迎机遇。1）种业：聚焦有研发与整合优势企业，看好荃银高科、隆平高科、丰乐种业等。2）种植：看好海南橡胶，有望受益橡胶景气向上。风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E601118.SH 海南橡胶优于大市4.5919,6430.030.0515392300087.SZ 荃银高科优于大市9.368,8670.360.462620000998.SZ 隆平高科优于大市10.2913,5520.280.473722000713.SZ 丰乐种业优于大市7.504,6050.170.214436资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录玉米：全球期末库销比环比调减，中长期价格中枢向上 .............................. 7USDA 月报数据分析：全球产量环