医药行业:2024年-2025Q1总结:业绩持续探底,Q2有望企稳回升
业绩持续探底,Q2有望企稳回升--医药行业:2024年&2025Q1总结请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明行业评级:看好(维持)证券研究报告|行业专题报告医药生物2025年5月8日证券分析师姓名:刘闯资格编号:S1350524030002邮箱:liuchuang@huayuanstock.com姓名:李强资格编号:S1350524040001邮箱:liqiang01@huayuanstock.com证券分析师姓名:林海霖资格编号:S1350524050002邮箱:linhailin@huayuanstock.com姓名:孙洁玲资格编号:S1350524120004邮箱:sunjieling@huayuanstock.com联系人姓名:陶宸冉 邮箱:taochenran@huayuanstock.com姓名:梁裕邮箱:liangyu@huayuanstock.com行业总结:2024年及2025Q1医药业绩承压、分化显著,消费类疲弱,创新药+原料药+CXO表现较好◼行业整体:2024年,453家医药公司实现营收2.46万亿元,同比下滑0.55%;共实现归母净利润1486.5亿元,同比下降8.8%;2025Q1,实现营收6017亿元,同比下降5.3%;实现归母净利润505亿元,同比下降6.4%。◼创新药:2024年创新药公司共实现营收475.3亿元,同比增长68.4%,势头强劲。国内创新药企业已大面积走过研发周期,核心品种正处在商业化高速放量阶段。A股中有产品商业化的Biotech创新药收入显著加速增长,同时费用相对平缓渐增,因此利润端表现更好,盈利信号清晰积极。此外,出海授权已成为Biotech业绩第二增长曲线,高额首付款的确认提供可持续研发的资金动力支持。◼化药:2024年化药公司共实现营收3996.4亿元,同比增长0.73%;共实现归母净利润322.5亿元,同比增长13.25%。2025Q1实现收入981.18亿元,同比下滑4.47%;归母净利润为108.50亿元,同比持平。细分领域表现不同,传统仿转创药企表现较好,如恒瑞医药、海思科、信立泰等。化药板块或进一步加速分化,有持续创新能力的药企有望中长期受益、脱颖而出。◼医疗器械:2024年实现营收2215.1亿元,同比增长1.32%,2024年共实现归母净利润312.0亿元,同比下滑13.22%,25Q1实现收入517.0亿元,同比下滑4.89%,归母净利润为89.0亿元,同比下滑10.90%。2024年医疗行业整顿持续对设备入院、终端采购影响,DRGs拆套餐、集采等政策对试剂、耗材快速增长造成干扰,随着政策端影响逐步出清,设备更新利好兑现有望使器械板块迎来拐点,前沿技术的落地,或带动板块景气度提升。◼生物制品:1)血制品:2024年,实现营收241.8亿元,同比下滑1.4%;共实现归母净利润62.3亿元,同比增长14.47%,25Q1实现营收53.3亿元,同比增长2.9%;实现归母净利润14.0亿元,同比下滑15.7%,白蛋白周期向下或已经见底,静待行业反转;2)疫苗公司:2024年,实现营收407.7亿元,同比下滑45.3%;共实现归母净利润32.0亿元,同比下滑72.0%,25Q1实现营收47.9亿元,同比下降66.6%;实现归母净利润-2.4亿元,同比下滑113.7%,行业受宏观环境影响承压较为明显。◼中药:2024年实现营收3437.5 亿元,同比下降4.1%;实现归母净利润302.9亿元,同比下降18.8%。2025Q1延续调整,实现营收904.2亿元,同比下滑7.3%,实现归母净利润121.8亿元,同比下滑4.0%。盈利能力方面,2024年整体毛利率为41.6%(同比-2.5pct),销售费用率为21.6%(同比-1.9pct)。细分领域呈现显著结构性分化,华润三九、东阿阿胶、马应龙等品牌龙头实现业绩快速增长,佐力药业、方盛制药等公司在核心产品放量驱动下业绩亮眼,以岭药业、太极集团、健民集团、葵花药业等受大单品渠道去库存及呼吸用药高基数影响,阶段性业绩承压。◼原料药:2024年实现营收1225.8亿元,同比+7.9%;实现归母净利润126.8亿元,同比+38.33%。2025Q1实现营收306.6亿元,同比+0.34%;实现归母净利润46.7亿元,同比+39.8%。板块分化明显,高景气赛道如多肽链、VE/VA表现亮眼,如诺泰生物、新和成;纵向延伸原料药制剂一体化的部分个股业绩亦表现亮眼,如天宇股份。2总结:行业持续分化,创新药+原料药+CXO表现较好◼医药商业:2024年医药商业公司共实现营收10253.1亿元,同比增长0.8%;共实现归母净利润160.5亿元,同比下滑13%。其中,24Q4线下药店实现营收309.9亿元(同比-1.0%),实现归母净利润0.8亿元(同比-87.2%);25Q1线下药店实现营收296.1亿元(同比-0.2%),实现归母净利润14.5亿元(同比-4.6%)。24Q4医药流通实现营收2208.4亿元(同比-1.3%),实现归母净利润5.4亿元(同比-39.1%);25Q1医药流通实现营收2315.5亿元(同比-1.0%),实现归母净利润41.8亿元(同比-3.3%)。由于减值等因素影响,24Q4利润下滑幅度较大,25Q1业绩增速环比有所改善,降幅有所收窄。2024年医药商业板块中,医药流通表现相对稳健,药店利润下滑较大,25Q1药店内部业绩出现较大分化。◼医疗服务:2024年医疗服务公司实现营收 776.6 亿元,同比下滑2.0%;实现归母净利润35.7亿元,同比下滑39.5%;单季度看,25Q1实现营收179.7亿元,同比下滑1.5%;归母净利润为10.7亿元,同比增长13.4%。其中5家眼科公司2024年共实现营收296.8亿元,同比增长1.1%;共实现归母净利润36.8亿元,同比下滑15.7%;单季度看,25Q1实现营收83.6亿元,同比增长14%;归母净利润为12.6亿元,同比增长16.4%,增长亮眼主因一季度高毛利的屈光手术和视光业务需求较好。◼CXO&科研服务上游:2024年共实现营收966.2亿元,同比下降3.92%;共实现归母净利润138.2亿元,同比下降25.6%。2025Q1CXO&科研服务产业链共实现营收239.0亿元,同比增长11.5%;实现归母净利润51.1亿元,同比增长70.5%。结构看,科研上游持续低迷,CXO板块边际改善,其中,CRO业绩相对亮眼,龙头韧性较强,业绩持续高增。◼风险提示:行业竞争加剧风险、政策变化风险、行业需求不及预期风险。3总结:行业持续分化,创新药+原料药+CXO表现较好一、二级市场表现:✓ 医药已较长时间内处于历史底部,部分赛道基本面向好,近期关注度提升。2023年至今,医药指数震荡向下,显著跑输沪深300。2023年至今指数下跌约21%,2024年至今指数下跌约14%,医药板块深度回调,但2025年以来(截至2025.4.30)医药指数上涨约0.18%,跑赢沪深300约4.35%,以创新药+AI医疗为代表的细分赛道表现亮眼,我们认为从整体板块来看,医药板块调整多年、且细分赛道基本面确定性向好或正在改善(如创新药/CXO等),全市场对
[华源证券]:医药行业:2024年-2025Q1总结:业绩持续探底,Q2有望企稳回升,点击即可下载。报告格式为PDF,大小5.16M,页数97页,欢迎下载。
