一季报点评：收入同比增长9.6%，仪表专业化仪器高端化持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月08日优于大市优利德（688628.SH）一季报点评：收入同比增长 9.6%，仪表专业化仪器高端化持续推进核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双联系人：张宇翔0755-819813620755-81981897wushuang2@guosen.com.cn zhangyuxiang@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价35.85 元总市值/流通市值3989/3985 百万元52 周最高价/最低价47.58/26.50 元近 3 个月日均成交额54.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《优利德（688628.SH）-半年报业绩点评：归母净利润同比增长7%，毛利率持续改善》 ——2024-08-26《优利德（688628.SH）-2024 年一季度归母净利润同比增长33.6%，盈利能力持续提升》 ——2024-04-22《优利德（688628.SH）-2023 年第二季度收入同比增长 49%，中高端仪器放量增长》 ——2023-08-07《优利德（688628.SH）-发布中高端电子测量仪器新品，加速业务高端化进程》 ——2023-05-162024 年营业收入同比增长 10.81%，归母净利润同比增长 13.64%。公司 2024年实现营业收入 11.30 亿元，同比增长 10.81%；归母净利润 1.83 亿元，同比增长 13.64%；扣非归母净利润 1.76 亿元，同比增长 15.82%。单季度来看，2024 年第四季度实现营业收入 2.77 亿元，同比增长 17.00%；归母净利润 0.32 亿元，同比增长 5.55%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比增长 14.15%。2025 年第一季度实现营业收入 3.11 亿元，同比增长 9.58%；归母净利润 0.55亿元，同比增长 0.91%；扣非归母净利润 0.54 亿元，同比减少 0.93%。2024年公司业绩稳健增长受益于高端品类占比提升带来产品结构优化，2025 年一季度收入增长利润承压主要系越南工厂折旧和费用端影响。仪器高端化与仪表专业化持续推进，公司盈利能力稳步提升。2024 年公司毛利率/净利率为 45.16%/15.85%，同比变动+1.84/+0.33pct；费用率方面，2024 年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为10.40%/6.91%/10.36%/-1.19%，同比变动+0.39/+0.47/+0.10/-0.16 pct，主要系公司积极拓展销售渠道进行全球布局和重视产品创新与技术迭代，研发和销售费用率保持较高水平。分业务板块来看，1）测试仪器：2024 年收入 1.55 亿元，同比增长 14.62%，毛利率 42.56%，同比增加 1.63pct，公司推出 8GHz 带宽示波器、40GHz 信号分析仪、22GHZ 射频信号源，中高端产品占比提升带动毛利率增长。2）通用仪表：2024 年收入 6.60 亿元，同比增长8.33%，毛利率 46.02%，同比增加 1.95pct，保持稳健增长。3）专业仪表：2024 年收入 0.92 亿元，同比增长 72.94%，毛利率 50.82%，同比减少 2.21pct，仪表专业化快速推进。4）温度与环境测试仪表：2024 年收入 2.19 亿元，同比减少 0.21%，毛利率 42.34%，同比增加 1.88pct。2025 年一季度营收增长利润承压，主要系越南工厂折旧增加和保持高研发投入。2025 年一季度公司毛利率/归母净利率为 45.16%/15.85%，同比变动-1.46/-1.88pct，主要原因为越南孙公司一季度大力推进试生产，但为保证产品品质和工艺稳定性未批量投产，拉低毛利率水平；费用率看，2025 年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.80%/6.46%/8.56%/-1.32%，同比变动+0.06/+0.92/+0.65/+0.02 pct，主要原因为公司持续强化研发创新和市场开拓，研发和销售费用保持高投入水平。投资建议：公司是国内电工电子仪表领先企业，持续推进仪表专业化、仪器高端化战略，实现中高端产品放量增长，产品结构进一步改善，有望在产业升级及国产替代大趋势下实现稳健较快增长。考虑到贸易摩擦影响和公司持续保持销售和研发高投入，我们小幅下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 2.28/2.74/3.14 亿元（2025-2026 年前值 2.60/3.07 亿元），对应 PE 为 17/15/13 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,0201,1301,2941,4491,614(+/-%)14.4%10.8%14.5%12.0%11.4%归母净利润(百万元)161183228274314(+/-%)37.5%13.6%24.5%19.7%14.8%每股收益（元）1.461.652.052.462.82请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告EBITMargin15.7%16.5%19.2%20.6%21.2%净资产收益率（ROE）13.6%14.8%17.6%20.0%21.6%市盈率（PE）24.621.717.414.512.7EV/EBITDA21.519.914.712.411.0市净率（PB）3.333.223.072.912.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：优利德 2025 年一季度营收同比增长 9.58%图2：优利德 2025 年一季度归母净利润同比下降 1.33%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：优利德盈利能力维持稳步提升趋势图4：优利德期间费用率资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：优利德研发费用维持高位图6：优利德 ROE 有所波动资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：可比公司估值表（截止至 2024 年 5 月 7 日）证券代码 公司简称 投资评级 股价（元）市值（亿元）EPSPE2024A2025A2026E2027E2024A2025A2026E2027E688337.sh普源精电 优大于市37.20720.490.730.961.1676513932688112.sh鼎阳科技 优于大市36.66580.701.011.311.6852362822平均值64443327688628.sh 优利德 优于大市35.75401.652.