医药行业周报：国内siRNA疗法加速崛起，重点关注悦康药业

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人板块表现：国内 siRNA 疗法加速崛起，重点关注悦康药业——医药行业周报（25/6/23-25/6/27）投资要点：本周医药市场表现分析：6 月 23 日至 6 月 27 日，医药指数上涨 1.60%，相对沪深 300 指数超额收益为-0.35%。本周，涨幅靠前的主要为创新药标的如神州细胞、浩欧博和迈威生物，核心因素还是 BD 预期催化，我们认为 6 月下旬以来创新药板块的调整已经基本到位，继续看好创新药，关注下半年有 BD 强催化的核心标的。建议关注：1）创新药作为较为确定的产业趋势，继续重点推荐 A 股热景生物、华纳药厂、信立泰、一品红、科兴制药、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药；港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药、信达生物、翰森制药；2）25 年业绩或逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的个股，建议关注长春高新（创新药）、昆药集团、马应龙、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、麦澜德等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 416 家，下跌个股 71 家，涨幅居前为神州细胞（+30.45%）、浩欧博（+27.08%）、华人健康（+25.97%）、华强科技（+22.94%）、迈威生物-U（+17.44%），跌幅居前为易明医药（-21.90%）、福元医药（-11.50%）、博瑞医药（-9.36%）、悦康药业（-7.74%）、*ST 赛隆（-6.87%）。国内 siRNA 疗法加速崛起，重点关注悦康药业。siRNA(Small interfering RNA)作为新一代基因治疗技术，凭借特异性高、开发时间短、疗效持续时间长等优势，在心血管、代谢、癌症治疗等领域展现出较大潜力。目前，全球已有 7 款 siRNA 药物获批上市，其中诺华的 Leqvio（Inclisiran）凭借“半年一针”超长效优势，2024 年销售额达 7.54 亿美元，成为心血管治疗领域重磅药物。近年来国内企业在 siRNA 领域达成多笔重磅 BD 交易，包括：舶望制药与诺华签订 41.65 亿美元心血管 siRNA 授权协议，创国内小核酸BD 金额纪录；靖因药业与 CRISPR 合作开发血栓治疗药物，首付款 9500 万美元+里程碑付款超 8 亿美元。目前，国内 siRNA 药物管线数量稳定增长，已有 4 款 siRNA 药物进入Ⅲ期、13 款药物进入 II 期，建议关注相关企业研发进展：悦康药业、石药集团、信达生物（圣因生物）、再鼎医药、丽珠医药等。重点关注悦康药业，公司拥有较为完备的核酸技术平台，通过自主研发的系列 GalNAc 肝靶向递送技术和序列修饰技术，已构建起覆盖靶点筛选、序列设计、递送优化到临床转化的全流程能力，有望在 siRNA 市场中占据先机，为拓展全球合作机遇奠定坚实基础；公司在研管线中，YKYY015（PCSK9siRNA，高胆固醇血症或混合型高脂血症）正在开展临床一期；YKYY029（AGT siRNA，高血压）已于 2025 年 6 月申报临床。投资观点及建议关注标的：展望 2025 年，我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），创新药打开中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）国内创新产业已具规模，一批药企的创新布局迎来收获，恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统 pharma 已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰、康方生物等创新药新贵正在以全球 First-in-class 的姿态快速崛起；2）出海能力持续提升，创新药械的 BD 持续创纪录，中国企业已成为全球 MNC 非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械、制造出海（CXO 及科研上游、供应链、器械及高端制剂）、国产替代（设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药），关注相对低位医药资产估值修复机会。本周建议关注组合：康弘药业、热景生物、三生制药、悦康药业、昆药集团；六月建议关注组合：信立泰、科伦药业、中国生物制药、华纳药厂、科兴制药、热景生物、昆2025 年 06 月 30 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地药集团、马应龙、开立医疗。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 国内 siRNA 疗法加速崛起，重点关注悦康药业........................................................... 52. 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注出海+老龄消费等相对低位资产...............83. 风险提示.....................................................................................................................15请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 全球已获批 7 款 SiRNA 药物..............................................................................5图表 2： Inclisiran 全球销售额（2021-2025Q1）........................................................... 6图表 3： 国内处于临床 II/III 期的 siRNA 药物情况............................................................6图表 4： 近年来国内 siRNA 领域 BD 交易情况................................................................ 7图表 5： 本周申万医药行业涨幅 Top10............................................................................9图表 6： 本周申万医药行业跌幅 Top10..................