行业地位稳固，份额保持提升

证券研究报告：交通运输| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-052024-072024-092024-122025-022025-04-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%圆通速递交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）13.08总股本/流通股本（亿股）34.47 / 34.47总市值/流通市值（亿元）451 / 45152 周内最高/最低价18.09 / 12.34资产负债率(%)33.3%市盈率11.23第一大股东上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com圆通速递(600233)行业地位稳固，份额保持提升l圆通速递披露 2024 年年报及 2025 年一季报圆通速递披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 690.3 亿元，同比增长 19.7%，实现归母净利润 40.1 亿元，同比增长 7.8%，其中第四季度营业收入 196.6 亿元，同比增长16.2%，实现归母净利润 10.8 亿元，同比增长 1.7%。2025 年一季度公司营业收入 170.6 亿元，同比增长 10.6%，实现归母净利润 8.6 亿元，同比下降 9.2%。l深耕电商快递，单量高增份额提升2024 年我国线上消费需求旺盛，快递业务量规模高速增长。公司深耕电商快递市场，持续加大核心资产建设投入，全年资本开支超 67亿元用于转运中心建设、自动化设备升级，夯实主业发展根基，持续增强客户服务及精准营销能力，快件时效、服务质量、客户体验等显著改善，履约能力和品牌溢价不断提升。2024 年公司快递业务完成量 265.7 亿件，同比增长 25.3%，超出行业平均增速 3.8pct，份额不断提升，但因市场下沉及快递公司间竞争，公司单票快递业务收入有所下降，2024 年为 2.34 元，同比下降 4.9%。l扎实推动核心成本费用管控，全年业绩向好公司全面广泛应用人工智能等先进技术，研发并升级智多星等系统应用，提升全网管理决策效率，并搭建并完善智慧路由系统，实时、动态计算和优化路由调整方案，进一步促进运输成本下降，提升干线运输时效。2024 年公司核心成本同比进一步下降，全年单票运输成本 0.42 元，同比下降 9.4%，单票中心操作成本 0.28 元，同比下降5.4%。费用端，公司各项费用率同比整体保持稳定，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.32%、1.63%、0.24%、0.17%，同比分别持平、下降 0.23pct、上升 0.02pct、上升 0.30pct。得益于单量增长及成本管控，公司全年业绩向好，其中快递业务归母净利润 43.1 亿元，同比增长 12.2%。l2025 年一季度业绩有所波动，份额保持稳定2025 年初全国快递业务量同比延续高增势头，但价格竞争强度有所提高，公司业绩有所波动。公司直面竞争，资本投入力度不减，单量增速与行业基本持平，份额保持稳定。l投资建议2025 年公司将坚定深耕快递主业，不断拓展、夯实快递服务网络，完善国内、国际综合服务体系，并推进全面数字化转型和智能化发展，聚焦提升品牌价值和溢价，重点提升服务质量和客户体验，同时强化成本精细管理，进一步增强竞争力。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为779.4 亿元、864.8 亿元、944.4 亿元，同比增长 12.9%、发布时间：2025-05-07请务必阅读正文之后的免责条款部分211.0%、9.2%，归母净利润分别为 43.0 亿元、46.4 亿元、50.5 亿元，同比分别增长 7.1%、8.0%、8.9%，维持“买入”评级。l风险提示：宏观经济下滑，快递增速不及预期，快递价格竞争超预期n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）69033779428648394441增长率(%)19.6712.9110.969.20EBITDA（百万元）7563.278696.989640.7210629.07归属母公司净利润（百万元）4012.334296.104640.835053.12增长率(%)7.787.078.028.88EPS(元/股)1.161.251.351.47市盈率（P/E）11.3110.579.788.98市净率（P/B）1.431.311.201.09EV/EBITDA6.154.814.123.47资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入69033779428648394441营业收入19.7%12.9%11.0%9.2%营业成本62515706877868586001营业利润0.3%12.1%8.7%8.7%税金及附加259234259283归属于母公司净利润7.8%7.1%8.0%8.9%销售费用220249268293获利能力管理费用1129127013841511毛利率9.4%9.3%9.0%8.9%研发费用169195216236净利率5.8%5.5%5.4%5.4%财务费用12015-6-39ROE12.7%12.4%12.2%12.2%资产减值损失-22-30-30-30ROIC11.0%10.3%10.3%10.2%营业利润4803538558526361偿债能力营业外收入48848090资产负债率33.3%33.9%33.8%33.4%营业外支出82849090流动比率1.111.221.321.45利润总额4769538558426361营运能力所得税780106011681272应收账款周转率37.4837.7237.8737.58净利润3989432446745089存货周转率393.37358.48344.80341.81归母净利润4012429646415053总资产周转率1.511.531.551.55每股收益（元）1.161.251.351.47每股指标（元）资产负债表每股收益1.161.251.351.47货币资金8476102181269715874每股净资产9.1910.0711.0112.04交易性金融资产1221152117211921估值比率应收票据及应收账款1967216524022623PE11.3110.579.788.98预付款项246283315344PB1.431.311.201.09存货178216240263流动资产合计15238188652216726145现金流量表固定资产21253233182491426038净利润3989432446745089在建工程2287230123102317折旧和摊销25183298380443