中望软件(688083)3D及海外有望继续高增、国内需求贡献仍有空间

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 年报点评|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 中望软件（688083.SH） 3D 及海外有望继续高增、国内需求贡献仍有空间 [Table_Summary] 核心观点：  中望软件披露 2024 年年报及 2025 年一季度业绩。24 年，公司营收8.88 亿元，YoY+7.31%，归母净利润 0.64 亿元，YoY+4.17%，扣非归母净利润-0.91 亿元。25Q1，公司营业收入 1.26 亿元，YoY+4.56%。  公司营收延续增长曲线，但增速回落。24 年，公司营收同比增长 7.31%。25Q1，公司营收同比增长 4.56%。增速放缓主要系建筑工程等下游客户成本控制趋严及教育业务拖累的影响。公司通过核心产品的优化升级、KA 客户的攻关以及海外市场的拓展对冲了部分压力，最终仍实现平稳增长。整体看，公司海外高增长态势有望持续，国内市场考虑到信创全领域订单增加，公共部门应该不会继续拖累，但是关税变化可能对民营制造企业的投入节奏有干扰，需观察二、三季度业绩表现。  订单储备量提升，需求端韧性显现。公司合同负债从 2024Q4 的 1.37亿元增至 2025Q1 的 1.47 亿元，环比+7.6%，反映新签订单提速，体现了客户对 ZW3D 等产品技术认可度提升。结合公司产品较短的交付验收周期，合同负债蓄水为后续收入确认提供弹性，若 2025 年政策驱动下工业软件替换需求集中释放，全年营收增速有望逐季上行。  海外市场拓展加速，全球化布局初见成效。2024 年，公司通过渠道网络加密、强化品牌协同等模式加速拓展海外市场，24 年，海外市场营收达 2.02 亿元，同比+28.77%，占比提升至 22.8%，全球化布局初见成效。25Q1，公司在海外业务的拓展方面进一步贯彻了本地化战略，取得了较好的商业拓展效果。25Q1，海外业务营业收入增速高于 30%。  盈利预测与投资建议。预计 25-27 年，公司营收分别为 10.30 亿元、12.59 亿元、15.60 亿元，参考可比公司估值，给予公司 25 年 13X PS，对应合理价值 110.34 元/股，维持“买入”评级。  风险提示。海外厂商在 CAD 领域具有技术和生态的优势，公司 3D 产品的商业拓展面临挑战；行业技术迭代加快，公司新品研发及迭代不及预期的风险；建筑、教育等下游行业 IT 支出扩张态势的不确定性。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 828 888 1,030 1,259 1,560 增长率（%） 37.7 7.3 15.9 22.2 23.9 EBITDA（百万元） 47 79 132 289 382 归母净利润（百万元） 61 64 70 188 275 增长率（%） 922.8 4.2 9.3 168.4 46.3 EPS（元/股） 0.51 0.53 0.58 1.55 2.26 市盈率（P/E） 195.18 161.45 164.17 61.17 41.80 ROE（%） 2.3 2.4 2.6 6.5 8.7 EV/EBITDA 248.17 128.72 85.15 38.54 28.62 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 94.66 元 合理价值 110.34 元 前次评级 买入 报告日期 2025-04-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 shzhouyuan@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 中望软件（688083.SH）:中长期亮点突出，短期挑战料将克服 2025-02-28 中望软件（688083.SH）:格局预期差叠加 3D CAD 成熟有望驱动估值提升 2025-01-20 中望软件（688083.SH）:24Q3 营收增速下滑，3D 产品营收增长提速 2024-10-29 [Table_Contacts] 联系人： 戴亚敏 021-38003697 daiyamin@gf.com.cn -26%-9%8%24%41%58%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25中望软件沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 中望软件|年报点评 一、中望软件披露 2024 年年报及 2025 年一季度报告 公司发布2024年年报及2025年一季度报告： 24年全年：营业收入8.88亿元，YoY+7.31%，归母净利润0.64亿元，YoY+4.17%，扣非归母净利润-0.91亿元。 24Q4：营业收入3.76亿元，YoY+3.71%，归母净利润0.53亿元，YoY-7.10%，扣非归母净利润350万元，YoY+140.52%。 25Q1：营业收入1.26亿元，YoY+4.56%，归母净利润-0.48亿元，YoY-87.30%，扣非归母净利润-0.74万元，YoY+5.40%。 （一） 主要财务数据分析 1. 24年营收分产品拆分： (1) 标准通用软件收入7.69亿元，同比增长9.93%，毛利率为98.91%，同比减少0.46pct。 ① 2D收入4.82亿元，同比增长2.12%。 ② 3D收入2.42亿元，同比增长29.21%。 ③ CAE收入974万元，同比增长36.23%。 ④ 博超系列产品收入3466万元，同比增长6.17%。 (2) 外购软硬件收入606万元，同比减少77.15%，毛利率为37.01%，同比减少33.56pct。 (3) 定制软件收入0.56亿元，同比减少12.62%，毛利率为50.05%，同比增加0.40pct。 (4) 技术服务收入0.56亿元，同比增长66.31%，毛利率为83.30%，同比增加5.74pct。 2. 24年营收分地区拆分： (1) 境内营收6.85亿元，同比增长2.74%，毛利率为92.97%，同比增加0.52pct。其中境内商业市场营收5.61亿元，同比增长12.13%；境内教育市场营收1.23亿元，同比减少25.61%； (2) 境外营收2.02亿元，同比增长28.77%，毛利率为99.35%，同比增加0.38pct。 3. 24年主营业务毛利率约94.43%，较去年增长0.73pct。 4. 24年费用情况： 销售费用4.14亿元，同