台股电子行业2025年3月报：关税扰动添变数

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 24 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈梦竹S0350521090003chenmz@ghzq.com.cn联系人：邱怡瑄S0350124070030qiuyx@ghzq.com.cn[Table_Title]关税扰动添变数——台股电子 2025 年 3 月报最近一年走势行业相对表现表现1M3M12M中国台湾电子指数-12.2%-20.4%0.3%沪深 300-3.8%-0.3%7.5%相关报告《台股电子 2025 年 2 月报：中国大陆补贴与关税急单推升台厂景气，存储涨势未歇（推荐）*陈梦竹》——2025-3-20《台股电子 2025 年 1 月报：AI 驱动的高速成长或将持续，中国大陆补贴助攻部分台厂淡季不淡（推荐）*陈梦竹》——2025-2-24《台股电子 2024 年 12 月报：AI 仍是 2025 年台股电子成长关键词（推荐）*陈梦竹》——2025-1-22《台股电子月报：续乘 AI 之风，高歌向明天（推荐）*陈梦竹》——2024-12-20《台股电子月报：AI 相关需求持续畅旺（推荐）*海外*陈梦竹》——2024-11-19投资要点:半导体：Q1 关税急单涌现（1）IC 设计：2025 年 3 月，受益于中国大陆补贴政策以及关税急单效应，中国台湾 IC 设计公司整体表现亮眼。联发科 3 月收入 560 亿元新台币，月增 21.3%，年增10.9%，创 30 个月新高；1-3 月合并收入达 1,533 亿元新台币，年增 14.9%，为历年同期新高，亦超越指引上限。联发科指出，Q1 亮眼表现主要受益于中国大陆手机补贴政策带动终端需求回升，叠加消费电子因关税调整疑虑而提前拉货，整体手机业务营收微幅增长。瑞昱受益客户因应关税政策提前拉货，1-3 月合并收入达 350 亿元新台币，年增 36.7%。（2）IC 制造：关税急单效应下，Q1 晶圆代工各台厂收入实现程度不一的同比增长。台积电2025年3月收入2,860亿元新台币，月增 10.0%，年增 46.5%；1-3 月合并收入 8,393 亿元新台币，年增 41.6%。联电 1-3 月合并收入 579 亿元新台币，年增5.9%。力积电 1-3 月合并收入 111 亿元新台币，年增 2.7%。世界先进 1-3 月合并收入 119 亿元新台币，年增 24.0%。力积电总经理朱宪国表示，2025Q1，8 英寸及 12 英寸逻辑代工产线均见急单，主因两岸客户因关税不确定性提前投片，加上中国大陆补贴政策刺激消费，使 Q1 逻辑产品线急单特别明显。（3）IC 封测：日月光投控2025 年 3 月收入 537 亿元新台币，月增 19.5%，年增 17.7%；1-3月合并收入 1,482 亿元新台币，年增 11.6%。PC/服务器：关税扰动为 2025 年下半年添变数关税提前拉货效应带动下，台股代工厂 2025 年 3 月营收表现良好。鸿海 3 月营收5,521 亿元新台币，月增 0.1%，年增 23.4%。广达 3 月营收 1,925亿元新台币，月增 27.9%，年增 89.3%；在季底效应及关税提前拉货效应带动下，3 月出货笔电 490 万台，月增 180 万台，年增 20 万台。纬创 3 月营收 1,530 亿元新台币，月增 48.9%，年增 70.3%；3月出货笔电 190 万台，月增 40 万台，同比持平。英业达 3 月营收595 亿元新台币，月增 15.2%，年增 19.7%；适逢季底，叠加临近川普发布新一波关税令的时间点，客户进一步积极提货，3 月出货笔电 190 万台，月增 30 万台，年增 20 万台。关税提前拉货效应影响下，纬颖 3 月营收 866 亿元新台币，月增 86.2%，年增 226.7%。据 TrendForce 调查，整体笔电市场仍受制不确定性因素的影响，预估 2025 年笔电品牌全年出货年增率将由 3.6%下修至 1.4%。PCB：关税悬而未决，消费市场需求前景仍需进一步观察台股证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2PCB 制造公司 2025 年 3 月整体营收月增 13.4%，年增 17.1%。臻鼎 3 月营收为 144 亿元新台币，月增 18.1%，年增 29.9%，创历年同月新高。臻鼎表示，面对美国关税不确定性，终端消费市场成长动能仍需进一步观察。欣兴电子 3 月营收 106 亿元新台币，月增6.3%，年增 19.2%。金像电 3 月营收 45 亿元新台币，月增 17.3%，年增 51.1%。关税僵局未解，冲击台股 PCB 产业，或导致成本大增，促使供应链加速向低关税区转移。光学元件：关税尚未对客户行为产生实质性影响大立光 2025 年3 月营收为 49 亿元新台币，月增 3.3%，年增 41.8%。大立光董事长林恩平表示，公司没有直接出货到美国，因此没有直接受到对等关税影响，但客户确实有来谈分散生产地的可能性，要看客户是否愿意吸收海外生产提高的成本，目前还未有定论。玉晶光 3 月营收为 19 亿元新台币，月增 36.2%，年减 3.4%。玉晶光指出，现阶段观察 Q2 出货情况都正常，尚未接获客户要求暂停订单出货，也没有客户前来洽谈协商共同分担关税成本。被动元件：库存水位趋于健康台股被动元件公司 2025 年 3 月整体营收月增 14.4%，年增 13.4%。国巨 3 月营收 111 亿元新台币，月增 13.8%，年增 10.8%。国巨表示，尽管面对潜在的关税调整等宏观挑战，客户端库存仍持续朝健康水位发展。华新科 3 月营收月增 10.3%，年增 8.2%。存储：原厂纷纷缩减旧制程产能台股存储供应链公司 2025 年 3月营收基本呈现不同程度的环比增长。群联电子 3 月收入月增25.9%，年减 15.9%。威刚 3 月营收月增 12.0%，年减 5.8%；1-3月合并收入年减 9.0%。南亚科 3 月营收月增 21.1%，年减 18.8%；1-3 月合并收入年减 24.4%。三大原厂纷纷缩减旧制程产能，除三星电子宣布 4 月终止 1y nm 及 1z nm 制程的 DDR4 生产，美光亦通知客户停产服务器用旧制程 DDR4 模组，SK 海力士或也将 DDR4 产出比重降至 20%。整体而言，存储市场短期价格将由备货与供给收缩支撑，但中长期仍需关注中国大陆扩产进度、美国关税政策走向以及原厂资本支出策略。行业评级及投资策略随着云服务商乃至更多政府部门和企业布局 AI，AI 硬件需求持续畅旺，我们维持海外行业“推荐”评级，建议关注 AI 硬件板块细分领域龙头公司，如英伟达、台积电等，但仍需持续留意关税不确定性风险。风险提示半导体产业复苏不及预期、AI 硬件需求不及预期、以旧换新政策落地的不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险、美元新台币汇率波动风险、关税不确定性风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 事件.................................................................................................