蓝晓科技(300487)2024年年报及2025年一季报点评：基本仓业务韧性强，2025年一季度业绩同比提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 24 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：陈云S0350524070001cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]基本仓业务韧性强，2025 年一季度业绩同比提升——蓝晓科技（300487）2024 年年报及2025 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/23表现1M3M12M蓝晓科技-6.7%-7.8%-0.1%沪深 300-3.3%-0.4%8.0%市场数据2025/04/23当前价格（元）44.7552 周价格区间（元）36.48-68.02总市值（百万）22,718.03流通市值（百万）13,721.55总股本（万股）50,766.55流通股本（万股）30,662.68日均成交额（百万）151.04近一月换手（%）1.06相关报告《蓝晓科技（300487）2024 年三季报点评：三季度业绩同比增长，看好公司持续成长（买入）*塑料*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-10-25《蓝晓科技（300487）2024 年半年报点评：多业务领域蓬勃发展，上半年业绩同比提升（买入）*塑料*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-08-28《蓝晓科技（300487）2023 年年报 及 2024 年一事件:2025 年 4 月 23 日，蓝晓科技发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度业绩报告公告：2024 年，公司实现营业收入 25.54 亿元，同比增加 2.62%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.87 亿元，同比增加 9.79%；加权平均净资产收益率为 21.33%，同比下降 1.79 个百分点。销售毛利率 49.47%，同比增加 0.80 个百分点；销售净利率 31.11%，同比增加 2.12 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 6.62 亿元，同比-27.40%，环比+10.89%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比-4.04%，环比-0.79%；ROE 为 4.99%，同比减少 0.97 个百分点，环比减少 0.29 个百分点。销售毛利率 51.82%，同比增加 2.79 个百分点，环比增加 0.62 个百分点；销售净利率 29.01%，同比增加 7.04 个百分点，环比减少 3.25 个百分点。2025 年一季度，公司实现营收 5.77 亿元，同比-8.58%，环比-12.91%；实现归母净利润 1.93 亿元，同比+14.18%，环比+1.22%；ROE 为 4.81%，同比增加 0.01 个百分点，环比减少 0.18 个百分点。销售毛利率 50.79%，同比增加 5.37 个百分点，环比减少 1.03 个百分点；销售净利率 33.90%，同比增加 6.79 个百分点，环比增加 4.89 个百分点。投资要点:吸附材料持续驱动，2024 年归母净利润同比提升2024 年，公司实现营业收入 25.54 亿元，同比增加 2.62%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.87 亿元，同比增加 9.79%。分板块看，盐湖提锂大项目收入 0.99 亿元，同比-80.96%，主要受锂资源行业的周期性景气度下降和项目执行进度影响；基础营业收入 24.55 亿元，同比+24.71%，2019 年至今连续多年稳定增长。受益于水处理与超纯化、生命科学与金属资源等多领域的快速发展，公司吸附材料的产销量继续保持双增趋势，总产量 6.57 万吨，同比增加 33.4%；销量 6.37 万吨，同比增加 33.6%。随着公司国际化战略的坚定实施，2024 年，公司实现海外营收 6.55 亿元，同比大幅增长 45.1%，显著证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2季报点评报告：业绩同比提升，看好公司持续成长（买入）*塑料*李永磊，董伯骏》——2024-04-24《蓝晓科技（300487）2023 年三季报点评：三季度毛利同环比提升，看好公司持续成长（买入）*塑料*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-10-25《蓝晓科技（300487）2023 年中报点评：二季度盈利环比大幅提升，多领域驱动公司成长（买入）*塑料*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-09-01高于国内业务增长。期间费用方面，2024 年公司销售费用为 1.11 亿元，同比+24.43%；管理费用为 0.98 亿元，同比-8.89%；研发费用为 1.46 亿元，同比-0.97%；财务费用为-0.09 亿元，上年同期为-0.20 亿元，主要系汇兑收益减少所致。一季度归母净利润同比增长，全年业绩有望持续提升2025 年一季度，公司实现营收 5.77 亿元，同比-8.58%，环比-12.91%；实现归母净利润 1.93 亿元，同比+14.18%，环比+1.22%。经营活动现金净流量 1.47 亿元，同比+0.74 亿元，主要系上期应付票据到期兑付所致。投资活动现金净流量-0.11 亿元，同比+4.21 亿元，主要系本期理财产品转定期存单所致。2025Q1，公司销售毛利率 50.79%，同比增加 5.37 个百分点，环比减少 1.03 个百分点；销售净利率33.90%，同比增加 6.79 个百分点，环比增加 4.89 个百分点。展望全年，随着公司生命科学、水处理等业务的快速发展，以及盐湖提锂项目的有序交付，看好业绩持续增长。生命科学受益固相合成载体持续拉动，水处理持续放量公司基本仓业务“底盘”稳健，呈现三年翻一番。据公司公告，基本仓业务收入 2019 年-2024 年分别为 6.3 亿元、8.2 亿元、10.8 亿元、16.4 亿元、19.7 亿元、24.5 亿元，韧性十足。其中，生命科学领域，公司凭借 seplife 2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商，2024 年，生命科学板块实现营业收入 5.68亿元，同比增长 28%。同时，2024 年，公司陆续完成了固相载体车间、琼脂糖/葡聚糖车间的扩建，产能分别达到 120t 和 70000L；计划新建 GMP 高等级生产车间及独立的生命科学园区，致力于产品质量和稳定性提升。水处理领域，高端饮用水市场具有刚性特点，市场空间大，经过几年努力，公司已经与头部客户形成长单合同，市占率有望持续上行；同时，依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了显著突破，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地，在面板领域顺利实现多条新建水线的全线供货。2024 年，水处理与超纯化板块实现销售收入 6.88 亿元，同比增长 34%。生命科学业务和水处理相关业务的快速发展有望驱动公司中长期成长。盈利预测和投资评级结合 2024 年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为 32.83、42.45、55.61 亿元，归母净利润分别为 10.59、13.71、18.72 亿元，对应 PE 分别 21、17、12 倍，考虑公司的研发优势及长期成长能力，维持“买