新洋丰(000902)2025年半年度报告点评：上半年业绩稳中有增，多项目有序推进-国海证券

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 08 月 11 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]上半年业绩稳中有增，多项目有序推进——新洋丰（000902）2025 年半年度报告点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/08/11表现1M3M12M新洋丰0.9%7.5%23.3%沪深 3002.7%7.2%23.7%市场数据2025/08/11当前价格（元）14.0452 周价格区间（元）11.18-15.03总市值（百万）17,616.46流通市值（百万）16,044.67总股本（万股）125,473.33流通股本（万股）114,278.25日均成交额（百万）450.06近一月换手（%）1.22相关报告《新洋丰（000902）2025 年一季报点评：一季度业绩同比大增，持续看好复合肥量利齐升（买入）* 农 化 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 李 娟 廷 》 — —2025-04-28《新洋丰（000902）公司点评：规划磷系新材料项目，优化公司产业结构（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-01-04《新洋丰（000902）2024 年三季报点评：Q3 业绩历史同期最佳，看好复合肥量利增长（买入）*农 化 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 李 娟 廷 》 — —事件:2025 年 8 月 8 日，新洋丰发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年公司实现营业收入 93.98 亿元，同比增长 11.63%；实现归属于上市公司股东的净利润 9.51 亿元，同比增长 28.98%；加权平均净资产收益率为 8.65%，同比增长 1.20 个百分点。销售毛利率 17.34%，同比增长 1.28 个百分点；销售净利率 10.30%，同比增长 1.51 个百分点。其中，公司 2025Q2 实现营收 47.30 亿元，同比-6.97%，环比+1.32%；实现归母净利润 4.37 亿元，同比+10.96%，环比-15.10%；ROE 为 3.92%，同比-0.04 个百分点，环比-0.83 个百分点。销售毛利率16.52%，同比+1.72个百分点，环比-1.65 个百分点；销售净利率 9.43%，同比+1.61 个百分点，环比-1.74 个百分点。投资要点:2025 年上半年业绩稳中有增，新型肥销售快速增长2025 年上半年公司实现营业收入 93.98 亿元，同比增长 11.63%；实现归属于上市公司股东的净利润 9.51 亿元，同比增长 28.98%。2025 年上半年公司磷复肥销售持续稳健增长，特别是新型肥营收增长，带动公司业绩提升。2025 年上半年公司磷肥实现营业收入 23.11亿元，同比+39.34%，毛利率 19.81%，同比增长 4.27 个百分点；常规复合肥实现营业收入 38.26 亿元，同比-6.66%，毛利率 12.56%，同比增长 0.14 个百分点；新型复合肥实现营业收入 28.50 亿元，同比+26.83%，毛利率 24.48%，同比增长 2.58 个百分点。2025 年上半年，新型肥料实现的收入占复合肥整体销售收入的比例已经提升至 42.69%。新型肥料占比的大幅提升，为公司树立新型肥料行业领跑者形象的同时，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。期间费用方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.59%/1.20%/1.32%/0.26%，同比-0.35/-0.06/+0.75/+0.02pct。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 10.04 亿元，同比-1.48%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22024-10-21《新洋丰（000902）2024 年中报点评：2024Q2业绩同比大增，多项目有序推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-09《新洋丰（000902）2024 年一季报点评：销售推迟影响一季度业绩，看好复合肥量利修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-252025Q2 利润同比稳中有增，磷肥出口带来增量2025Q2，公司实现营业收入 47.30 亿元，同比-3.54 亿元，环比+0.62亿元；实现归母净利润 4.37 亿元，同比+0.43 亿元，环比-0.78 亿元；实现毛利润 7.82 亿元，同比+0.30 亿元，环比-0.66 亿元。据 wind数据，2025Q2 磷酸一铵均价为 3364 元/吨，同比+10%，环比+6%，价差为 363 元/吨，同比-41%，环比-10%；工业级磷酸一铵均价为6439 元/吨，同比+8%，环比+7%，价差为 422 元/吨，同比-57%，环比-11%；复合肥均价为 2576 元/吨，同比+5%，环比+5%，价差为 333 元/吨，同比+4%，环比-7%。据 wind 数据，2025 年 6 月我国磷酸一铵出口均价为 593 美元/吨，折合人民币约为 4256.40 元/吨，远高于国内平均价格。期间费用方面，2025Q2 公司销售费用为1.03 亿元，同比-0.52 亿元，环比-0.38 亿元；管理费用为 0.61 亿元，同比-0.05 亿元，环比+0.09 亿元；研发费用为 0.57 亿元，同比+0.27亿元，环比-0.10 亿元；财务费用为 0.13 亿元，同比+0.06 亿元，环比+0.01 亿元。2025Q2 公司其他收益为 0.17 亿元，同比-0.02 亿元，环比-0.59 亿元。三季度进入秋季用肥旺季，复合肥及磷肥价格平稳运行，国外磷酸一铵价格持续提升，我们看好公司三季度业绩。据 wind 数据，截至2025 年 8 月 7 日，2025Q3 复合肥均价为 2559 元/吨，同比+4%，环比-0.65%，价差为 262 元/吨，同比-10%，环比-21%；磷酸一铵均价为 3406 元/吨，同比+3%，环比+1%，价差为 458 元/吨，同比-44%，环比+26%。同时，三季度以来国外磷酸一铵价格持续提升，据 wind 数据，截至 2025 年 8 月 7 日，2025Q3 磷酸一铵（散装）FOB 波罗的海均价为 729 美元/吨，同比+22%，环比+8%。在建项目有序推进，创造新的利润增长点凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。（1）磷矿方面：2021 年 7 月，公司收购了控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿），现有磷矿石产能 90 万吨/年；2022 年 7 月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），在建磷矿石产能 180 万吨/年（截至 2025 年半年报，建设进度 32.18%）；控股股东做出承诺将依据成熟一家注入一家原则将洋丰集团持有的荆门市放马山中磷矿业有限公司 50%的股权适时注入上市公司。（2）新能源方