农业行业深度报告：行业回归创新驱动，宠物药品及出海拓展成长空间——动保行业研究框架

农业行业深度报告：行业回归创新驱动，宠物药品及出海拓展成长空间——动保行业研究框架证券研究报告2025年08月13日动物保健Ⅱ程一胜(证券分析师)熊子兴(证券分析师)S0350521070001S0350522100002chengys01@ghzq.com.cnxiongzx@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2本篇报告解决了以下核心问题：1、详细拆解动保行业的市场规模和结构；2、分析了动保行业当前发展形势及驱动行业长期发展的因素；3、分析了动保行业未来发展方向。u国内动保行业增速放缓，“马太效应“加剧。根据中国兽药协会公布的数据，2019-2023年我国兽药企业销售额从503.95亿元增长至696.51亿元，GAGR达到8.43%。2023年兽用生物制品和兽用化学药品销售额分别占23.37%和76.63%。2021年之后，受竞争加剧等因素影响，动保行业“内卷”加剧，市场增速放缓。2020-2023年，国内动保企业销售额从620.95亿元增长至696.51亿元，行业平均毛利润从219.98亿元下降至212.97亿元，无论是生药行业还是化药行业均面临盈利能力下滑的风险。由于产品同质化较为严重，行业内“价格战”兴起。2020年-2023H1，生物股份猪用口蹄疫单价从1.45元/ml下降至0.98元/ml，下降幅度达到32.41%。从上市动保企业2021-2024年的经营业绩来看，行业“马太效应”加剧，中小型动保企业面临较大的经营压力。未来，行业头部企业依靠丰富的产品矩阵，持续的研发投入以及完善的售后服务有望获得更大的市场份额。u行业后周期属性减弱，回归研发驱动本质。2024年自繁自养模式下全年平均头均盈利为170元，较2023年大幅改善。2024年头部生猪养殖企业牧原股份实现归母净利润178.81亿元，同比+519.42%；温氏股份实现归母净利润92.30亿元，同比+244.46%。与之相对的是，多数上市动保企业2024年业绩不增反降，部分公司甚至出现持续亏损。动保企业业绩出现这一反常的现象，主要是无序竞争导致动保企业盈利能力加速恶化使得行业“后周期”属性弱化。部分上市动保企业通过“一体化”战略营业收入出现了逆势增长。同时产品创新和技术创新的重要性再次凸显。u宠物药品和出海有望打开行业中长期成长空间根据瑞普生物公告披露的数据，2024年宠物医疗消费规模约840亿元，占比28%（诊疗占体检占比15.8%，药品疫苗占比12.2%），为仅次于宠物食品的第二大细分行业。随着宠物主对宠物健康意识的增强，疾病预防保健与治疗的需求日益提升，国内宠物医疗行业未来仍有望保持较快增长。2023年国内动保企业宠物及其他生物制品销售额仅占国内市场规模的6.0%，随着国产“猫三联”疫苗以及驱虫药上市，宠物药品进口替代有望提速。中国动保产品出口一直以传统原料药和制剂为主，2025年7月1日，海正动保旗下明星产品“海乐旺”首次向越南市场发货，这标志着国产宠物药出海取得实质性突破。2024年国内宠物创新药研发取得重大突破，由格格巫生物和礼蓝动保研制申报的礼舒替尼获得一类新兽药证书，该药是全球第三款以JAK激酶为靶点的兽用药物。未来宠物创新药出口将成为国内动保企业出海的重要突破口之一。u建议关注公司瑞普生物、科前生物、回盛生物、普莱柯、生物股份、中牧股份、金河生物、申联生物u风险提示疫病风险，猪价大幅下行风险，行业竞争加剧，研发创新不及预期，贸易争端升级，行业产能出清速度低于预期，重点关注上市公司业绩不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3一、动保行业基本情况简介二、动保行业“马太效应”加剧三、“后周期”属性减弱，一体化和创新驱动尤为重要四、宠物医疗将成为动保行业新的增长点五、动保产品出海拓展成长空间六、主要上市公司简介七、风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4一、动保行业基本情况简介请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5n 动保行业也称为兽药行业。兽药是指用于预防、治疗诊断动物疾病或者有目的的调节动物生理机能的物质（含药物饲料添加剂），主要包括：血清制品、疫苗、诊断制品、微生态制品、中药材、中成药、化学药品、抗生素、生化药品、放射性药品及外用杀虫剂、消毒剂等。n 我国畜禽动物饲养量非常庞大。根据国家统计局公布的数据，2024年，全国生猪出栏7.03亿头；肉牛出栏5099万头；肉羊出栏3.24亿只；家禽出栏173.4亿只。兽药产业的发展质量关系养殖业生产安全，尽管兽药在养殖成本中占比不大，但对于提高养殖业生产效率和质量安全水平意义重大。n 动物保健产业链包括上游原材料供应、中游产品研发与生产以及下游消费。上游提供原材料和技术支出；中游是动物保健的核心环节，主要包括兽药、疫苗、饲料添加剂等产品的研发、生产和销售。下游主要包括畜禽养殖业和宠物市场。•1）生物制品原料：•血清、佐剂、培养基、包装材料等•1）兽药：抗生素、抗寄生虫药、中兽药等•主要企业：中牧股份、瑞普生物、普莱柯、金河生物、回盛生物、国邦医药等中游：产品研发与生产上游：提供原材料和技术支持•1）畜禽养殖：生猪、家禽、反刍、水产养殖业等•主要企业：牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份等下游：终端消费市场•2）化药制剂原料：•大宗化学原料药，如氟苯尼考、替米考星、阿莫西林、酒石酸泰乐菌素等•3）原料药原料：•石油及其他化工原料、农产品等•4）设备与技术：•生物反应器、发酵罐设备、层析系统等•基因工程、悬浮培养培养、抗原纯化等生物技术•2）疫苗：猪用、禽用、反刍、宠物疫苗等•主要企业：科前生物、瑞普生物、生物股份、普莱柯、中牧股份、金河生物、申联生物等•3）饲料添加剂：酶制剂、微生态制剂等•主要企业：蔚蓝生物、美农生物、金河生物等•2）宠物：宠物医院、繁育基地等•主要企业：瑞派宠物医院、新瑞鹏宠物医院、瑞辰宠物医院等图表1：兽药产业链资料来源：wind，科前生物招股说明书，回盛生物招股说明书，国邦医药招股说明书，回盛生物公告，生物股份公告，农业农村部，国家统计局，各公司官网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6图表2：2019-2023年国内兽药企业销售额（亿元）资料来源：《兽药产业发展报告》中国兽药协会，国海证券研究所n 我国动保行业起步晚于欧美等发达国家，自20世纪90年代起养殖业的发展带动了兽药产业的快速增长。2006年起随着兽药GMP、兽药GSP等行业法律法规的实施，兽药行业生产经营逐步规范化，产品质量得到了大幅提升。根据中国兽药协会公布的数据，2019-2023年我国兽药企业销售额从503.95亿元增长至696.51亿元，GAGR达到8.43%。2021年之后受竞争加剧等因素影响，市场增速放缓。根据《兽药产业发展报告》公布的数据，2023年，全国生物制品、原料药、化药制剂和中药销售额分别为162.76亿元、176.26亿元、299.02亿元和58.47亿元。图表3：2023年国内兽药行业市场结构010020030040050060070080020192020202120222023生物制品23%原料药25%化药制剂43%中药9%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7图表4：20