西部超导(688122)2024年年报及2025年一季报点评：超导业务表现亮眼，一季度归净利润同比大增

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 22 日公司研究评级：增持(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn[Table_Title]超导业务表现亮眼，一季度归净利润同比大增——西部超导（688122）2024 年年报及 2025 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/22表现1M3M12M西部超导0.6%12.1%23.7%沪深 300-3.3%-0.3%7.2%市场数据2025/04/22当前价格（元）48.0952 周价格区间（元）32.11-55.70总市值（百万）31,242.37流通市值（百万）31,242.37总股本（万股）64,966.45流通股本（万股）64,966.45日均成交额（百万）629.87近一月换手（%）1.68事件:2025 年 4 月 22 日，西部超导发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 46.12 亿元，同比增长 10.91%；实现归母净利润 8.01 亿元，同比增长 6.44%；加权平均净资产收益率为 12.22%，同比减少 0.15 个百分点。销售毛利率 33.55%，同比增长 1.68 个百分点；销售净利率18.99%，同比增长 0.61 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 13.77亿元，同比+28.64%，环比+13.39%；实现归母净利润 1.97 亿元，同比+16.09%，环比-22.75%；ROE 为 2.98%，同比增长 0.26 个百分点，环比减少 1.00 个百分点。销售毛利率 32.56%，同比增长 4.51 个百分点，环比减少 4.65 个百分点；销售净利率 16.21%，同比增长 1.75 个百分点，环比减少 8.50 个百分点。同日，公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收 10.74 亿元，同比+35.31%，环比-22.04%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比+53.85%，环比-13.76%；ROE 为 2.51%，同比增长 0.79 个百分点，环比减少 0.47个百分点。销售毛利率 35.29%，同比增长 6.83 个百分点，环比增长 2.73个百分点；销售净利率 17.39%，同比增长 3.78 个百分点，环比增长 1.18个百分点。投资要点:2024 年高端钛合金材料毛利率提升，超导业务订单持续增加2024 年，公司实现销售收入 46.12 亿元，同比增长 10.91%，其中高端钛合金同比增长 9.87%；超导产品同比增长 32.41%；高性能高温合金同比减少 31.02%。全年公司实现归属于母公司的净利润 8.01亿元，同比增长 6.44%。截至 2024 年 12 月 31 日，公司总资产 136.09亿元，较年初增长 12.62%，归属于母公司的净资产 66.84 亿元，较年初增长 5.68%。分产品板块来看，高端钛合金材料实现营业收入 27.52 亿元，同比增长 9.87%，毛利率 38.67%，同比增长 4.26 个百分点；超导线材实现营业收入 13.04 亿元，同比增长 32.41%，毛利率 30.22%，同比减少4.16个百分点；高性能高温合金材料实现营业收入3.27亿元，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2同比减少 31.02%，毛利率 22.25%，同比增加 6.39 个百分点。2025Q1 归母净利润同比大幅增长，盈利能力同环比改善2025Q1，公司实现营收 10.74 亿元，同比+35.31%，环比-22.04%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比+53.85%，环比-13.76%。销售毛利率 35.29%，同比+6.83pct，环比+2.73pct；销售净利率 17.39%，同比+3.78pct，环比+1.18pct。期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 0.55%、6.10%、4.21%、1.04%，同比-0.17pct、+3.00pct、-6.08pct、-0.45pct，环比+0.03pct、+1.83pct、-4.42pct、+0.84pct。高性能超导线材产业化项目建设完成，核聚变 CRAFT、BEST 项目批量供货公司是目前国际上唯一的 NbTi 铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业；是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地；也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。超导产品方面：随着高性能超导线材产业化项目建设完成，公司超导线材产能得到了大幅提升，交付的产品得到了客户的一致好评。完成国内核聚变 CRAFT 项目用超导线材的交付任务，并开始为BEST 聚变项目批量供货，产品性能稳定。高端钛合金方面：针对国家重大型号研制急需，公司制备出国内最大规格耐蚀高韧钛合金锻坯，新型高温钛合金锻坯、板坯和丝棒材，海洋、兵器、核工业等领域钛合金研制任务进展顺利。高端钛材在直升机、无人机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机、兵器等方面的推广应用取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格。高性能高温合金方面：高温合金二期熔炼生产线建成投产，此外，公司自主设计建成高温合金返回料处理线，突破了高温合金返回料处理技术，多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证。公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回报2025 年 4 月 22 日，公司发布关于 2024 年度利润分配的公告，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6.5 元（含税）。截至 2024 年 12月 31 日公司总股本 6.497 亿股，以此计算合计拟派发现金红利 4.22亿元。公司于 2025 年 1 月实施了 2024 年前三季度现金分红，派发现金红利 0.65 亿元，即 2024 年度公司现金分红（含中期已分配的现金红利）总额为 4.87 亿元，占公司 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 60.85%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3盈利预测和投资评级预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 56.32、68.22、82.58 亿元，归母净利润分别 10.10、12.55、14.98 亿元，对应的 PE 分别为 31、25 和 21 倍。公司钛合金需求向好，超导线材产能大幅提升，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示钛合金市场竞争加剧风险；项目研发进度不及预期；原材料价格波动及供应商集中的风险；客户集中度较高的风险；安全生产风险。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4612563268228258增长率(%)11222121归母净利润（百万元）801101012551498增长率(%)6262419摊薄每股收益（元）1.231.551.932.31ROE(%)12141617P/E34.7430.9424.9020.85P/B4.164.313.94