食品饮料行业2025Q1基金持仓分析：山西汾酒重回持仓Top20

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 行业专题研究行业专题研究|食品饮料食品饮料 2025 年 4 月 24 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Author] 分析师： 符蓉 分析师： 吴思颖 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260523120002 SAC 执证号：S0260523120012 SAC 执证号：S0260525040003 021-38003552 021-38003556 fzzhouyuan@gf.com.cn furong@gf.com.cn wusiying@gf.com.cn 分析师： 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE.no: BVZ687 021-38003553 haoyuxin@gf.com.cn 请注意，符蓉,吴思颖,周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 板块基金持仓概述：板块分化，降幅环比收窄。2025Q1 申万食品饮料行业总市值回落至 48348 亿元，环比-0.7%。其中食品饮料基金持股总市值 2979 亿元，持仓占比 9.8%，环比下降 0.8pct。分结构看，主动权益/被动指数型基金占食品饮料基金持仓总市值比例分别环比+2.0/-2.4pct 至 41.3%/52.4%。若仅考虑主动权益基金情况，食品饮料基金持股总市值 1229.79 亿元，持仓占比 7.4%，环比-0.13%，位于全行业第 4 位。分板块看，白酒板块重仓占比由 9.04%环比下降至 8.49%，大众品板块重仓占比环比下降 0.25pct 至 1.35%，啤酒、乳品、食品综合等子板块重仓比例均有回落。从超配情况看，2025Q1 食品饮料板块超配比例环比下降 0.7pct 至 4.8%。 ⚫ 子行业持仓分析：白酒主动权益持仓回升，大众品转为低配。白酒：主动权益持仓环比回升。从白酒重仓比例看，2025Q1 全市场基金白酒重仓比例为 8.5%，高于 2013Q4/2018Q4 的 1.4%/6.8%，同时超配比例也整体高于前两轮周期底部，主动权益基金（偏股混合+普通股票+灵活配置型基金三类）白酒重仓占比为 6.01%，环比 2024Q4提升 0.25pct，其中龙头茅台/五粮液/泸州老窖三者重仓比例分别环比-0.02/-0.68/+0.06pct。大众品：主动基金环比减配，转为低配。根据基金一季报，2025Q1 大众品基金重仓环比下滑至 1.35%。其中主要几个子板块啤酒/乳品/调味发酵品/食品综合基金重仓比例分别环比-0.06pct/-0.09pct/-0.03pct/-0.06pct。主动权益持仓回归低配，超配比例为-0.08%。 ⚫ 个股持仓：食品饮料占据 3 席，汾酒重回前二十大。2025Q1 基金重仓前 20 大个股中，食品饮料行业数量回升至3 席，为贵州茅台、五粮液、山西汾酒。排序上贵州茅台排名维持行业第二，重仓比例环比-0.02pct 至 4.67%。五粮液排名环比下滑两位至第 7 位，重仓比例环比-0.20 至 1.89%。另外，山西汾酒重回前 20 大，重仓比例环比提升 0.11pct 至 0.92%。 ⚫ 投资建议：两条主线选股。（1）成长主线：由于部分子赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，核心推荐：盐津铺子、燕京啤酒、东鹏饮料、山西汾酒、今世缘、新乳业。（2）价值主线：随着分红率的提升，部分稳健龙头配置性价比显现。核心推荐：贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、海天味业、千禾味业、华润啤酒、重庆啤酒、康师傅控股、蒙牛乳业。 ⚫ 风险提示：经济面复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 [Table_Report] 相关研究： 食品饮料行业:魔芋掀热潮，爆品新机遇 2025-04-20 食品饮料行业:浅析关税对大众品成本影响——月度聚焦 202503 2025-04-17 [Table_Title] 食品饮料行业 2025Q1 基金持仓分析：山西汾酒重回持仓 Top20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 行业专题研究|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 盐津铺子 002847.SZ CNY 86.88 2025/04/23 买入 93.21 3.11 4.00 27.94 21.72 19.99 16.09 38.80 38.10 燕京啤酒 000729.SZ CNY 12.43 2025/04/21 买入 15.86 0.53 0.67 23.45 18.55 12.40 10.47 9.70 11.70 东鹏饮料 605499.SH CNY 280.54 2025/04/16 买入 309.70 8.85 11.04 31.70 25.41 23.35 18.87 46.20 44.70 山西汾酒 600809.SH CNY 214.76 2025/03/28 买入 274.54 10.98 11.95 19.56 17.97 14.08 13.05 34.70 33.30 今世缘 603369.SH CNY 48.60 2025/04/03 买入 60.00 3.00 3.29 16.20 14.77 12.19 11.10 21.80 21.50 新乳业 002946.SZ CNY 16.58 2024/10/31 买入 12.11 0.81 0.92 20.47 18.02 8.84 8.15 17.90 17.50 贵州茅台 600519.SH CNY 1552.00 2025/04/03 买入 1871.00 74.84 81.09 20.74 19.14 14.80 13.71 34.50 31.90 青岛啤酒 600600.SH CNY 77.21 2025/03/31 买入 89.65 3.59 3.86 21.51 20.00 14.75 13.87 16.00 16.50 伊利股份 600887.SH CNY 29.00 2025/02/12 买入 35.21 1.76 1.85 16.48 15.68 9.57 9.14 20.00 21.00 海天味业 603288.SH CNY 41.82 2025/04/03 买入 43.56 1.24 1.35 33.73 30.98 28.25 26.14 20.90 21.30 千禾味业 603027.SH CNY 11.53