绿田机械(605259)深度报告：高压清洗机隐形龙头，扩产推新双势迸发

证券研究报告 | 公司深度 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 绿田机械(605259) 报告日期：2025 年 04 月 20 日 高压清洗机隐形龙头，扩产推新双势迸发 ——绿田机械深度报告 投资要点  绿田机械：高压清洗机隐形龙头，潜心打造世界一流机电精品 绿田机械以通机起家，目前已成为国内高压清洗机隐形龙头。2018-2023 年公司收入和归母净利润复合增速分别为 16%、39%，收入复合增速远超同期全球高压清洗机市场 CAGR 3%，公司市占率逐年抬升。2024 年前三季度公司收入高增，营业收入达到 15.7 亿元，yoy+27.4%，增长加速；归母净利润 1.39 亿元，yoy-7.20%，利润相对收入略有承压，但从单 Q3 看，2024Q3 归母净利润 0.53 亿元，yoy24.1%，呈现逐季回暖趋势。  行业：通机和高压清洗机市场均回暖 通机：2024 年有所回暖，成长空间广阔。全球发电机组市场空间广阔，根据GMI 数据， 2024 年市场规模 446 亿美元（yoy+7%）。预计 2024-2034 年 CAGR约 7.4%。需求端，欧美市场因基础设施老化、自然灾害频发催生稳定更新需求，新兴市场则受益于工业化与低电力覆盖率带来的新增空间。中国作为核心供应国，2024 年通机出口额达 54 亿美元，虽出口量同比下滑，但单价持续抬升。 高压清洗机：全球稳步增长，出口强劲复苏。根据 IMARC 数据显示，2024 年市场规模约 29 亿美元（yoy+4%），2033 年预计增至 37 亿美元（CAGR 3%）。我国出口端强势复苏，2024 年出口额 8.32 亿美元（yoy +36%），出口量 1581 万台（yoy+58%）。主因海外库存去化完成及地缘冲突缓解。内销端，国内家用渗透率仅 1-2%，伴随产品普及与渠道下沉，市场空间有望加速释放。  公司：扩产推新双轮驱动，品牌出海+内销发力 扩产：2024 年 6 月，公司公告投资 5.56 亿元新建年产能 140 万台的通机生产基地，预计 2025 年投产后总产能将提升至 200 万台/年，显著缓解订单交付压力，并支撑海外市场拓展与国内份额巩固。 推新：①品牌出海，近年来公司频频亮相各大展会，持续拓展欧洲市场，产品“智造”升级广受认可，新品“V 型双缸静音”发电机凭借低噪音、高稳定性成为爆款。②内销发力，2024 年-2025 年公司通过冠名“绿田号”高铁加大内需市场曝光，预计有望加速向家用市场渗透。  盈利预测与估值 公司为出口链通用机械领先公司、高压清洗机行业龙头，与隆鑫通用、神驰机电、宗申动力等同为通用机械企业，与巨星科技、创科实业、泉峰控股等同为国内优质出口链企业；可比公司 2025 年平均估值为 PE16.29X。我们认为随公司通用机械和高压清洗机产品在全球各地市场持续拓展。预计 2024-2026 年公司营收20.9/28.5/36.7 亿元，同比 28.6%/36.1%/28.9%，归母净利润 1.9/2.6/3.1 亿元，同比 7.1%/33.2%/21.2%，当前市值对应 PE 为 13.4/10.1/8.3X。绿田机械作为通机和高压清洗机领先企业，未来通用机械市场不断扩展、高压清洗机业务锂电进程持续突破，参考行业均值 PE，公司目前存在低估，给予“买入”评级。  风险提示 消费需求低于预期；贸易摩擦风险；原材料成本波动风险 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥15.00 总市值(百万元) 2,587.20 总股本(百万股) 172.48 股票走势图 相关报告 1 《高压清洗机隐形龙头，扬帆起航正当时》 2024.03.17 -22%-14%-6%2%10%18%24/0424/0524/0624/0724/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/04绿田机械上证指数绿田机械(605259)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,626 2,092 2,848 3,671 (+/-) (%) 0.46% 28.64% 36.12% 28.88% 归母净利润 180 193 257 311 (+/-) (%) -16.35% 7.07% 33.19% 21.21% 每股收益(元) 1.04 1.12 1.49 1.80 P/E 14.38 13.43 10.08 8.32 ROE 11.45% 11.29% 13.68% 14.96% 资料来源：浙商证券研究所 绿田机械(605259)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司简况：2024 年前三季度营收高增、利润渐近回暖 ........................................................................... 5 1.1 经营情况：18-23 年公司收入 CAGR 为 16%，24 年前三季度加速 ............................................................................... 5 2 行业：通机各区域稳定增长，高压清洗机出口回暖 ................................................................................ 6 2.1 通机：全球空间广阔，出口单价抬升 .............................................................................................................................. 6 2.1.1 通机全球市场各地区需求多样化，未来增长动力充足 ....................................................................................... 6 2.1.2 我国是全球发电机组主要供应国 ............................................................