原油月报：关税政策影响下，三大机构下调需求预期

证券研究报告 行业研究——数据专题 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 本次评级——看好 上次评级——看好 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 原油月报：关税政策影响下，三大机构下调需求预期 [Table_ReportDate0] 2025 年 5 月 7 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 【原油价格板块】截至 2025 年 4 月 30 日，布伦特原油、WTI 原油、俄罗斯 EPSO 原油、俄罗斯 Urals 原油价格分别为 61.06、58.21、58.38、65.49 美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-18.34%）、WTI原油（-18.56%）、俄罗斯ESPO（-16.11%）、俄罗斯 Urals（+0.00%）。2025 年年初至 2025 年 4 月30 日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-19.58%）、WTI原油（-20.40%）、俄罗斯 ESPO（-18.86%）、俄罗斯 Urals（-4.41%）。 ➢ 【原油库存板块】根据 2025 年 4 月报，IEA、EIA 和 OPEC 预测2025 年全球原油库存变化分别为+59.40、+45.28、-122.21 万桶/日，较 2025 年 3 月预测分别+1.88、+42.17、+69.84 万桶/日，其中OPEC 对于全球原油需求预期更为乐观，IEA、EIA 下调 2025 年原油供给端增量，三大机构预测 2025 年库存变化平均为-5.84 万桶/日，较 2025 年 3 月预测均值+37.96 万桶/日。EIA 和 OPEC 预测2026 年全球原油库存变化分别为+65.76、-148.28 万桶/日，两机构预测 2026 年库存变化平均为-41.26 万桶/日。对于 2025Q2，IEA、EIA 和 OPEC 预测全球原油库存或将分别为+76.85、+55.12、-84.56 万桶/日，三大机构预测库存变化平均为+15.80 万桶/日，较2025 年 3 月预测平均库存变化分别为+27.63、+60.78、+40.94 万桶/日。 ➢ 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC 在 2025 年 4 月报中对 2025 全球原油供给预测分别为 10413.42、10409.94、10377.79 万桶/日，较 2024 年原油供给分别+115.70、+134.85、+147.79 万桶/日，相较 2025 年 3 月预测分别-35.26、-6.78、+49.84 万桶/日；EIA、OPEC 对 2026 年原油供给预测量分别为 10534.76、10481.72 万桶/日，较 2025 年原油供给分别+124.82、+103.93 万桶/日。具体来看，2025 年 4 月 IEA、EIA、OPEC 预测 2025Q2 全球原油供给同比增量分别+81.35、+89.91、+124.84 万桶/日，相较 2025 年 3 月预测变化分别-28.91、+4.24、+30.94 万桶/日。 ➢ 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC 三大机构在 2025 年 4 月报中对 2025 全球原油需求预测分别为 10354.02、10364.66、10500.00万桶/日，较 2024 年原油需求分别+72.57、+90.33、+130.00 万桶/日，相较 2025 年 3 月预测量分别-37.15、-48.94、-20.00 万桶/日； EIA、OPEC 对 2026年原油需求预测量分别为 10469.00、10630.00万桶/日，较 2025 年原油需求分别+104.34、+130.00 万桶/日。具体来看，2025 年 4 月 IEA、EIA、OPEC 预测 2025Q2 全球原油需求或将分别同比+47.49、+33.82、+130.54万桶/日，相较 2025年 3月预测量分别-56.54、-56.54、-10.00 万桶/日。 ➢ 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。 ➢ 风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对伊朗、委内瑞拉的潜在制裁可能。（3）美国为推动俄乌冲突结束或可能对俄罗斯施压，从而造成原油市场波动。（4）美国对 OPEC+组织施压增产的潜在可能。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 原油价格回顾 ....................................................................................................................................................................................... 5 全球原油库存 ....................................................................................................................................................................................... 6 全球原油供给 ...............................................................................................................................................................................