小家电行业专题报告：国补新周期，如何看小家电投资机会

2025年4月23日国补新周期，如何看小家电投资机会 ——小家电行业专题报告分析师文煊邮箱wenxuan@stocke.com.cn证书编号S1230523120003分析师马莉邮箱mali@stocke.com.cn证书编号S1230520070002分析师张云添邮箱zhangyuntian@stocke.com.cn证书编号S1230524020006行业评级：看好2◆ 国补小家电品类扩围：2025年京东补贴小家电品类更广，京东自营全国发货，小家电除了微波炉、电饭煲是常规品类，截止4.22新增36项（不完全统计）小家电品类纳入补贴。天猫、淘宝采取地区专享的政策，截止4.22小家电政策覆盖的区域共16个，部分地区如浙江、广东、湖北、湖南、陕西等地区补贴的小家电品类范围明显扩张，三方数据显示小家电行业多数品类25年恢复增长，偏刚需品类价增，长尾品类中养生壶、电动类量价齐增。我们预期在国补小家电品类扩围的情况下，各公司内销有望提速。◆ 国补覆盖面扩大，我们认为主要利好三类公司：1）刚需品类占比高且价格带定位中高端的公司（刚需品类Q1饭煲、微波炉纳入国补常规品类，补贴力度大，可预期的国补持续性或更好）。2）长尾品类养生壶及动力类占比高的公司（养生壶和动力类在本轮国补中刺激效果比较明显）。3）京东占比高，总部补贴力度大以及子公司布局广泛的公司（京东自营可以全国发货，总部补贴力度大且子公司布局广泛可以更大程度享受地区专享补贴。）◆ 建议关注标的：1）苏泊尔：电饭煲（含电压力锅）在自身内销线上收入中占比高，而且公司市场份额高，价格带定位中高端顺应消费升级趋势，当前股价对应PE19x。2）小熊电器：长尾品类中养生壶市占率第一，广东地区补贴力度大（佛山地区补贴力度大，且公司在深圳也有子公司），当前股价对应PE 19x。◆ 风险提示：国补政策变化；市场竞争加剧等风险。注：PE来自Wind一致预期（按4.23收盘价计算）有望提速3资料来源：京东，天猫，奥维云网，浙商证券研究所0101图：厨小电线上销售占比逐年提升至2024年的79%发货范围品类补贴力度全国可发货-额外品类多功能锅、豆浆机、电磁炉/电陶炉、电烤箱、电热水壶、咖啡机及周边配件、酸奶机/冰淇淋机、电压力锅、电热饭盒、榨汁机/料理机、电烧烤炉、面条机、空气炸锅、破壁机、绞肉/切菜机、打蛋器、厨师机/和面机、三明治机/早餐机、饭菜保温板、煎药壶、煮茶器/电茶盘、榨油机、炒菜机器人、刀筷砧板消毒机、电蒸锅、家用制冰机、微波炉、原汁机、剃须刀、电吹风、电动牙刷、剃/脱毛器、美容器、足浴盆、潮流护理电器、卷/直发棒15%全国发货-常规品类微波炉、电饭煲15%/20%◆ 厨小电线上销售占比逐年提升，奥维云网数据显示2024年有79%的销售在线上，因此我们认为京东、天猫、淘宝的国补政策影响较大。◆ 2025年京东补贴小家电品类更广，小家电除了微波炉、电饭煲是常规品类，新增36项（不完全统计）小家电品类纳入补贴。◆ 天猫、淘宝采取地区专享的政策，目前小家电政策覆盖的省份共16个，部分地区如浙江、广东、湖北、湖南、山西等地区补贴的小家电品类范围明显扩张。◆ 我们预期在国补品类扩大的情况下，各公司内销有望提速。表：天猫、淘宝公布的各地区专享品类（截止2025.04.22）省份补贴品类规则浙江空气净化器、电风扇、饮水机、取暖器、蒸烤箱（含蒸烤炸一体机）、咖啡机、电饭煲、微波炉一级能效补贴20%，二级能效补贴15%广东深圳补贴：空气净化器、衣物护理机、干衣机、蒸烤箱、破壁机、空气炸锅、电煮锅、电热水壶/养生壶、宠物家电、电风扇、取暖器、电压力锅、豆浆机、厨师机、榨汁机、料理机、制冰机、咖啡机、面包机、饮水机/茶吧机、电动牙刷、电动剃须刀、脱毛仪、电吹风、电子卷直发棒、电饭煲、微波炉佛山补贴：电饭煲、微波炉、消毒柜、空气净化器、衣物护理机、干衣机、蒸烤箱、电磁炉、空气炸锅、电煮锅、电热水壶、破壁机、除湿机、投影仪、智能移动显示屏一级能效补贴20%，二级能效补贴15%上海蒸烤箱、电暖器（暖风机）、电磁炉、空气净化器、干衣机（含洗干套装）、咖啡机、电磁炉一级能效补贴20%，二级能效补贴15%湖北空气净化器、电磁炉、电高压锅、电蒸锅、电风扇、烤箱、垃圾处理器、饮水机、净饮机、电暖器、冷柜、干衣机、破壁机、衣物护理机、烹饪机（含料理机）、热菜板、咖啡机、面包机、净菜宝、除螨仪、除湿机、烘干机、宠物喂食器、猫砂机、电吹风、个人护理（电动牙刷、电动脱毛仪、电动剃须刀、冲牙器）、烘干机（挂烫机、烘烤机）、电饭煲、微波炉电饭煲、微波炉看能效给予15%/20%，其他小家电15%湖南咖啡机、厨师机、料理机/破壁机、空气炸锅、垃圾处理器、空气净化器、新风机、空气循环扇、挂熨机/电熨斗、除湿机、取暖器/取暖桌、按摩器/按摩仪（不含按摩椅）、电吹风/卷发棒/直发棒、电动剃须刀、电饭煲、微波炉电饭煲、微波炉看能效给予15%/20%，其他小家电15%陕西按摩椅、跑步机、理疗仪、除湿机、加湿器（雾化器）、空气净化器、风扇、电暖器、冷柜、衣物护理机、干衣机、挂烫机、垃圾处理机、电烤箱、净饮机（饮水机）、咖啡机、面条机、面包机、破壁机、厨师机、吹风机、电饭煲、微波炉电饭煲、微波炉看能效给予15%/20%，其他小家电15%福建厦门无，福州-蒸烤箱、料理机、空炸、取暖器、智能健身设备15%重庆微波炉（含嵌入式）、净水器、电饭煲、饮水机、净饮机、空气净化器、蒸烤箱（含嵌入式）一级能效补贴20%，二级能效补贴15%云南电饭煲、微波炉、烘干机、音响、取暖器、电磁炉、破壁机、蒸烤箱、空气净化器一级能效补贴20%，二级能效补贴15%新疆电饭煲、微波炉一级能效补贴20%，二级能效补贴15%江苏空净、微波炉（含一体机）、电磁炉、电饭煲（含电压力锅）、电风扇、家用冰吧一级能效补贴20%，二级能效补贴15%内蒙古电饭煲、微波炉一级能效补贴20%，二级能效补贴15%江西电饭煲、微波炉一级能效补贴20%，二级能效补贴15%黑龙江加湿器、智能按摩椅一级能效补贴20%，二级能效补贴15%宁夏电饭煲（电饭锅、电压力锅等）、微波炉（含光波炉、电烤箱、厨房一体机等）、净水器一级能效补贴20%，二级能效补贴15%西藏电饭煲、洗碗机、酥油茶打茶几、加湿器、空气净化器、蒸烤箱、电磁炉一级能效补贴20%，二级能效补贴15%表：京东发货范围（截止2025.04.22）40%47%44%56%69%73%78%77%79%0%50%100%201620172018201920202021202220232024力类量价齐升4资料来源：奥维云网，公司公告，Wind，浙商证券研究所0202◆ 国补拉动下，奥维云网数据显示厨小电行业趋势向好，厨小电行业2-3月明显修复，25年累计数据多数品类恢复增长，价盘的拉动很明显。•拉动比较明显的品类：偏刚需中的电饭煲、电压力锅；长尾品类中的养生壶、电蒸锅以及动力类产品（豆浆机、榨汁机）。从量价拆分来看，偏刚需品类（饭煲、电压力锅）的增长主要得益于国补带动消费升级导致的价格的拉动，而且电饭煲品类是国补常规品类（一些省份把压力锅也纳入了饭煲的