中农立华(603970)2024年年报点评：营收稳步增长，出口量额齐增，加速完善全球农化流通服务网络

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 20 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：曾子华S0350124080006zengzh@ghzq.com.cn[Table_Title]营收稳步增长，出口量额齐增，加速完善全球农化流通服务网络——中农立华（603970）2024 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/18表现1M3M12M中农立华-8.0%-9.8%-27.4%沪深 300-5.9%-1.0%5.7%市场数据2025/04/18当前价格（元）12.9152 周价格区间（元）11.49-21.20总市值（百万）3,470.21流通市值（百万）3,470.21总股本（万股）26,880.01流通股本（万股）26,880.01日均成交额（百万）40.91近一月换手（%）1.63事件:2025 年 4 月 18 日，中农立华发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 105.96 亿元，同比增长 1.3%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.03 亿元，同比减少 9.55%；加权平均净资产收益率为 13.7%，同比下降 2.5 个百分点。销售毛利率为 7.1%，同比减少 0.3 个百分点；销售净利率为 2.2%，同比减少 0.2 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 20.80 亿元，同比-0.7%，环比+4.9%；实现归母净利润 0.28 亿元，同比-34.3%，环比+65.9%；ROE 为 1.88%，同比下降 1.15 个百分点，环比增加 0.73 个百分点。销售毛利率 8.5%，同比下降 2.1 个百分点，环比增加 1.5 个百分点；销售净利率 1.9%，同比下降 0.2 个百分点，环比增加 1.1 个百分点。投资要点:2024 年公司实现稳健经营，出口量额齐升2024 年国内农化行业经济效益低位徘徊，原药价格持续走低，但公司严控成本支出，持续提升技术服务和平台服务能力，确保稳健经营。2024 年，公司实现营业收入 105.96 亿元，同比增长 1.3%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.03 亿元，同比减少 9.55%。公司营业收入增长主要系农药出口量额齐增所致，2024 年公司产品出口实现营业收入 26.25 亿元，同比增长 1.24%，并新获得海外自主登记产品 17 项。分板块来看，农药原药板块受农药原药价格下滑影响，2024 年，公司该板块毛利率同比下滑 2.6 个 pct 至 3.3%，但公司采取以量补价策略，加大农药原药销售力度，实现营收为 47.22 亿元，同比增长 7.5%。农药制剂板块 2024 年实现毛利率同比增长 1.6 个pct 至 10.1%，但农药制剂销量同比有所下降，使该板块营收下降至58.49 亿元，同比减少 2.8%。经营活动产生的现金流量净额为 3.1亿元，同比增加 12.5 亿元，主要系销售收款增加所致。期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.28%/0.76%/0.22%/0.63%，同比分别-0.05/+0.03/-0.06/+0.005 个pct。其中，销售费用减少主要系出口保险费用下降所致，管理费用增加主要系管理相关支出增长所致，财务费用减少主要系汇兑损益证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2减少所致。2024Q4 营收及利润环比回升2024Q4，公司实现营业收入 20.80 亿元，同比-0.14 亿元，环比+0.97亿元；实现归母净利润 0.28 亿元，同比-0.15 亿元，环比+0.11 亿元。公司 2024Q4 单季度营收及归母净利润环比增长主要系四季度为南美传统种植旺季、农药销售环比增长所致。期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.36%/1.65%/-0.23%/0.98%，同比分别-0.17/+0.49/-0.48/-0.20 个pct，环比分别+0.31/+0.79/-0.69/-0.01 个 pct。其中，我们分析财务费用率环比减少主要系汇兑损益减少所致。持续打造品牌形象，加速完善全球农化流通服务网络2024 年，公司不断提升为农服务水平，持续打造品牌形象。作物健康业务方面，公司聚焦核心产品，不断改进和完善产品解决方案，“中农鼎粮柱”推广面积同比增加 70%以上；同时加强新产品的引进和推广，2024 年共引进 20 多款新产品。国际业务方面，公司持续聚焦市场，尤其是重点地区市场以及大客户，销售收入占比逐渐提高；通过不同途径展示立华国际全新品牌形象和公司综合实力，宣传全新品牌理念，并通过自主登记商业标签设计，在终端市场统一产品品牌形象；与核心供应商进行深度合作，建立重点产品运营模式，提升供应链效率。2025 年，公司将加强市场研判，推动各项业务稳中求进。作物健康业务将打造必赢项目，深化新媒体应用，激活零售商；化工业务将聚焦重点产品，推进项目经理制和独家代理制；联销业务将不断挖掘客户新需求，加强与跨国企业创新业务合作；国际业务将推动全球化运营体系建设，提升业务经营质量，加强海外自主登记产品的研发，加速完善全球农化流通服务网络；加工和分装业务将开发新客户和新产品，提升数字化水平。保持高比例分红，注重股东回报据公司 2024 年年度报告，公司拟以截至 2024 年 12 月 31 日公司的总股本 2.69 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利人民币4.50 元（含税），合计派发现金股利人民币 1.21 亿元（含税），本次拟派发的现金分红占 2024 年度上市公司普通股股东净利润的59.48%。2022 年-2024 年间公司保持高比例分红，分红率分别达50.21%、53.80%、59.48%，展现公司注重股东回报，及对未来发展充满信心。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3盈利预测和投资评级考虑到 2025 年国内农药市场需求有望回暖，全程解决方案需求快速增长，公司作为农药流通领域的国家队，拥有“中农鼎粮柱”等多款作物解决方案，同时具备全球供应链优势，出口业务有望进一步增长，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 112.19、120.25、130.56 亿元，归母净利润分别 2.39、3.16、4.02 亿元，对应的 PE分别为 14.50、11.00 和 8.62 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示海外政治政策波动风险，行业竞争加剧风险，与农药厂商及经销商合作关系发生变化的风险，汇率波动风险，原药及制剂价格下滑风险，下游需求不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）10596112191202513056增长率(%)1679归母净利润（百万元）203239316402增长率(%)-10183228摊薄每股收益（元）0.760.891.171.50ROE(%)13151821P/E18.7714.5011.008.6